公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入235.87億元，同比上升14.73%； 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)36.35億元，同比上升16.86%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)30.60億元，同比上升4.89%?；久抗墒找?.58元。
簡(jiǎn)評(píng)
水泥和熟料合計(jì)凈銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)28.30%
2013 年上半年公司水泥銷(xiāo)量1.03 億噸，同比增長(zhǎng)28.30%。公司四大分區(qū)域市場(chǎng)中銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)最快的是中部地區(qū)，同比增長(zhǎng)56.69%，高增長(zhǎng)的主要原因是公司去年下半年投產(chǎn)的生產(chǎn)線得到全部發(fā)揮；同時(shí)安徽和江西等地的水泥需求增長(zhǎng)較快，均超過(guò)20%。上半年公司新增3 條5000t/d 熟料生產(chǎn)線，分別位于安徽、貴州和陜西省，熟料產(chǎn)能共計(jì)新增540 萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能新增1210 萬(wàn)噸。
產(chǎn)品售價(jià)和成本同時(shí)下降，噸凈利同比下滑約6元
公司上半年水泥和熟料銷(xiāo)售均價(jià)約225 元/噸，同比下滑超過(guò)26 元/噸，主要原因是去年同期價(jià)格基數(shù)較高。在價(jià)格下滑的同時(shí)，受益于煤炭?jī)r(jià)格同比大幅下降的影響，公司產(chǎn)品綜合成本同比下降23.15 元/噸。綜合來(lái)看上半年公司盈利能力略有下降，凈利率13.44%，同比下降1.01 個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司產(chǎn)品噸毛利約65 元，同比下降約3 元；噸凈利約37 元，同比下降約6元。
公司維持較好成長(zhǎng)性，未來(lái)兩年內(nèi)水泥產(chǎn)能仍將持續(xù)增長(zhǎng)
雖然水泥行業(yè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，但是公司作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司現(xiàn)金流良好，每年能夠提供100 億左右的資本開(kāi)支，未來(lái)兩年內(nèi)水泥產(chǎn)能仍將持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2015 年公司水泥產(chǎn)量將達(dá)到3 億噸的規(guī)模，2013-2015 期間水泥產(chǎn)能將達(dá)到17%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。
淡季水泥價(jià)格提前上漲，下半年盈利能力將顯著上升
7月中旬以來(lái)全國(guó)水泥均價(jià)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，按照行業(yè)正常的季節(jié)性規(guī)律，水泥價(jià)格一般在八月底九月初需求環(huán)比轉(zhuǎn)好的時(shí)候企穩(wěn)回升，此次水泥價(jià)格上漲的時(shí)間點(diǎn)超越了之前的市場(chǎng)預(yù)期。本輪上漲過(guò)程中以華東和中南地區(qū)最為明顯，公司接近80% 的權(quán)益產(chǎn)能位于這兩個(gè)區(qū)域，因此受益于淡季水泥價(jià)格提前上漲較為明顯。下半年公司開(kāi)局良好，由于去年三季度為公司全年的盈利低點(diǎn)，今年三季度盈利同比將大幅好轉(zhuǎn)，凈利潤(rùn)有望翻倍增長(zhǎng)；由于去年四季度盈利基數(shù)較高，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)同比會(huì)有所增長(zhǎng)，但幅度有限。整體來(lái)看，公司下半年的盈利能力將顯著上升。
盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
受益于淡季水泥價(jià)格提前上漲的影響，我們調(diào)高對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013 年收入548 億元，同比增加19.74%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)85.95 億元，同比增加36.27%，基本每股收益1.62 元。維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
簡(jiǎn)評(píng)
水泥和熟料合計(jì)凈銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)28.30%
2013 年上半年公司水泥銷(xiāo)量1.03 億噸，同比增長(zhǎng)28.30%。公司四大分區(qū)域市場(chǎng)中銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)最快的是中部地區(qū)，同比增長(zhǎng)56.69%，高增長(zhǎng)的主要原因是公司去年下半年投產(chǎn)的生產(chǎn)線得到全部發(fā)揮；同時(shí)安徽和江西等地的水泥需求增長(zhǎng)較快，均超過(guò)20%。上半年公司新增3 條5000t/d 熟料生產(chǎn)線，分別位于安徽、貴州和陜西省，熟料產(chǎn)能共計(jì)新增540 萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能新增1210 萬(wàn)噸。
產(chǎn)品售價(jià)和成本同時(shí)下降，噸凈利同比下滑約6元
公司上半年水泥和熟料銷(xiāo)售均價(jià)約225 元/噸，同比下滑超過(guò)26 元/噸，主要原因是去年同期價(jià)格基數(shù)較高。在價(jià)格下滑的同時(shí)，受益于煤炭?jī)r(jià)格同比大幅下降的影響，公司產(chǎn)品綜合成本同比下降23.15 元/噸。綜合來(lái)看上半年公司盈利能力略有下降，凈利率13.44%，同比下降1.01 個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司產(chǎn)品噸毛利約65 元，同比下降約3 元；噸凈利約37 元，同比下降約6元。
公司維持較好成長(zhǎng)性，未來(lái)兩年內(nèi)水泥產(chǎn)能仍將持續(xù)增長(zhǎng)
雖然水泥行業(yè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，但是公司作為行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司現(xiàn)金流良好，每年能夠提供100 億左右的資本開(kāi)支，未來(lái)兩年內(nèi)水泥產(chǎn)能仍將持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2015 年公司水泥產(chǎn)量將達(dá)到3 億噸的規(guī)模，2013-2015 期間水泥產(chǎn)能將達(dá)到17%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。
淡季水泥價(jià)格提前上漲，下半年盈利能力將顯著上升
7月中旬以來(lái)全國(guó)水泥均價(jià)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，按照行業(yè)正常的季節(jié)性規(guī)律，水泥價(jià)格一般在八月底九月初需求環(huán)比轉(zhuǎn)好的時(shí)候企穩(wěn)回升，此次水泥價(jià)格上漲的時(shí)間點(diǎn)超越了之前的市場(chǎng)預(yù)期。本輪上漲過(guò)程中以華東和中南地區(qū)最為明顯，公司接近80% 的權(quán)益產(chǎn)能位于這兩個(gè)區(qū)域，因此受益于淡季水泥價(jià)格提前上漲較為明顯。下半年公司開(kāi)局良好，由于去年三季度為公司全年的盈利低點(diǎn)，今年三季度盈利同比將大幅好轉(zhuǎn)，凈利潤(rùn)有望翻倍增長(zhǎng)；由于去年四季度盈利基數(shù)較高，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)同比會(huì)有所增長(zhǎng)，但幅度有限。整體來(lái)看，公司下半年的盈利能力將顯著上升。
盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
受益于淡季水泥價(jià)格提前上漲的影響，我們調(diào)高對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013 年收入548 億元，同比增加19.74%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)85.95 億元，同比增加36.27%，基本每股收益1.62 元。維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
