收購獲得325萬噸水泥產(chǎn)能，繼續(xù)增強鄂東控制力
公司發(fā)布公告收購華祥公司及華祥鄂州兩家公司各70%股權(quán)。粗略估算，公司通過此次收購在黃石、鄂州地區(qū)獲得了233萬噸熟料產(chǎn)能(約325萬噸水泥產(chǎn)能)，市場占有率提升至55%，進一步增強了鄂東地區(qū)的市場控制力。
湖北水泥供需將改善，并購重組增強改善彈性
湖北地區(qū)經(jīng)歷了2008-2010年的產(chǎn)能大幅擴張，目前已經(jīng)進入了產(chǎn)能平穩(wěn)期。從2011年以來，湖北地區(qū)每年新增熟料生產(chǎn)線很少。在需求端觸底反彈、下游華東市場供需改善的基礎(chǔ)上，預(yù)計2013年區(qū)域供需格局將出現(xiàn)改善。
在供需關(guān)系改善的情況下，大企業(yè)的并購一方面能夠提升市場集中度，改善水泥市場供給端結(jié)構(gòu);另一方面在整合完成之后會更堅定實行“價格聯(lián)盟”，維護水泥價格上漲。
給予“謹(jǐn)慎增持”評級
公司在2012年11月債券發(fā)行完成之后貨幣資金上升至50億元左右(以三季報為基準(zhǔn)推算，未考慮償還原有債務(wù))，此次收購共使用資金5.2億元，公司仍有充足的現(xiàn)金繼續(xù)進行并購重組。湖北地區(qū)2013年供需格局將顯著改善，大企業(yè)的并購重組則能夠?qū)┬杌久嫫鸬健巴撇ㄖ鸀憽钡淖饔谩?
公司符合我們在水泥公司中尋找“2012年盈利水平差、2013年新增產(chǎn)能少”的邏輯，預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.60、0.80、1.09，對應(yīng)市盈率20、15、11倍，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下滑，周邊市場低價水泥流入壓低市場價格。
公司發(fā)布公告收購華祥公司及華祥鄂州兩家公司各70%股權(quán)。粗略估算，公司通過此次收購在黃石、鄂州地區(qū)獲得了233萬噸熟料產(chǎn)能(約325萬噸水泥產(chǎn)能)，市場占有率提升至55%，進一步增強了鄂東地區(qū)的市場控制力。
湖北水泥供需將改善，并購重組增強改善彈性
湖北地區(qū)經(jīng)歷了2008-2010年的產(chǎn)能大幅擴張，目前已經(jīng)進入了產(chǎn)能平穩(wěn)期。從2011年以來，湖北地區(qū)每年新增熟料生產(chǎn)線很少。在需求端觸底反彈、下游華東市場供需改善的基礎(chǔ)上，預(yù)計2013年區(qū)域供需格局將出現(xiàn)改善。
在供需關(guān)系改善的情況下，大企業(yè)的并購一方面能夠提升市場集中度，改善水泥市場供給端結(jié)構(gòu);另一方面在整合完成之后會更堅定實行“價格聯(lián)盟”，維護水泥價格上漲。
給予“謹(jǐn)慎增持”評級
公司在2012年11月債券發(fā)行完成之后貨幣資金上升至50億元左右(以三季報為基準(zhǔn)推算，未考慮償還原有債務(wù))，此次收購共使用資金5.2億元，公司仍有充足的現(xiàn)金繼續(xù)進行并購重組。湖北地區(qū)2013年供需格局將顯著改善，大企業(yè)的并購重組則能夠?qū)┬杌久嫫鸬健巴撇ㄖ鸀憽钡淖饔谩?
公司符合我們在水泥公司中尋找“2012年盈利水平差、2013年新增產(chǎn)能少”的邏輯，預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.60、0.80、1.09，對應(yīng)市盈率20、15、11倍，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下滑，周邊市場低價水泥流入壓低市場價格。
