煤炭價格階段性反彈難阻下行趨勢

　　近期中轉(zhuǎn)港口和產(chǎn)地煤炭價格止跌回升。秦皇島大同優(yōu)混價格已較12月15日的低點回升8%，其他產(chǎn)地價格也有不同程度的回升，同時秦皇島港口庫存也回落至500萬噸左右的正常水平。  

　　雖然煤炭價格快速大幅下跌時期已經(jīng)過去，但我們認為本次價格回調(diào)只是階段性上漲，持續(xù)上漲的條件并不具備。 

　　在冬季最嚴寒時刻到來后，各地取曖用煤開始加大，階段性需求有所釋放，但并不能代表重工業(yè)對能源消耗開始恢復。因此價格反彈的持續(xù)性并不存在。 

　　秦皇島港口庫存快速下降的主因是進港煤炭量小于出港量。金融危機令經(jīng)濟減速的后果最后傳導至煤炭企業(yè)后，實體產(chǎn)業(yè)開始被動收縮，企業(yè)限產(chǎn)數(shù)量和幅度正在加大，這對煤炭價格企穩(wěn)起到至關重要作用。 

　　在關系到許多煤炭企業(yè)明年命運的時刻，價格回暖對行業(yè)無疑是一針強心劑，在價格回暖后的FOB價格仍然高于2008年初的合同價，如果能按當前的價格簽屬09年合同，煤炭企業(yè)至少可以沖抵增值稅率提高帶來的負面影響。 

　　就當前的市場狀況而言，無論09年合同煤價格如何簽訂，對于08年合同價基數(shù)較低的中國神華、中煤能源等公司的沖擊都是最小的，目前這兩公司的估值也有所反應。 

　　我們依然維持09年策略報告中所述的冶金煤存在階段性反彈機會的判斷。在反彈中重點關注西山煤電、金牛能源等冶金煤類公司。