減水劑行業(yè)快速擴(kuò)容：減水劑主要應(yīng)用于商品混凝土，因此伴隨商混市場(chǎng)容量的快速增長而得到發(fā)展，其動(dòng)力主要來自于商混普及率的整體提高、自東向西的增長潛力、行業(yè)集中度的提升。(1)商混普及率的提高：與發(fā)達(dá)國家80%的水平相比，目前我國商混普及率仍然偏低，同時(shí)區(qū)域分布不均衡，商混普及率從東向西的階梯型提升空間是未來的重要看點(diǎn)，因此判斷重要增長點(diǎn)集中在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、發(fā)展增速較快、固定資產(chǎn)投資力度大的中西部省份。(2)目前減水劑行業(yè)集中度仍處于較低水平，前十位企業(yè)市場(chǎng)份額僅為25%左右;三代減水劑技術(shù)壁壘相對(duì)較高，市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，但龍頭企業(yè)業(yè)務(wù)區(qū)域仍集中在省內(nèi)及周邊地區(qū)，市場(chǎng)重合度較低。未來看好具備自主開發(fā)及擴(kuò)張能力的龍頭企業(yè)。
跨區(qū)域擴(kuò)張是減水劑業(yè)務(wù)快速增長的關(guān)鍵：(1)公司堅(jiān)持立足福建走向全國，異地?cái)U(kuò)張模式成熟，產(chǎn)能快速增長。截止2012年底，公司建成在建減水劑產(chǎn)能共50.9萬噸，其中萘系減水劑19.4萬噸、脂肪族減水劑21萬噸、羧酸系減水劑10.5萬噸。(2)減水劑行業(yè)屬于輕資產(chǎn)類，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)在技術(shù)實(shí)力、定制性服務(wù);同時(shí)其墊資銷售特點(diǎn)決定了資金墊付能力在擴(kuò)張中的重要地位。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司13-14年EPS分別為1.29元、1.73元，對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE15.4倍;同時(shí)考慮到公司持續(xù)的異地?cái)U(kuò)張步伐及良好的管理能力，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、固定資產(chǎn)投資增速超預(yù)期放緩。
跨區(qū)域擴(kuò)張是減水劑業(yè)務(wù)快速增長的關(guān)鍵：(1)公司堅(jiān)持立足福建走向全國，異地?cái)U(kuò)張模式成熟，產(chǎn)能快速增長。截止2012年底，公司建成在建減水劑產(chǎn)能共50.9萬噸，其中萘系減水劑19.4萬噸、脂肪族減水劑21萬噸、羧酸系減水劑10.5萬噸。(2)減水劑行業(yè)屬于輕資產(chǎn)類，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)在技術(shù)實(shí)力、定制性服務(wù);同時(shí)其墊資銷售特點(diǎn)決定了資金墊付能力在擴(kuò)張中的重要地位。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司13-14年EPS分別為1.29元、1.73元，對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE15.4倍;同時(shí)考慮到公司持續(xù)的異地?cái)U(kuò)張步伐及良好的管理能力，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、固定資產(chǎn)投資增速超預(yù)期放緩。
