全國水泥龍頭初現“南海螺、北中材”格局

　　經濟周期進入下降通道，通過與歷史周期的比較，我們認為這一輪經濟調整中建材行業(yè)的表現將好于上兩輪。在本文中，我們分別將本輪周期下降通道中建材行業(yè)所面臨的情況與97-98 年和04-05 年兩次宏觀調控進行了比較。通過比較，我們認為本輪經濟調整中，建材行業(yè)無論從需求面還是供給面而言，都要好于上一輪經濟周期低點。而且也好于其他周期性行業(yè)，因此對于公募基金而言，建材在本輪下降周期中可優(yōu)于其他周期性行業(yè)進行配置；
   
　　 從更長期而言，建材行業(yè)的投資思路將由需求增長帶來的機會向行業(yè)整合所帶來的機會轉移。水泥行業(yè)在本次經濟周期中，基本完成了從區(qū)域龍頭確立向全國性水泥龍頭初現的過渡，中材股份可能和海螺水泥在全國布局上形成“南海螺、北中材”的格局。通過他們與各區(qū)域龍頭的合力，我們預計在未來的3 年內各區(qū)域龍頭的區(qū)域價格控制力將明顯增強；玻璃行業(yè)整合的方向是高附加值產品的開發(fā)和制造，我們仍然看好具備新產品研發(fā)能力的玻璃制造企業(yè)，而且這些企業(yè)的優(yōu)勢將在經濟周期波動時體現得更為明顯； 
 
　　水泥行業(yè)投資以波段操作和事件性投資為主。在明年盈利前景不明的情況下，對海螺/冀東/華新三大主要上市公司采取波段操作更為有效。操作區(qū)間建議為PE20-26 倍；其次，我們建議尋找短期有催化劑區(qū)域的水泥龍頭進行投資，下半年主要催化劑是水泥提價，而從歷史經驗看黃河以南區(qū)域下半年提價幅度大于北方。