四季度銷量和價格持續(xù)向好
盡管我們看好水泥行業(yè)4季度的表現(xiàn)，但是9月至今水泥價格漲幅和銷量增長都超出了我們的預(yù)期。在核心市場華東和華南，公司水泥價值累計上漲了60-75元/噸，超出我們之前預(yù)計的50元/噸，銷量也持續(xù)走高、庫存持續(xù)下降。
預(yù)計2014-15年行業(yè)供給端將繼續(xù)收緊
今年進入旺季以來，由于華東和華南地區(qū)供給端增長有限，主要水泥企業(yè)的銷量持續(xù)高于產(chǎn)量，導(dǎo)致供需偏緊。我們判斷，隨著2014-15年新增產(chǎn)能的進一步放緩，進入下一個旺季時供給端將會更緊。
調(diào)高銷量和價格假設(shè)，上調(diào)盈利預(yù)測
我們將2013/14/15年的盈利預(yù)測從之前的1.64/1.98/2.16元上調(diào)至1.77/2.16/2.37元，主要是調(diào)高了銷量和均價的假設(shè)，我們預(yù)計海螺水泥4季度的EPS為0.76元，銷量6800萬噸，噸毛利為93元。
估值：上調(diào)目標價至23.01元，重申“買入”評級
我們繼續(xù)給予2013年13x PE估值，將公司的目標價從之前的21.32元上調(diào)至23.01元，重申“買入”評級。目前股價對應(yīng)的動態(tài)噸企業(yè)價值為330元(低于重置成本約400元/噸)，考慮到龍頭領(lǐng)先的盈利水平，我們認為公司股價被大幅低估。
盡管我們看好水泥行業(yè)4季度的表現(xiàn)，但是9月至今水泥價格漲幅和銷量增長都超出了我們的預(yù)期。在核心市場華東和華南，公司水泥價值累計上漲了60-75元/噸，超出我們之前預(yù)計的50元/噸，銷量也持續(xù)走高、庫存持續(xù)下降。
預(yù)計2014-15年行業(yè)供給端將繼續(xù)收緊
今年進入旺季以來，由于華東和華南地區(qū)供給端增長有限，主要水泥企業(yè)的銷量持續(xù)高于產(chǎn)量，導(dǎo)致供需偏緊。我們判斷，隨著2014-15年新增產(chǎn)能的進一步放緩，進入下一個旺季時供給端將會更緊。
調(diào)高銷量和價格假設(shè)，上調(diào)盈利預(yù)測
我們將2013/14/15年的盈利預(yù)測從之前的1.64/1.98/2.16元上調(diào)至1.77/2.16/2.37元，主要是調(diào)高了銷量和均價的假設(shè)，我們預(yù)計海螺水泥4季度的EPS為0.76元，銷量6800萬噸，噸毛利為93元。
估值：上調(diào)目標價至23.01元，重申“買入”評級
我們繼續(xù)給予2013年13x PE估值，將公司的目標價從之前的21.32元上調(diào)至23.01元，重申“買入”評級。目前股價對應(yīng)的動態(tài)噸企業(yè)價值為330元(低于重置成本約400元/噸)，考慮到龍頭領(lǐng)先的盈利水平，我們認為公司股價被大幅低估。
