盈利上升、銷售旺盛，水泥三季報(bào)業(yè)績亮麗，基本符合預(yù)期。前三季度21 家水泥上市公司收入保持良好增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入517 億元，同比增長20%，增速環(huán)比提高3%，凈利潤52 億元，同比提高36%。其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)收入209 億元，凈利潤24 億元，同比增速56%，增速較二季度31%環(huán)比提高近25%。三季度行業(yè)毛利率達(dá)到15%，環(huán)比二季度提高2%，盈利依然處于環(huán)比上升通道。
行業(yè)四季度區(qū)域分化加大，西北、東北地區(qū)水泥企業(yè)盈利上升明顯，華東華南華中地區(qū)企業(yè)業(yè)績平平，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)業(yè)績依然良好。水泥行業(yè)區(qū)域盈利分化，西北和東北地區(qū)由于施工旺季能持續(xù)至11 月底，三季度為北部地區(qū)水泥需求旺季，凈利潤增速超過50%，其中冀東和亞泰集團(tuán)[8.70 -0.34%]業(yè)績均超過100%，但由于北部地區(qū)四季度逐步進(jìn)入冬儲(chǔ)期，預(yù)計(jì)盈利將逐步下滑。華東華南華中地區(qū)由于7-8 月受雨水天氣影響，需求平平，因此海螺水泥[45.43 0.91%]、塔牌集團(tuán)[15.58 1.04%]、華新水泥[21.89 -0.27%]雖然三季報(bào)業(yè)績平平，同比增速分別為11%和-9%。隨著9 月逐步進(jìn)入施工旺季即水泥需求旺季。水泥價(jià)格特別是華南地區(qū)上漲趨勢明顯，預(yù)計(jì)四季度這部分企業(yè)盈利將進(jìn)一步提高。
行業(yè)估值偏低，未來受益房地產(chǎn)投資恢復(fù)。我們維持前期判斷，水泥板塊催化劑主要來自于價(jià)格上漲和行業(yè)政策出臺(tái)。隨著東部中部南部地區(qū)逐步進(jìn)入施工旺季，水泥價(jià)格依然存在上漲空間。同時(shí)目前房地產(chǎn)投資和新開工情況逐步回升，將成為10 年需求方面最大催化劑，同時(shí)水泥行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策將在年內(nèi)出臺(tái)，對11 年供給起到良好控制作用。水泥板塊目前整體估值偏低，09 年行業(yè)平均市盈率為20 倍，10 年為15 倍，遠(yuǎn)低于市場平均22 倍，同時(shí)水泥行業(yè)業(yè)績較為確定，安全邊際高。同時(shí)9 月起水泥價(jià)格呈上漲趨勢，但板塊漲幅有限，存在補(bǔ)漲的契機(jī)。
推薦冀東水泥[15.85 -0.44%]、海螺水泥，青松建化[13.39 -0.59%]、天山股份[17.18 -0.87%]。我們主要推薦估值偏低、10 年業(yè)績安全性較高，產(chǎn)量增長明顯的龍頭企業(yè)冀東水泥、海螺水泥，10 年估值僅為15 倍有較高安全邊際，維持“增持”評級。目前中石油在新疆地區(qū)已加大投資，預(yù)計(jì)未來國家對新疆政策支持可能進(jìn)一步加大，建議關(guān)注新疆區(qū)域水泥企業(yè)青松建化和天山股份，未來可受益新疆地區(qū)基建投資加大。
行業(yè)四季度區(qū)域分化加大，西北、東北地區(qū)水泥企業(yè)盈利上升明顯，華東華南華中地區(qū)企業(yè)業(yè)績平平，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)業(yè)績依然良好。水泥行業(yè)區(qū)域盈利分化，西北和東北地區(qū)由于施工旺季能持續(xù)至11 月底，三季度為北部地區(qū)水泥需求旺季，凈利潤增速超過50%，其中冀東和亞泰集團(tuán)[8.70 -0.34%]業(yè)績均超過100%，但由于北部地區(qū)四季度逐步進(jìn)入冬儲(chǔ)期，預(yù)計(jì)盈利將逐步下滑。華東華南華中地區(qū)由于7-8 月受雨水天氣影響，需求平平，因此海螺水泥[45.43 0.91%]、塔牌集團(tuán)[15.58 1.04%]、華新水泥[21.89 -0.27%]雖然三季報(bào)業(yè)績平平，同比增速分別為11%和-9%。隨著9 月逐步進(jìn)入施工旺季即水泥需求旺季。水泥價(jià)格特別是華南地區(qū)上漲趨勢明顯，預(yù)計(jì)四季度這部分企業(yè)盈利將進(jìn)一步提高。
行業(yè)估值偏低，未來受益房地產(chǎn)投資恢復(fù)。我們維持前期判斷，水泥板塊催化劑主要來自于價(jià)格上漲和行業(yè)政策出臺(tái)。隨著東部中部南部地區(qū)逐步進(jìn)入施工旺季，水泥價(jià)格依然存在上漲空間。同時(shí)目前房地產(chǎn)投資和新開工情況逐步回升，將成為10 年需求方面最大催化劑，同時(shí)水泥行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策將在年內(nèi)出臺(tái)，對11 年供給起到良好控制作用。水泥板塊目前整體估值偏低，09 年行業(yè)平均市盈率為20 倍，10 年為15 倍，遠(yuǎn)低于市場平均22 倍，同時(shí)水泥行業(yè)業(yè)績較為確定，安全邊際高。同時(shí)9 月起水泥價(jià)格呈上漲趨勢，但板塊漲幅有限，存在補(bǔ)漲的契機(jī)。
推薦冀東水泥[15.85 -0.44%]、海螺水泥，青松建化[13.39 -0.59%]、天山股份[17.18 -0.87%]。我們主要推薦估值偏低、10 年業(yè)績安全性較高，產(chǎn)量增長明顯的龍頭企業(yè)冀東水泥、海螺水泥，10 年估值僅為15 倍有較高安全邊際，維持“增持”評級。目前中石油在新疆地區(qū)已加大投資，預(yù)計(jì)未來國家對新疆政策支持可能進(jìn)一步加大，建議關(guān)注新疆區(qū)域水泥企業(yè)青松建化和天山股份，未來可受益新疆地區(qū)基建投資加大。
