遼寧科隆精細(xì)化工股份有限公司（下稱“遼寧科隆”）發(fā)布首發(fā)招股書(shū)（申報(bào)稿），擬以每股1.00元的面值發(fā)行1700萬(wàn)股登陸創(chuàng)業(yè)板。記者在查閱該公司招股書(shū)后發(fā)現(xiàn)，盡管遼寧科隆精化一再宣稱公司發(fā)展勢(shì)頭良好，具有光明發(fā)展前景，然而其所處光伏產(chǎn)品行業(yè)景氣度持續(xù)不振、公司高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)存疑、產(chǎn)品利潤(rùn)率逐年下降等硬傷卻難以掩飾。
高新技術(shù)資質(zhì)存疑
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司研發(fā)經(jīng)費(fèi)方面的投入主要包括：直接投入、技術(shù)人員的薪酬支出、研究開(kāi)發(fā)設(shè)備購(gòu)置、折舊等。2009年至2011年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1595.85萬(wàn)元、3548.15萬(wàn)元、6028.71萬(wàn)元，分別對(duì)應(yīng)當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入36782.79萬(wàn)元、70982.35萬(wàn)元、113750.43萬(wàn)元，所占比重分別為4.34%、5.00%、5.30%。但從公司的財(cái)務(wù)明細(xì)表格看，2009至2011年，公司的研發(fā)費(fèi)用卻分別為456.76萬(wàn)元、1481.20萬(wàn)元、1986.64萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于公司招股書(shū)上的數(shù)據(jù)。僅以2011年為例，研發(fā)費(fèi)用僅約占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的1.75%。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》，銷售收入在20000萬(wàn)元以上的企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用所占銷售收入比例應(yīng)不低于3%，研發(fā)費(fèi)用實(shí)際占比與理論占比之間存在上千萬(wàn)的差距，也與公司宣稱的6028.71萬(wàn)存在4000萬(wàn)元以上的缺口。遼寧科隆精細(xì)化工如何取得高新資質(zhì)，實(shí)在是一個(gè)謎。
另一方面，具有高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的企業(yè)，必須符合“大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%以上”的硬性規(guī)定。但從招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，公司目前有員工總數(shù)509人，包括專業(yè)研發(fā)人員52人，其中高級(jí)工程師8人，中級(jí)技術(shù)人員18人，初級(jí)技術(shù)人員26人。具有大學(xué)?？埔陨系目萍既藛T人數(shù)卻無(wú)從得知。如果公司在員工學(xué)歷方面不存在疑點(diǎn)，又何必遮遮捂捂，不將相關(guān)員工具體學(xué)歷狀況公開(kāi)？
產(chǎn)品利潤(rùn)率逐年下降
報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)逐年遞減趨勢(shì)。2009年至2011年，聚醚單體的毛利率分別為22.05%、18.39%、17.59%；聚羧酸泵送劑的毛利率分別為33.71%、27.36%、25.18%；晶硅切割液毛利率則依次為36.37%、17.61%、15.27%。產(chǎn)品綜合毛利率也以23.96%、18.86%、17.28%的趨勢(shì)遞減。雖然產(chǎn)品銷售狀況良好，然而產(chǎn)品毛利率卻與之形成反向發(fā)展的狀況引發(fā)人們擔(dān)憂：“作為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，聚醚單體的業(yè)務(wù)狀況備受市場(chǎng)關(guān)注，可是最近三年來(lái)產(chǎn)品毛利率卻呈現(xiàn)不斷下降趨勢(shì)，這讓大家很難對(duì)公司的成本控制能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力抱有信心。”一位業(yè)內(nèi)人士表示道。
另外，公司在招股說(shuō)明書(shū)中表示，本次擬募資投向年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能混凝土用聚羧酸減水劑項(xiàng)目和盤錦年產(chǎn)3萬(wàn)噸環(huán)氧乙炔衍生物項(xiàng)目。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示憂慮：“產(chǎn)品利潤(rùn)率是科隆精化的一個(gè)大問(wèn)題。從公開(kāi)數(shù)據(jù)和資料來(lái)看，公司近幾年來(lái)利潤(rùn)率表現(xiàn)不容樂(lè)觀。按此趨勢(shì)發(fā)展下去，不排除其在未來(lái)進(jìn)一步降低的可能性。若公司此次募資成功，產(chǎn)能得到大幅提升，在行業(yè)情況沒(méi)有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的背景下，公司在產(chǎn)能與收益之間的缺口還將會(huì)進(jìn)一步拉大。屆時(shí)，巨大的產(chǎn)能不僅會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和銷售形成巨大壓力，未來(lái)能否獲得理想收益更是難說(shuō)，而投資者的付出有可能就此‘打了水漂’！”
不僅如此，遼寧科隆在經(jīng)營(yíng)方面還隱藏著巨大隱患。招股書(shū)顯示，公司在2010年6月28日取得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，有效期限為2010年1月至2012年12月。今年年底，公司的高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠即將到期。而根據(jù)上文所述，公司的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)能否延期還存在很大的疑問(wèn)。如果不能順利延續(xù)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，屆時(shí)公司稅率將從15%提高到25%。根據(jù)公開(kāi)信息，公司近兩年來(lái)的產(chǎn)品綜合毛利率水平始終維持在20%以下，如果不能確保10%的所得稅優(yōu)惠，公司利潤(rùn)將進(jìn)一步遭受重?fù)簟?
光伏行業(yè)景氣度持續(xù)不振
公司主要副產(chǎn)品晶硅切割液多用于硅棒、硅錠的切割環(huán)節(jié)，從屬于光伏類新能源行業(yè)。若在之前，晶硅切割液這一占據(jù)20%左右經(jīng)營(yíng)份額的副產(chǎn)品，必定能為公司鍍上“新能源”的光環(huán)，從而在資本市場(chǎng)備受追捧。然而相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國(guó)清潔能源行業(yè)僅披露融資案例3起，融資總額為2870萬(wàn)美元，數(shù)量和金額分別較去年同期下降81%以及95%，明顯大幅下滑。
從目前情況看，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模過(guò)大，面臨產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下滑等諸多問(wèn)題，加上歐債危機(jī)、美國(guó)“雙反”調(diào)查等多重因素影響，光伏行業(yè)“寒冬”持續(xù)蔓延。一方面，在美上市的10家光伏企業(yè)全部報(bào)虧，其中行業(yè)龍頭企業(yè)賽維、尚德等都出現(xiàn)巨額虧損且負(fù)債率居高不下，瀕臨破產(chǎn)邊緣。另一方面，公司大客戶之一的億晶光電今年以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。從這點(diǎn)看，晶硅切割液嚴(yán)重依賴光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。業(yè)內(nèi)分析人士表示，上市公司業(yè)績(jī)的大幅跳水加上一系列太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)IPO的擱淺，投資者必將對(duì)太陽(yáng)能行業(yè)更加謹(jǐn)慎。
同時(shí)，招股說(shuō)明書(shū)中也表明，隨著產(chǎn)品技術(shù)的日漸成熟，切割液市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇，產(chǎn)品已無(wú)法獲得期初市場(chǎng)的超額毛利，開(kāi)始逐步回歸到合理利潤(rùn)水平。公司晶硅切割液的毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)此有著深切擔(dān)憂，在整個(gè)市場(chǎng)日益低迷之際，公司選擇在此時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)能，無(wú)視市場(chǎng)萎縮和產(chǎn)品毛利下降的雙重壓力，屆時(shí)公司必將為此時(shí)的逆市選擇付出慘重代價(jià)。
除了上述問(wèn)題外，遼寧科隆還存在經(jīng)營(yíng)無(wú)力、業(yè)績(jī)脆弱波動(dòng)很大、資產(chǎn)變更存疑、負(fù)債高企等問(wèn)題，而記者也將繼續(xù)關(guān)注。
高新技術(shù)資質(zhì)存疑
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司研發(fā)經(jīng)費(fèi)方面的投入主要包括：直接投入、技術(shù)人員的薪酬支出、研究開(kāi)發(fā)設(shè)備購(gòu)置、折舊等。2009年至2011年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1595.85萬(wàn)元、3548.15萬(wàn)元、6028.71萬(wàn)元，分別對(duì)應(yīng)當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入36782.79萬(wàn)元、70982.35萬(wàn)元、113750.43萬(wàn)元，所占比重分別為4.34%、5.00%、5.30%。但從公司的財(cái)務(wù)明細(xì)表格看，2009至2011年，公司的研發(fā)費(fèi)用卻分別為456.76萬(wàn)元、1481.20萬(wàn)元、1986.64萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于公司招股書(shū)上的數(shù)據(jù)。僅以2011年為例，研發(fā)費(fèi)用僅約占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的1.75%。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》，銷售收入在20000萬(wàn)元以上的企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用所占銷售收入比例應(yīng)不低于3%，研發(fā)費(fèi)用實(shí)際占比與理論占比之間存在上千萬(wàn)的差距，也與公司宣稱的6028.71萬(wàn)存在4000萬(wàn)元以上的缺口。遼寧科隆精細(xì)化工如何取得高新資質(zhì)，實(shí)在是一個(gè)謎。
另一方面，具有高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的企業(yè)，必須符合“大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%以上”的硬性規(guī)定。但從招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，公司目前有員工總數(shù)509人，包括專業(yè)研發(fā)人員52人，其中高級(jí)工程師8人，中級(jí)技術(shù)人員18人，初級(jí)技術(shù)人員26人。具有大學(xué)?？埔陨系目萍既藛T人數(shù)卻無(wú)從得知。如果公司在員工學(xué)歷方面不存在疑點(diǎn)，又何必遮遮捂捂，不將相關(guān)員工具體學(xué)歷狀況公開(kāi)？
產(chǎn)品利潤(rùn)率逐年下降
報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)逐年遞減趨勢(shì)。2009年至2011年，聚醚單體的毛利率分別為22.05%、18.39%、17.59%；聚羧酸泵送劑的毛利率分別為33.71%、27.36%、25.18%；晶硅切割液毛利率則依次為36.37%、17.61%、15.27%。產(chǎn)品綜合毛利率也以23.96%、18.86%、17.28%的趨勢(shì)遞減。雖然產(chǎn)品銷售狀況良好，然而產(chǎn)品毛利率卻與之形成反向發(fā)展的狀況引發(fā)人們擔(dān)憂：“作為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，聚醚單體的業(yè)務(wù)狀況備受市場(chǎng)關(guān)注，可是最近三年來(lái)產(chǎn)品毛利率卻呈現(xiàn)不斷下降趨勢(shì)，這讓大家很難對(duì)公司的成本控制能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力抱有信心。”一位業(yè)內(nèi)人士表示道。
另外，公司在招股說(shuō)明書(shū)中表示，本次擬募資投向年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能混凝土用聚羧酸減水劑項(xiàng)目和盤錦年產(chǎn)3萬(wàn)噸環(huán)氧乙炔衍生物項(xiàng)目。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示憂慮：“產(chǎn)品利潤(rùn)率是科隆精化的一個(gè)大問(wèn)題。從公開(kāi)數(shù)據(jù)和資料來(lái)看，公司近幾年來(lái)利潤(rùn)率表現(xiàn)不容樂(lè)觀。按此趨勢(shì)發(fā)展下去，不排除其在未來(lái)進(jìn)一步降低的可能性。若公司此次募資成功，產(chǎn)能得到大幅提升，在行業(yè)情況沒(méi)有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的背景下，公司在產(chǎn)能與收益之間的缺口還將會(huì)進(jìn)一步拉大。屆時(shí)，巨大的產(chǎn)能不僅會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和銷售形成巨大壓力，未來(lái)能否獲得理想收益更是難說(shuō)，而投資者的付出有可能就此‘打了水漂’！”
不僅如此，遼寧科隆在經(jīng)營(yíng)方面還隱藏著巨大隱患。招股書(shū)顯示，公司在2010年6月28日取得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，有效期限為2010年1月至2012年12月。今年年底，公司的高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠即將到期。而根據(jù)上文所述，公司的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)能否延期還存在很大的疑問(wèn)。如果不能順利延續(xù)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，屆時(shí)公司稅率將從15%提高到25%。根據(jù)公開(kāi)信息，公司近兩年來(lái)的產(chǎn)品綜合毛利率水平始終維持在20%以下，如果不能確保10%的所得稅優(yōu)惠，公司利潤(rùn)將進(jìn)一步遭受重?fù)簟?
光伏行業(yè)景氣度持續(xù)不振
公司主要副產(chǎn)品晶硅切割液多用于硅棒、硅錠的切割環(huán)節(jié)，從屬于光伏類新能源行業(yè)。若在之前，晶硅切割液這一占據(jù)20%左右經(jīng)營(yíng)份額的副產(chǎn)品，必定能為公司鍍上“新能源”的光環(huán)，從而在資本市場(chǎng)備受追捧。然而相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國(guó)清潔能源行業(yè)僅披露融資案例3起，融資總額為2870萬(wàn)美元，數(shù)量和金額分別較去年同期下降81%以及95%，明顯大幅下滑。
從目前情況看，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模過(guò)大，面臨產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下滑等諸多問(wèn)題，加上歐債危機(jī)、美國(guó)“雙反”調(diào)查等多重因素影響，光伏行業(yè)“寒冬”持續(xù)蔓延。一方面，在美上市的10家光伏企業(yè)全部報(bào)虧，其中行業(yè)龍頭企業(yè)賽維、尚德等都出現(xiàn)巨額虧損且負(fù)債率居高不下，瀕臨破產(chǎn)邊緣。另一方面，公司大客戶之一的億晶光電今年以來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。從這點(diǎn)看，晶硅切割液嚴(yán)重依賴光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。業(yè)內(nèi)分析人士表示，上市公司業(yè)績(jī)的大幅跳水加上一系列太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)IPO的擱淺，投資者必將對(duì)太陽(yáng)能行業(yè)更加謹(jǐn)慎。
同時(shí)，招股說(shuō)明書(shū)中也表明，隨著產(chǎn)品技術(shù)的日漸成熟，切割液市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇，產(chǎn)品已無(wú)法獲得期初市場(chǎng)的超額毛利，開(kāi)始逐步回歸到合理利潤(rùn)水平。公司晶硅切割液的毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)此有著深切擔(dān)憂，在整個(gè)市場(chǎng)日益低迷之際，公司選擇在此時(shí)擴(kuò)大產(chǎn)能，無(wú)視市場(chǎng)萎縮和產(chǎn)品毛利下降的雙重壓力，屆時(shí)公司必將為此時(shí)的逆市選擇付出慘重代價(jià)。
除了上述問(wèn)題外，遼寧科隆還存在經(jīng)營(yíng)無(wú)力、業(yè)績(jī)脆弱波動(dòng)很大、資產(chǎn)變更存疑、負(fù)債高企等問(wèn)題，而記者也將繼續(xù)關(guān)注。
