投資要點(diǎn)
過(guò)去幾年，我國(guó)丙烯酸行業(yè)一直自給自足，但今年以來(lái)出口呈現(xiàn)了爆發(fā)性增長(zhǎng)。今年1-8月丙烯酸凈出口9萬(wàn)噸，丙烯酸酯出口2.8萬(wàn)噸，折算為丙烯酸合計(jì)出口11.9萬(wàn)噸，較去年全年都增長(zhǎng)了158.2%，占到海外總需求的5%以上。
進(jìn)入7月，國(guó)內(nèi)丙烯酸市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)高漲。這也造成丙烯酸在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售毛利提高，生產(chǎn)廠(chǎng)商出口積極性下降。我們測(cè)算7、8月份凈出口量分別環(huán)比下滑了59.7%和23.6%。而國(guó)內(nèi)出口的減少也造成了海外供需面的緊張，無(wú)論是東南亞還是歐洲的丙烯酸價(jià)格都出現(xiàn)顯著上漲，顯示了全球丙烯酸市場(chǎng)其實(shí)也是處于緊平衡，基本上2%的產(chǎn)能減少就造成了價(jià)格的變化。
并且我們認(rèn)為近幾年國(guó)際丙烯酸市場(chǎng)持續(xù)超預(yù)期還有一個(gè)重要因素。由于海外丙烯酸主流的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)飽和，基本沒(méi)有新增產(chǎn)能，現(xiàn)有裝置嚴(yán)重老化，事故頻發(fā)，造成開(kāi)工率很低。過(guò)去三年，海外最大的四家生產(chǎn)商都遭遇了嚴(yán)重的生產(chǎn)困難，開(kāi)工負(fù)荷難以提高。我們判斷未來(lái)海外丙烯酸開(kāi)工率處于低位還是大概率事件，因此國(guó)際丙烯酸供需緊張的格局預(yù)期還將維持。
財(cái)務(wù)與估值
綜上，我們維持公司2013-2015年EPS為1.03，3.34，3.79的預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)31元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
丙烯酸價(jià)格超預(yù)期下跌SAP投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
過(guò)去幾年，我國(guó)丙烯酸行業(yè)一直自給自足，但今年以來(lái)出口呈現(xiàn)了爆發(fā)性增長(zhǎng)。今年1-8月丙烯酸凈出口9萬(wàn)噸，丙烯酸酯出口2.8萬(wàn)噸，折算為丙烯酸合計(jì)出口11.9萬(wàn)噸，較去年全年都增長(zhǎng)了158.2%，占到海外總需求的5%以上。
進(jìn)入7月，國(guó)內(nèi)丙烯酸市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)高漲。這也造成丙烯酸在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售毛利提高，生產(chǎn)廠(chǎng)商出口積極性下降。我們測(cè)算7、8月份凈出口量分別環(huán)比下滑了59.7%和23.6%。而國(guó)內(nèi)出口的減少也造成了海外供需面的緊張，無(wú)論是東南亞還是歐洲的丙烯酸價(jià)格都出現(xiàn)顯著上漲，顯示了全球丙烯酸市場(chǎng)其實(shí)也是處于緊平衡，基本上2%的產(chǎn)能減少就造成了價(jià)格的變化。
并且我們認(rèn)為近幾年國(guó)際丙烯酸市場(chǎng)持續(xù)超預(yù)期還有一個(gè)重要因素。由于海外丙烯酸主流的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)飽和，基本沒(méi)有新增產(chǎn)能，現(xiàn)有裝置嚴(yán)重老化，事故頻發(fā)，造成開(kāi)工率很低。過(guò)去三年，海外最大的四家生產(chǎn)商都遭遇了嚴(yán)重的生產(chǎn)困難，開(kāi)工負(fù)荷難以提高。我們判斷未來(lái)海外丙烯酸開(kāi)工率處于低位還是大概率事件，因此國(guó)際丙烯酸供需緊張的格局預(yù)期還將維持。
財(cái)務(wù)與估值
綜上，我們維持公司2013-2015年EPS為1.03，3.34，3.79的預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)31元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
丙烯酸價(jià)格超預(yù)期下跌SAP投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
