水泥行業(yè)：擴內(nèi)需愿景VS擴產(chǎn)能沖動 

　　觀點就在本網(wǎng)制作的標題里，有心人可以多想想這里面的危局。游資炒完就走，你的銀子可不成。產(chǎn)能過剩一直是一把懸在行業(yè)頭上的刀，泡泡早破晚破可都是破。落后產(chǎn)能淘汰是越淘汰越少，故事不能反復講。再說落后產(chǎn)能的淘汰要放在弱市里，地方政府才有積極性。而明年這種超常規(guī)的基建，國家只能在特大危機面前偶爾為之。地方政府能發(fā)地方債了么？高價炒地還能給他們提供多少財政收入？當愿景沒有落實成真金白銀的情況下，誰說地方基建就不會扎著材料費了？

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　　經(jīng)濟刺激計劃緩解水泥需求壓力，明年有望超過15億噸鐵路建設3年3.5萬億元，其中2009年完成基建投資6000億，拉動水泥需求1.2億噸，比2008年凈增加6000萬噸；交通運輸明后兩年投資2萬億，預計2009年投資額1萬億，拉動水泥需求2億噸，凈增加4000萬噸；民航08-10年投資規(guī)模分別為1000、2000億、2500億，2009年預計水泥需求2500萬噸，比2008年凈增加1200萬噸；災后重建3年投資1萬億，預計2009年達到4000億元，拉動水泥需求6000萬噸，凈增加2000萬噸；保障性住房3年投資9000億，一定程度彌補房地產(chǎn)投資增大幅下滑帶來的水泥需求減少，房地產(chǎn)對水泥需求基本維持在2008年水平；西氣東輸、核電等大型工程以及水利基礎設施建設等加快投資也將增加對水泥需求。

　　上述領(lǐng)域占據(jù)水泥需求約65%，2009年需要水泥合計為10億噸，比2008年凈增加約1.2-1.4億噸。今年1-10月水泥產(chǎn)量為11.32億噸，同比增長2.44%，預計全年水泥需求約14億噸，2009年水泥需求將超過15億噸。

　　投資過熱風險有可能進一步加大，行業(yè)整合速度或再放緩1-9月水泥固定資產(chǎn)投資額達到725億元，同比增長66.5%，預計全年投資額約1000億，新增產(chǎn)能超過2.5億噸，考慮到約8000萬噸的落后產(chǎn)能淘汰，水泥行業(yè)的產(chǎn)能增長約為14%。

　　經(jīng)濟刺激計劃加大對行業(yè)需求的樂觀預期，有可能導致企業(yè)的投資熱情進一步加溫，同時也可能使政府放松對水泥項目的審批，明年的水泥投資預計將高居不下，投資過熱風險可能進一步加大。

　　需求壓力緩解將降低行業(yè)調(diào)整的深度，從而減弱小水泥的退出意愿，抬高中小企業(yè)并購成本，不利于實力企業(yè)對行業(yè)的整合。

　　投資評級和風險提示需求壓力減緩將使行業(yè)調(diào)整的幅度降低，但是產(chǎn)能增長速度高于需求增長，行業(yè)供過于求局面難以扭轉(zhuǎn)，維持行業(yè)“持有”評級。

　　提醒投資者注意國家經(jīng)濟刺激計劃項目滯后、房地產(chǎn)行業(yè)需求大幅度下滑、產(chǎn)能擴張過快、落后產(chǎn)能淘汰低于預期等風險。