減水劑業(yè)務需求旺盛，異地擴張戰(zhàn)略復制性強預計2013年福建省混凝土外加劑需求量在152萬噸左右，預計未來3年將以每年25%的速度增長；河南省2013年外加劑需求量約為183萬噸，增速20%；公司未來重點建設的10萬噸陜西生產基地，2013年商品混凝土增速或達到45%，前景十分看好。我們給予傳統(tǒng)的廈門，漳州商品混凝土市場增速為27%的假設，河南、貴州、重慶是未來該項業(yè)務的主要增長點。整體而言，建科院體系模式在外加劑銷售市場競爭實力較強：依靠研發(fā)能力+資金+銷售機制的綜合能力是普通私營企業(yè)難以抗衡的。技術服務、資金和管理能力成為外加劑行業(yè)必不可少的三大因素，而公司建科院體系有效的滿足了以上三個必要條件，借助資本市場強大的融資能力，公司將在該領域綻放新的光芒。
檢測業(yè)務方面穩(wěn)中有升，現(xiàn)金牛業(yè)務為其跨區(qū)域，跨行業(yè)發(fā)展奠定基石從公司業(yè)務上來看，受房地產調控政策影響不大，檢測服務業(yè)務收入增速從09年的2.03%逐漸增長至43.26%，11年毛利率達到最低50.39%，主要是因為公司跨區(qū)域擴張策略，新增市場開拓難度大，初期費用侵蝕部分利潤，待公司業(yè)務進入正軌后，盈利能力將顯著增強。預計該項業(yè)務在2011年的到了快速發(fā)展，但由于傳統(tǒng)的廈門市場檢測業(yè)務穩(wěn)定，新增業(yè)務主要來自福建周邊地區(qū)。預計未來2年重慶地區(qū)增速將相對較快，而廈門則維持10-15%的收入增速，為公司發(fā)展注入充裕現(xiàn)金流動性。
商品混凝土業(yè)務維持穩(wěn)定，新材料業(yè)務成為新的利潤增長點2012年公司商品混凝土銷量為60萬方，產能利用率50%，略好于同行業(yè)其他水平，預計該項業(yè)務未來增速穩(wěn)定。加氣混凝土磚現(xiàn)有產能50萬立方米，受強制使用費粘土磚政策影響，該項業(yè)務近年來增速較快，也是公司未來重點打造的方向。預計該業(yè)務在建生產線將于2013年貢獻業(yè)績。
盈利預測及評級混凝土外加劑業(yè)務是公司主要利潤來源，建筑檢測服務則為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，商業(yè)混凝土和新材料業(yè)務為公司進入綠色建筑領域贏得更多的市場份額，從而躋身集建設綜合技術服務、新型建筑材料研發(fā)、生產、銷售為一體的建筑類科技產業(yè)化集團公司。我們預計公司2012-14年將實現(xiàn)營業(yè)收入13.09、17.05和22.46億元，增速分別為33%、30%和32%。實現(xiàn)凈利潤2.18、3.00和3.96億元，增速分別為：57%、37%和32%。對應2012-14年EPS分別為：0.96、1.33和1.75元/股。當前股價對應PE為：21X、15X、12X。介于公司較高的成長性，給予2013年20X市盈率，則未來12個月內目標價為26.6元/股，當前股價未能完全反應公司價值，給予“買入”評級。
檢測業(yè)務方面穩(wěn)中有升，現(xiàn)金牛業(yè)務為其跨區(qū)域，跨行業(yè)發(fā)展奠定基石從公司業(yè)務上來看，受房地產調控政策影響不大，檢測服務業(yè)務收入增速從09年的2.03%逐漸增長至43.26%，11年毛利率達到最低50.39%，主要是因為公司跨區(qū)域擴張策略，新增市場開拓難度大，初期費用侵蝕部分利潤，待公司業(yè)務進入正軌后，盈利能力將顯著增強。預計該項業(yè)務在2011年的到了快速發(fā)展，但由于傳統(tǒng)的廈門市場檢測業(yè)務穩(wěn)定，新增業(yè)務主要來自福建周邊地區(qū)。預計未來2年重慶地區(qū)增速將相對較快，而廈門則維持10-15%的收入增速，為公司發(fā)展注入充裕現(xiàn)金流動性。
商品混凝土業(yè)務維持穩(wěn)定，新材料業(yè)務成為新的利潤增長點2012年公司商品混凝土銷量為60萬方，產能利用率50%，略好于同行業(yè)其他水平，預計該項業(yè)務未來增速穩(wěn)定。加氣混凝土磚現(xiàn)有產能50萬立方米，受強制使用費粘土磚政策影響，該項業(yè)務近年來增速較快，也是公司未來重點打造的方向。預計該業(yè)務在建生產線將于2013年貢獻業(yè)績。
盈利預測及評級混凝土外加劑業(yè)務是公司主要利潤來源，建筑檢測服務則為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，商業(yè)混凝土和新材料業(yè)務為公司進入綠色建筑領域贏得更多的市場份額，從而躋身集建設綜合技術服務、新型建筑材料研發(fā)、生產、銷售為一體的建筑類科技產業(yè)化集團公司。我們預計公司2012-14年將實現(xiàn)營業(yè)收入13.09、17.05和22.46億元，增速分別為33%、30%和32%。實現(xiàn)凈利潤2.18、3.00和3.96億元，增速分別為：57%、37%和32%。對應2012-14年EPS分別為：0.96、1.33和1.75元/股。當前股價對應PE為：21X、15X、12X。介于公司較高的成長性，給予2013年20X市盈率，則未來12個月內目標價為26.6元/股，當前股價未能完全反應公司價值，給予“買入”評級。
