一、上半年固定資產(chǎn)投資增速逐步放緩
上半年，全社會固定資產(chǎn)投資114187.4億元，同比增長25%，較一季度回落0.6個百分點，較上年同期回落8.5個百分點；扣除物價因素，上半年投資實際增長21.7%，較一季度回落1.54個百分點，較上年同期回落15.3個百分點，回落態(tài)勢更為明顯。上半年，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資98047億元，同比增長25.5%，增幅同比回落8.1個百分點。投資增速從高位回落，導致投資貢獻率由去年94.6%下滑至今年上半年的59.1%，符合宏觀調(diào)控預(yù)期。但上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增速比2000-2007年各年同期平均增速25.41%高0.09個百分點，這說明當前城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速仍處于較高水平。
上半年，六大高載能行業(yè)完成投資14634億元，同比增長16.3%，增速同比回落9.3個百分點，比一季度回落0.3個百分點。有色金屬冶煉及壓延業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延工業(yè)同比分別增長34.2%和9.4%，比一季度放緩7.8和12.6個百分點；非金屬礦物制品業(yè)增長31%，比一季度放緩3.6個百分點；化學原料及化學制品制造業(yè)增長17.3%，比一季度加快1個百分點。
盡管高載能行業(yè)投資有所回落，但投資的重工業(yè)化傾向仍然較為明顯。重化工業(yè)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重連年上升。上半年重化工業(yè)投資為22.3%，高于2004-2007年同期均值20.8%的水平，2008-2010年同期重化工業(yè)投資比重保持在22.8%左右，盡管今年上半年該比重有所降低，但投資的重工業(yè)化傾向仍然顯著。
進入2010年以來，房地產(chǎn)投資一直保持增長態(tài)勢。上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資19747億元，同比增長38.1%，較1-5月回落0.1個百分點。當前房地產(chǎn)投資增速仍然處于歷史高位，比2004-2007年同期均值高17.1個百分點。房地產(chǎn)占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重有所下降，由1-2月份的27.5%下降至上半年的24.2%，但與2004-2007年同期平均值一致。上半年房地產(chǎn)投資的貢獻率為32.1%，遠高于2004-2007年同期平均值22%的水平。因此，從目前看，房地產(chǎn)仍是拉動投資的重要力量。
上半年，地方項目投資90604億元，增速為26.7%，較一季度回落1.5個百分點，且低于2003-2007年同期均值7.06個百分點。從地方項目投資占比看，地方項目占比由年初的90.6%上升至上半年的92.4%，高于2003-2007年同期均值88.4%的水平，表明固定資產(chǎn)投資向地方項目傾斜的趨勢仍然明顯。
上半年，內(nèi)資企業(yè)投資62261億元，同比增長27.6%；港澳臺商投資2270億元，增長14.7%；外商投資2539億元，增長2.3%。內(nèi)資企業(yè)增長是投資增長的主要力量，上半年內(nèi)資企業(yè)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重為92.83%，高于2003-2007年的同期平均值89.24%。盡管港澳臺投資和外商投資企業(yè)投資增速均連續(xù)回升，但其恢復速度及規(guī)模均較小，所以內(nèi)資企業(yè)是支持投資高位運行的重要力量。
內(nèi)資企業(yè)投資中，國有及國有控股單位投資增速大幅下滑，且占比不斷下降，而民間投資占比不斷上升，由年初的51.38%上升至上半年的55.55%。與去年同期相比高2.1個百分點，并且高于2003-2007年同期均值2.5個百分點。這表明，當前我國民間投資正處于“接棒”政府投資的過程之中，投資可持續(xù)性有所增強。
二、固定資產(chǎn)投資遇到多重“兩難”問題
2010年是國民經(jīng)濟運行最為復雜的一年，宏觀經(jīng)濟面臨多重兩難選擇，固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域同樣存在多重兩難選擇問題。
首先，房地產(chǎn)行業(yè)作為拉動投資增長的主要力量與抑制資產(chǎn)價格泡沫之間的“兩難選擇”。
為應(yīng)對本輪國際金融危機，在一系列刺激政策和優(yōu)惠政策措施的作用下，房地產(chǎn)投資成為拉動經(jīng)濟增長的重要力量。但由于制度、體制以及政策等多重因素，房地產(chǎn)價格出現(xiàn)新一輪的瘋狂飆升，資產(chǎn)泡沫風險不斷聚集。如果任其發(fā)展，勢必將造成泡沫破滅，甚至可能引發(fā)金融危機的風險。而且，房地產(chǎn)價格過快上漲已經(jīng)不僅僅是一個經(jīng)濟問題，更是一個影響廣大人民群眾生活和社會穩(wěn)定的問題?；谶@種考慮，4月17日《國務(wù)院關(guān)于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》（新國十條）發(fā)布。新國十條發(fā)布后，住房交易量急劇下滑，房地產(chǎn)價格快速上漲的勢頭得到基本控制，與此同時，股票市場以地產(chǎn)股和銀行股引領(lǐng)大幅下跌。盡管房地產(chǎn)投資仍然保持高位，但投資者對房地產(chǎn)市場的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了改變。
隨著房地產(chǎn)新政的效果不斷顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資將很有可能出現(xiàn)下滑。而這將導致兩個主要后果，第一，固定資產(chǎn)投資增速下滑，一方面房地產(chǎn)投資對整個投資的貢獻率較高，房地產(chǎn)投資下滑將直接下拉投資增長；另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)具有相當長的上下游產(chǎn)業(yè)鏈條，房地產(chǎn)投資的下滑勢必影響這些行業(yè)的投資，進而間接地下拉投資增速；第二，房地產(chǎn)市場趨冷，土地流標現(xiàn)象開始再現(xiàn)，勢必導致地方政府的土地出讓金減少，使地方政府資金配套能力有所下降，巨大的融資缺口難以得到有效彌合，這不僅將會下拉投資增速，還增大了出現(xiàn)“爛尾工程”和銀行壞賬率提高等金融風險。
其次，完成“十一五”節(jié)能減排目標與實現(xiàn)投資平穩(wěn)增長之間也存在“兩難選擇”。
在應(yīng)對危機的過程中，由于重化工項目多是資金密集型行業(yè)，對拉動投資的效果較為明顯，因此各個地方紛紛上馬此類項目。這使得當前投資中耗能高污染重的重工業(yè)項目較多，節(jié)能減排的壓力不斷增大，不利于固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與效益的優(yōu)化和改善，更不利于加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。“十一五”前四年全國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗累計下降15.6%，但完成“十一五”降低20%左右的目標仍然十分艱巨，特別是今年一季度，電力、鋼鐵、有色、建材、石油化工、化工等6大高載能行業(yè)加快增長，全國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗上升3.2%，大大增加了后三個季度的工作壓力。國務(wù)院要求嚴控高耗能、高排放項目，確?！笆晃濉惫?jié)能減排任務(wù)實現(xiàn)。政策發(fā)布實施后，占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的40%左右六大高載能行業(yè)投資放緩，帶動城鎮(zhèn)投資出現(xiàn)下滑。在政策作用下，上半年單位GDP能耗同比上升0.09%，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗同比降低1.25%，節(jié)能減排壓力有所緩解。然而，當前我國正處于重工業(yè)化階段，投資的高耗能、高排放具有一定的階段必然性。因此，“節(jié)能減排”目標的實現(xiàn)是以投資放緩為代價的。顯然，穩(wěn)定投資增長和實現(xiàn)節(jié)能減排目標之間也存在“兩難選擇”。
第三，控制地方政府融資平臺風險與保障地方政府投資平穩(wěn)運行之間的“兩難選擇”。
為應(yīng)對國際金融危機，地方政府融資平臺成為緩解地方政府資金不足的有效手段，在加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及應(yīng)對國際金融危機沖擊中發(fā)揮了積極作用。但也出現(xiàn)了一些亟須高度關(guān)注的問題，主要包括，融資平臺公司舉債融資規(guī)模迅速膨脹，運作不夠規(guī)范；地方政府違規(guī)或變相提供擔保，償債風險日益加大；部分銀行和金融機構(gòu)風險意識薄弱，對融資平臺公司信貸管理缺失等。商業(yè)銀行截至今年6月末的地方融資平臺貸款達7.66萬億元，存在嚴重償還風險的貸款占比23%，意味著融資平臺貸款的風險敞口約在 1.5萬億元。2010年6月，中央為有效防范財政金融風險，加強對地方政府融資平臺公司管理，發(fā)出了《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》。從短期看，加強地方融資平臺公司管理將會在一定程度上削弱地方政府的融資能力，影響地方項目投資的增速。這也是地方政府投資調(diào)控的“兩難選擇”。
第四，地方政府“大干快上”與中央政府“調(diào)整投資結(jié)構(gòu)”之間的“兩難選擇”。
今年是“十一五”的收官之年，從中央到地方都在制定“十二五”規(guī)劃，地方政府投資熱情仍然較高，在制定規(guī)劃時，或是強調(diào)自身正處于高投資、高積累的發(fā)展階段，或是依托“國家綜合配套改革試驗區(qū)”和新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)試點以及“地方發(fā)展規(guī)劃”等平臺大幅提高投資率。另外，當前新興能源產(chǎn)業(yè)正在迎來新一輪高潮，有些地方政府不顧發(fā)展條件“大干快上”，“占領(lǐng)新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)制高點”，很有可能產(chǎn)生重復建設(shè)和產(chǎn)能過剩，而實際上并沒有在技術(shù)上取得突破，引進和發(fā)展的仍然是較為落后的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，增大了未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。顯然，地方政府在貫徹中央精神和規(guī)劃自身經(jīng)濟發(fā)展的雙重目標之間存在著“兩難選擇”。存在這種兩難主要是由于以下幾方面原因，第一，我國區(qū)域發(fā)展不均衡，各地區(qū)發(fā)展階段和比較優(yōu)勢的確有所不同，因此，中央與地方在目標上出現(xiàn)不一致在所難免；第二，地方政府科學的政績觀尚未完全確立，投資對于拉動GDP增長的效果極為明顯，更容易顯示政績；第三，當前國民經(jīng)濟復蘇仍存在較大不確定性，確保經(jīng)濟增長仍然是眾多矛盾的主要方面，很多地方政府希望借此時機通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改善未來發(fā)展條件和環(huán)境，或者通過發(fā)展新能源、新材料、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)作為新的經(jīng)濟增長點，進而爭取快速發(fā)展，實現(xiàn)“彎道超車”。
三、下半年以及全年固定資產(chǎn)投資預(yù)測
總體而言，在多項宏觀調(diào)控政策作用下，下半年我國固定資產(chǎn)投資增速將有所放緩，但由于仍有不少有利于投資增長的積極因素，投資增速下降幅度不會太大，總體上符合宏觀調(diào)控的基本方向。
不利于投資增長的主要因素有：第一，中央嚴格控制新開工項目的政策逐步發(fā)揮作用，使政府投資項目逐漸減少；第二，房地產(chǎn)新政效果進一步顯現(xiàn)對下半年房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資形成抑制；第三，嚴格控制“兩高一資”和過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能等圍繞實現(xiàn)節(jié)能減排任務(wù)的一系列政策將對相關(guān)投資形成抑制作用；第四，清理整頓地方政府融資平臺政策進一步細化和落實將限制地方投資增速。
有利于投資增長的主要因素有：第一，企業(yè)利潤快速回升，帶動企業(yè)投資信心不斷恢復；第二，為保障四萬億投資計劃項目的順利進行，要求投資保持一定的速度；第三，利息率與房地產(chǎn)投資資本金比例等關(guān)鍵性政策尚未調(diào)整，總體上投資資金環(huán)境仍然寬松；第四，“新非公36條”及其細則的出臺，拓寬了民間資本投資領(lǐng)域，為投資增長注入新的動力；第五，區(qū)域發(fā)展新格局的形成也將為今年投資增長作出貢獻。
四、促進投資平穩(wěn)運行的對策建議
下半年，要全面落實中央已經(jīng)出臺的一系列宏觀調(diào)控政策，并由側(cè)重短期宏觀調(diào)控逐步轉(zhuǎn)換到側(cè)重中長期宏觀管理，更加注重政策的靈活性和針對性，促進投資和國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
首先，落實鼓勵民間投資的政策，促進投資平穩(wěn)健康發(fā)展。盡快建立起鼓勵民間投資的技術(shù)標準和行業(yè)規(guī)范。進一步拓寬民間融資渠道，在間接融資方面，應(yīng)鼓勵發(fā)展面向中小企業(yè)融資的民間銀行，同時鼓勵大型商業(yè)銀行增加對民營業(yè)務(wù)的融資服務(wù)。在直接融資方面，應(yīng)支持中小企業(yè)進行內(nèi)源性融資，進而向社會定向募集股份和發(fā)行債券，支持發(fā)展私募股權(quán)投資基金，為中小企業(yè)提供融資平臺。規(guī)范民營企業(yè)相關(guān)稅法，做到民營企業(yè)與國企、外企在稅種和稅率上具有相同待遇，堅決打擊壟斷勢力對民間投資和民營經(jīng)濟的限制。
其次，擴大服務(wù)業(yè)投資，走新型工業(yè)化道路。重工業(yè)投資快速發(fā)展的格局不可持續(xù)，而且面臨著資源和環(huán)境的嚴格限制和約束。但與此同時，我國當前還必須通過投資來實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、就業(yè)率提高以及民生的改善。我們必須走一條資源節(jié)約、環(huán)境友好的新型工業(yè)化道路。
第三，樹立科學政績觀，充分考慮區(qū)域差異，差別實施投資調(diào)控。擴大民生改善、居民收入增長、就業(yè)率提高、節(jié)能減排等指標在干部考核體系中的權(quán)重，弱化GDP指標的權(quán)重，促使地方政府對地方經(jīng)濟社會發(fā)展進行科學規(guī)劃。與此同時，也要充分考慮到我國區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展不平衡的現(xiàn)實，根據(jù)不同地區(qū)發(fā)展階段和比較優(yōu)勢，有區(qū)別地進行投資調(diào)控。
第四，穩(wěn)定房地產(chǎn)價格預(yù)期，促進房地產(chǎn)市場長期健康發(fā)展。保持房地產(chǎn)適度的投資規(guī)模，擴大房地產(chǎn)供給。決不能簡單壓制房地產(chǎn)投資，其結(jié)果不但不能降低房價，相反還將進一步推高房價。應(yīng)注重房地產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)，鼓勵滿足“剛性需求”的中小戶型的房地產(chǎn)開發(fā)投資。
