一、事件概述
公司公告三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入59億元，同比增長21.7%；歸屬上市公司股東凈利潤2.5億元，同比增長16.3%；每股收益0.54元，略低于我們預(yù)期。并預(yù)告全年凈利潤增速10%-60%，凈利潤為3.5億元-5.2億元。
二、分析與判斷
三季度收入和凈利潤增速明顯提升，重組整合效果初步顯現(xiàn)
Q3收入24.8億元，同比增長26.3%，明顯高于上半年18.5%；凈利潤1.4億元，同比增長20.6%，同樣明顯高于上半年11%。我們認為二季度新公司剛剛組建，經(jīng)營層面或多或少會受到一些影響，增速偏低；但三季度重組后公司在業(yè)務(wù)大區(qū)劃分、銷售模式等方面進行了改革，效果初步顯現(xiàn)，預(yù)計明年開始將進入收獲期。
重組后多途徑異地擴張，以實現(xiàn)15年5000萬方產(chǎn)量目標
前期公司進行重組后第一次大規(guī)模投資，擬在新疆、武漢、成都三大成熟市場和西安、福州、天津、蘭州四大培育市場投資3.5億元新建、收購、租賃一批攪拌站，擬投資1.4億元購置一批運輸和泵送設(shè)備緩解現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計后續(xù)公司仍將采取新建、并購等多種靈活方式在新的市場進行產(chǎn)能拓展，以實現(xiàn)15年5000萬方產(chǎn)量目標。
內(nèi)外部市場共同發(fā)展，發(fā)揮中建系統(tǒng)引領(lǐng)作用
前期公司公告對中建系統(tǒng)內(nèi)部340萬方商混訂單，一方面顯示重組后，中建系統(tǒng)加大了對公司的支持力度，這是我們所期待的；另一方面也繼續(xù)驗證前期邏輯，公司在中建引領(lǐng)下進行異地擴張。正是由于中建的支持和引領(lǐng)，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠遠高于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，這也是公司的核心競爭力。
維持全年實現(xiàn)4億元凈利潤判斷，應(yīng)收賬款資產(chǎn)減值損失沖回確保利潤實現(xiàn)
目前商混行業(yè)模式是前三季度墊資、四季度回籠資金。因此公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金持續(xù)流出，應(yīng)收賬款居高不下，資產(chǎn)減值損失高達1億元，隨著四季度回籠資金，預(yù)計將有一部分資產(chǎn)減值損失沖回，我們維持全年實現(xiàn)4億元凈利潤的判斷。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計13-15年歸屬母公司凈利潤分別為4.01億元、5.41億元和7.04億元，考慮配套資金股本擴張后，全面攤薄EPS分別為0.78元、1.05元和1.36元，繼續(xù)維持公司強烈推薦評級。
四、風(fēng)險提示
行業(yè)增速低于預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險
