投資提示:隨著推進新疆跨越式發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略,新疆煤炭開發(fā)也從遙遠的夢想,將逐步變成現(xiàn)實。新疆煤炭儲量極為豐富但產(chǎn)量有限,隨著新疆開發(fā)上升為國家戰(zhàn)略,鐵路建設(shè)、煤電和煤化工將與煤炭開發(fā)同步推進,煤炭將是新疆最具優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)之一;同時,預(yù)計新疆煤炭開發(fā)將有序進行,不會對全國煤炭市場造成明顯沖擊。我們認為,新疆公司中的中泰化學(xué)、廣匯股份和特變電工將顯著受益于新疆煤炭開發(fā),建議重點關(guān)注中泰化學(xué)。
理由:新疆煤炭開發(fā)是否還是遙不可及的夢想?否,鐵路、煤電、煤化工等多種形式,將逐步實現(xiàn)新疆煤炭利用?！耙恢鲀梢怼辫F路項目已經(jīng)于2009年底啟動,預(yù)計2013年蘭新二線建成之后新疆煤炭外運能力開始顯著增加;西電東送還有待于特高壓電網(wǎng)技術(shù)的完善,“十二五”后新疆電力有望實現(xiàn)大規(guī)模外送;煤制油和煤制烯烴技術(shù)還有待完善,而煤制天然氣可以借助于西氣東輸管道外運。預(yù)計2020年新疆煤炭產(chǎn)量將達到約7.0億噸,占全國消費量的16%左右。
新疆煤炭開發(fā)是否會對國內(nèi)煤市造成顯著沖擊?否,預(yù)計新疆煤炭開發(fā)將有序進行,對內(nèi)地市場不會造成較大沖擊。一是國內(nèi)煤炭需求仍會逐步上升,預(yù)計2020年國內(nèi)煤炭消費量約44億噸;二是新疆煤炭供給增加需要一個時間過程,預(yù)計2013年之后才會開始逐步釋放;三是雖然新疆煤炭開采成本很低,但加上運輸成本之后并無優(yōu)勢,不會以低價煤沖擊內(nèi)地市場;四是新疆為我國最后一塊大型煤炭基地,國家會有序開發(fā)以保證我國的能源安全。
新疆開發(fā)對煤炭公司的影響?將使得它們擁有的煤炭資源價值得到體現(xiàn)。過去新疆煤炭開發(fā)遙不可及,其資源價值無法實現(xiàn);隨著新疆煤炭大開發(fā)的推進,煤炭業(yè)務(wù)將開始貢獻利潤,即使暫時未開發(fā)的資源價值也將逐步得到認可。
估值與建議:受益于新疆煤炭開發(fā)的主要本地公司為廣匯股份、中泰化學(xué)和特變電工,建議重點關(guān)注中泰化學(xué)。中泰化學(xué)在準東地區(qū)擁有147.31億噸煤炭資源量,近期建設(shè)1000萬噸的礦井,并持有兩個焦煤礦井39%股權(quán),煤炭業(yè)務(wù)價值估算達193億元,高于公司市值(153億元);廣匯股份的煤礦位于準東和哈密地區(qū),將來鐵路運輸相對便利,簽訂了2015年向甘肅3大電力公司供貨4500萬噸的意向合同,煤炭業(yè)務(wù)價值估算為140億元(公司市值376億元);特變電工擁有煤炭資源量126億噸,設(shè)計能力1000萬噸的帳篷溝露天礦已經(jīng)開工建設(shè),煤炭業(yè)務(wù)價值估算為169億元(公司市值295億元)。
煤炭板塊進一步下跌壓力不大,但上漲還需要催化劑。目前主要煤炭A股公司的2010年市盈率大約為14.4倍,比歷史中值低約20%以上。新疆煤炭產(chǎn)能釋放需要相當(dāng)?shù)闹芷?山西煤炭資源整合進度緩慢,因此未來2年內(nèi)煤炭產(chǎn)能釋放壓力較小,煤炭板塊進一步下跌的壓力不大。但前期導(dǎo)致煤炭板塊下跌的宏觀和房地產(chǎn)政策調(diào)控短期內(nèi)難有明顯轉(zhuǎn)向,煤炭板塊還需要催化劑。如果未來政策開始放松,建議關(guān)注中煤、兗煤、西煤、開灤等公司。
風(fēng)險:宏觀經(jīng)濟增速明顯放緩;新疆煤炭運輸瓶頸或電力輸出瓶頸不能有效突破。
