減水劑業(yè)務(wù)將是公司未來2－3年的主要增長來源。一方面，跨區(qū)域戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)展，銷量仍將保持高增長：1、需求上，公司目前所處中西部市場受調(diào)控影響較小，固投和商混增速均保持較高增長；2、供給上，三代福建、貴州基地的進(jìn)一步放量，預(yù)計(jì)能達(dá)到6-7萬噸，實(shí)現(xiàn)量的翻番；河南新增20萬噸脂肪族和2萬噸二代產(chǎn)能，預(yù)計(jì)今年能貢獻(xiàn)約2億元收入；3、今年仍將繼續(xù)堅(jiān)持跨區(qū)域戰(zhàn)略；另一方面，經(jīng)營思路轉(zhuǎn)變后，行業(yè)特性決定盈利能力能夠維持穩(wěn)定：1、公司初始經(jīng)營思路是三代替代二代，因而采取跑量銷售，影響了盈利能力，自去年中期開始，基于對市場的判斷，經(jīng)營思路轉(zhuǎn)化為兩者并重，相對更注重對價(jià)格的維護(hù)；2、原材料方面，環(huán)氧乙烷整體處于產(chǎn)能過剩，工業(yè)萘與減水劑景氣度高度相關(guān)，預(yù)計(jì)今年原材料成本上行壓力有限；3、行業(yè)特性決定下游攪拌站對公司的服務(wù)依賴，因此成本轉(zhuǎn)移能力較強(qiáng)。中長期看，基于商混率的提高和公司先發(fā)性的橫向擴(kuò)張，公司減水劑業(yè)務(wù)具備持續(xù)的增長動(dòng)力。
檢測業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長，盈利能力有望小幅恢復(fù)。2011年公司技術(shù)服務(wù)收入約1.91億，其中廈門地區(qū)檢測收入占1.67億，由于行業(yè)性質(zhì)所限，檢測服務(wù)的跨區(qū)域發(fā)展進(jìn)度明顯慢于減水劑。重慶作為公司首個(gè)檢測跨區(qū)域投資，目前檢測收入仍只有百萬元。并且，由于市場拓展初期的設(shè)備、人員、費(fèi)用投入較多，而收入?yún)s未能及時(shí)體現(xiàn)，檢測業(yè)務(wù)毛利率從60%下滑至約50%。不過今年毛利率有望得到小幅恢復(fù)，主要是隨著檢測的異地?cái)U(kuò)張暫告一段落，擴(kuò)張效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
商混業(yè)務(wù)保質(zhì)保量穩(wěn)增長。廈門商品混凝土剛經(jīng)歷過一輪興衰，在需求爆發(fā)帶來的產(chǎn)能過剩和行業(yè)洗牌之后，市場秩序再次穩(wěn)定，目前公司商混盈利能力約為15%，鑒于廈門市場固投增速穩(wěn)定，預(yù)計(jì)短期公司商混業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增長。
1－4月公司經(jīng)營情況基本延續(xù)了去年來的發(fā)展態(tài)勢，我們看好2012年減水劑業(yè)務(wù)的放量，中期持續(xù)關(guān)注減水劑的跨區(qū)域發(fā)展，長期可關(guān)注檢測業(yè)務(wù)接力，公司增長續(xù)航能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)2012-14年EPS分別為1.21、1.57和1.94元，對應(yīng)PE分別為18、14和11倍，維持“推薦”。
檢測業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長，盈利能力有望小幅恢復(fù)。2011年公司技術(shù)服務(wù)收入約1.91億，其中廈門地區(qū)檢測收入占1.67億，由于行業(yè)性質(zhì)所限，檢測服務(wù)的跨區(qū)域發(fā)展進(jìn)度明顯慢于減水劑。重慶作為公司首個(gè)檢測跨區(qū)域投資，目前檢測收入仍只有百萬元。并且，由于市場拓展初期的設(shè)備、人員、費(fèi)用投入較多，而收入?yún)s未能及時(shí)體現(xiàn)，檢測業(yè)務(wù)毛利率從60%下滑至約50%。不過今年毛利率有望得到小幅恢復(fù)，主要是隨著檢測的異地?cái)U(kuò)張暫告一段落，擴(kuò)張效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
商混業(yè)務(wù)保質(zhì)保量穩(wěn)增長。廈門商品混凝土剛經(jīng)歷過一輪興衰，在需求爆發(fā)帶來的產(chǎn)能過剩和行業(yè)洗牌之后，市場秩序再次穩(wěn)定，目前公司商混盈利能力約為15%，鑒于廈門市場固投增速穩(wěn)定，預(yù)計(jì)短期公司商混業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增長。
1－4月公司經(jīng)營情況基本延續(xù)了去年來的發(fā)展態(tài)勢，我們看好2012年減水劑業(yè)務(wù)的放量，中期持續(xù)關(guān)注減水劑的跨區(qū)域發(fā)展，長期可關(guān)注檢測業(yè)務(wù)接力，公司增長續(xù)航能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)2012-14年EPS分別為1.21、1.57和1.94元，對應(yīng)PE分別為18、14和11倍，維持“推薦”。
