一、事件概述
公司公告三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59億元，同比增長21.7%；歸屬上市公司股東凈利潤2.5億元，同比增長16.3%；每股收益0.54元，略低于我們預(yù)期。并預(yù)告全年凈利潤增速10%-60%，凈利潤為3.5億元-5.2億元。
二、分析與判斷
三季度收入和凈利潤增速明顯提升，重組整合效果初步顯現(xiàn)
Q3收入24.8億元，同比增長26.3%，明顯高于上半年18.5%；凈利潤1.4億元，同比增長20.6%，同樣明顯高于上半年11%。我們認(rèn)為二季度新公司剛剛組建，經(jīng)營層面或多或少會(huì)受到一些影響，增速偏低；但三季度重組后公司在業(yè)務(wù)大區(qū)劃分、銷售模式等方面進(jìn)行了改革，效果初步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)明年開始將進(jìn)入收獲期。
重組后多途徑異地?cái)U(kuò)張，以實(shí)現(xiàn)15年5000萬方產(chǎn)量目標(biāo)
前期公司進(jìn)行重組后第一次大規(guī)模投資，擬在新疆、武漢、成都三大成熟市場(chǎng)和西安、福州、天津、蘭州四大培育市場(chǎng)投資3.5億元新建、收購、租賃一批攪拌站，擬投資1.4億元購置一批運(yùn)輸和泵送設(shè)備緩解現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計(jì)后續(xù)公司仍將采取新建、并購等多種靈活方式在新的市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)能拓展，以實(shí)現(xiàn)15年5000萬方產(chǎn)量目標(biāo)。
內(nèi)外部市場(chǎng)共同發(fā)展，發(fā)揮中建系統(tǒng)引領(lǐng)作用
前期公司公告對(duì)中建系統(tǒng)內(nèi)部340萬方商混訂單，一方面顯示重組后，中建系統(tǒng)加大了對(duì)公司的支持力度，這是我們所期待的；另一方面也繼續(xù)驗(yàn)證前期邏輯，公司在中建引領(lǐng)下進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張。正是由于中建的支持和引領(lǐng)，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，這也是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
維持全年實(shí)現(xiàn)4億元凈利潤判斷，應(yīng)收賬款資產(chǎn)減值損失沖回確保利潤實(shí)現(xiàn)
目前商混行業(yè)模式是前三季度墊資、四季度回籠資金。因此公司前三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金持續(xù)流出，應(yīng)收賬款居高不下，資產(chǎn)減值損失高達(dá)1億元，隨著四季度回籠資金，預(yù)計(jì)將有一部分資產(chǎn)減值損失沖回，我們維持全年實(shí)現(xiàn)4億元凈利潤的判斷。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)13-15年歸屬母公司凈利潤分別為4.01億元、5.41億元和7.04億元，考慮配套資金股本擴(kuò)張后，全面攤薄EPS分別為0.78元、1.05元和1.36元，繼續(xù)維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)增速低于預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)
