3月26日，水泥板塊整體領(lǐng)跌股市，令板塊跌勢(shì)延續(xù)10天左右，這不由使投資者對(duì)該行業(yè)擬上市公司命運(yùn)心懷隱憂(yōu)：天時(shí)地利都不占，已披露IPO招股書(shū)的擬上市水泥公司湖南金大地，上市之途會(huì)否陡增坎坷？揚(yáng)子晚報(bào)壹財(cái)經(jīng)記者查閱湖南金大地8日晚間預(yù)披露的招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，與多數(shù)擬IPO上市公司募投資金多投向其現(xiàn)有主要產(chǎn)品不同，金大地募投項(xiàng)目中的新品占其現(xiàn)有銷(xiāo)售比例極低，使未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)難料。而該公司利潤(rùn)，亦嚴(yán)重依賴(lài)政府補(bǔ)貼。這些問(wèn)題會(huì)否撞到發(fā)審委自“郭樹(shù)清時(shí)代”更關(guān)注企業(yè)持續(xù)盈利能力的“槍口”上？或值得投資者留意。
動(dòng)態(tài)
“郭樹(shù)清時(shí)代”新變化 IPO過(guò)會(huì)率更關(guān)注企業(yè)持續(xù)盈利能力
今年以來(lái)，各省市各行業(yè)公司沖刺IPO速度加快，數(shù)目也創(chuàng)歷史新高。但過(guò)會(huì)難度同樣在不斷增加。在總結(jié)企業(yè)折戟IPO的原因中，有媒體發(fā)現(xiàn)，發(fā)審委越來(lái)越多關(guān)注擬上市公司的持續(xù)盈利能力，市場(chǎng)、行業(yè)所占的因素越來(lái)越成為“底線”。
如《新金融觀察報(bào)》上周以“不可觸碰的發(fā)審底線”為題統(tǒng)計(jì)：證監(jiān)會(huì)步入“郭樹(shù)清時(shí)代”近半年來(lái)，擺在發(fā)審委員辦公桌上的首發(fā)上市申請(qǐng)材料已達(dá)142份，IPO過(guò)會(huì)率從2011年前10個(gè)月的79%附近，降低到2011年11月以來(lái)的72%左右。 官方出具的否決意見(jiàn)中，股改質(zhì)疑越來(lái)越少，而與持續(xù)盈利息息相關(guān)的市場(chǎng)、行業(yè)、募投和管理層面則出現(xiàn)了許多新的“底線”信號(hào)。委員們更多關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力。
隱憂(yōu)
湖南金大地奇怪募投 項(xiàng)目新品占比不足銷(xiāo)售8%
而在3月8日預(yù)披露的湖南金大地招股書(shū)中顯示，其募投項(xiàng)目中的新產(chǎn)品占銷(xiāo)售比重極低。公司募投項(xiàng)目為：“石煤提釩二次渣制備60kt/a 白炭黑”、“石煤綜合利用技改”、“年產(chǎn)60萬(wàn)m3商品砼攪拌站”三項(xiàng)目，并希望本次募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品將由原來(lái)單一的水泥，變?yōu)橐运酁橹?，五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土等多個(gè)產(chǎn)品。
但奇怪的是，招股書(shū)顯示，水泥產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前在公司主營(yíng)產(chǎn)品收入中仍占絕對(duì)地位達(dá)90%以上。本次募投項(xiàng)目新增的幾項(xiàng)產(chǎn)品：偏釩酸銨（五氧化二釩的初級(jí)產(chǎn)品）、白炭黑和混凝土全加起來(lái)，2011年占銷(xiāo)售比重不足8%。其中偏釩酸銨和白炭黑2009年、2010 年、2011年的銷(xiāo)售金額占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為零、3.43%和5.83%。
雖然招股說(shuō)明書(shū)中提到，“募投項(xiàng)目產(chǎn)品已經(jīng)構(gòu)成發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的一部分”，并闡釋道“募投項(xiàng)目與水泥生產(chǎn)共同構(gòu)成一個(gè)完整的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，是主營(yíng)業(yè)務(wù)的自然拓展和延伸，主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化?！眻?bào)告期內(nèi)，“公司已形成以石煤資源為基礎(chǔ)，水泥產(chǎn)品為核心，五氧化二釩、白炭黑、商品混凝土和電力產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局?！钡c此同時(shí)，招股書(shū)承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)：“五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土作為新增產(chǎn)品，對(duì)公司的市場(chǎng)開(kāi)拓能力提出了更高的要求，存在一定的市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)?！?
此外，“由于公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)品尚未達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能和產(chǎn)量有限，同時(shí)對(duì)新客戶(hù)是否符合作為長(zhǎng)期合作的對(duì)象也處于一個(gè)初步考察和評(píng)估階段，公司只與極少數(shù)客戶(hù)簽訂了正式的供應(yīng)框架協(xié)議，其他客戶(hù)主要通過(guò)簡(jiǎn)易的制式訂單進(jìn)行交易?！?
另外，從目前數(shù)據(jù)看，新產(chǎn)品現(xiàn)有生產(chǎn)能力與募投后目標(biāo)差距也非常之大募投后希望五氧化二釩新增產(chǎn)能1500 噸，白炭黑新增產(chǎn)能6萬(wàn)噸，商品混凝土新增產(chǎn)能60萬(wàn)立方米。但目前年產(chǎn)偏釩酸銨460噸（折合五氧化二釩300噸）、白炭黑1萬(wàn)噸、商品混凝土60萬(wàn)立方米。
更奇怪的是，盡管白炭黑在該公司2011年8種主要產(chǎn)品的毛利率中排名第二，偏釩酸銨和混凝土卻分別排名倒數(shù)第一和第二，并低于8種產(chǎn)品的綜合毛利率水平。
業(yè)內(nèi)人士分析指出：水泥行業(yè)整體面臨兼并重組、轉(zhuǎn)型升級(jí)，該公司此舉亦是轉(zhuǎn)型突破之舉。但企業(yè)轉(zhuǎn)型需要過(guò)程，且應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)控制。將尚在起步階段的項(xiàng)目拿來(lái)募投，等于完全把風(fēng)險(xiǎn)推向市場(chǎng)，若真的風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)，則買(mǎi)單者是廣大股民，“當(dāng)然，若成功，則機(jī)遇也屬于股民”。
前例
主營(yíng)與行業(yè)均不占天時(shí)地利 浙江佳力二度折戟IPO
募投項(xiàng)目新品占現(xiàn)有產(chǎn)品比重較少的IPO申請(qǐng)，有無(wú)先例？記者查閱既往IPO資料發(fā)現(xiàn)。就在去年年底，主攻風(fēng)電設(shè)備鑄件、石油儲(chǔ)運(yùn)離心泵和防爆叉車(chē)研發(fā)的浙江佳力就曾有類(lèi)似情況。但可惜的是，其二度沖擊IPO時(shí)，闖關(guān)未果“打醬油”。其被否決的主要原因是：所處行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化，及募投項(xiàng)目與現(xiàn)有生產(chǎn)業(yè)務(wù)不相適應(yīng)。
資料顯示，浙江佳力擬將募集資金全部用于“年產(chǎn)5萬(wàn)噸2.5－6兆瓦風(fēng)電大型鑄件關(guān)鍵部件項(xiàng)目”，產(chǎn)能較2010年增長(zhǎng)142%。但發(fā)審委經(jīng)過(guò)審核認(rèn)為浙江佳力2.5兆瓦及以上風(fēng)電設(shè)備鑄件報(bào)告期僅實(shí)現(xiàn)少量生產(chǎn)及銷(xiāo)售。根據(jù)浙江佳力披露的2011年1月1日后需要履行的合同及意向性訂單情況，2.5兆瓦及以上產(chǎn)品占比也不高，募投項(xiàng)目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不相適應(yīng)，且新增產(chǎn)能存在市場(chǎng)銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)。
浙江佳力折戟IPO的另一個(gè)原因，是所處風(fēng)電行業(yè)正經(jīng)歷“寒冬”。而近期的水泥行業(yè)同樣顯得前途未卜今年兩會(huì)首度將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在7.5%，同時(shí)表示房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控不松動(dòng)，或?qū)λ喟鍓K產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。從市場(chǎng)來(lái)看，3月中旬以來(lái)10天左右，水泥板塊即開(kāi)始示弱，昨天更是領(lǐng)跌市場(chǎng)：巨龍管業(yè)跌停，巢東股份下跌3.63%，ST秦嶺下跌3.67%。
如果宏觀調(diào)控政策不做大的調(diào)整，2012年基建和房地產(chǎn)投資進(jìn)一步走弱，水泥需求增速會(huì)否繼續(xù)放緩？一切有待觀察。湖南金大地會(huì)否重蹈浙江佳力覆轍？目前同樣不得而知。
動(dòng)態(tài)
“郭樹(shù)清時(shí)代”新變化 IPO過(guò)會(huì)率更關(guān)注企業(yè)持續(xù)盈利能力
今年以來(lái)，各省市各行業(yè)公司沖刺IPO速度加快，數(shù)目也創(chuàng)歷史新高。但過(guò)會(huì)難度同樣在不斷增加。在總結(jié)企業(yè)折戟IPO的原因中，有媒體發(fā)現(xiàn)，發(fā)審委越來(lái)越多關(guān)注擬上市公司的持續(xù)盈利能力，市場(chǎng)、行業(yè)所占的因素越來(lái)越成為“底線”。
如《新金融觀察報(bào)》上周以“不可觸碰的發(fā)審底線”為題統(tǒng)計(jì)：證監(jiān)會(huì)步入“郭樹(shù)清時(shí)代”近半年來(lái)，擺在發(fā)審委員辦公桌上的首發(fā)上市申請(qǐng)材料已達(dá)142份，IPO過(guò)會(huì)率從2011年前10個(gè)月的79%附近，降低到2011年11月以來(lái)的72%左右。 官方出具的否決意見(jiàn)中，股改質(zhì)疑越來(lái)越少，而與持續(xù)盈利息息相關(guān)的市場(chǎng)、行業(yè)、募投和管理層面則出現(xiàn)了許多新的“底線”信號(hào)。委員們更多關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力。
隱憂(yōu)
湖南金大地奇怪募投 項(xiàng)目新品占比不足銷(xiāo)售8%
而在3月8日預(yù)披露的湖南金大地招股書(shū)中顯示，其募投項(xiàng)目中的新產(chǎn)品占銷(xiāo)售比重極低。公司募投項(xiàng)目為：“石煤提釩二次渣制備60kt/a 白炭黑”、“石煤綜合利用技改”、“年產(chǎn)60萬(wàn)m3商品砼攪拌站”三項(xiàng)目，并希望本次募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品將由原來(lái)單一的水泥，變?yōu)橐运酁橹?，五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土等多個(gè)產(chǎn)品。
但奇怪的是，招股書(shū)顯示，水泥產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前在公司主營(yíng)產(chǎn)品收入中仍占絕對(duì)地位達(dá)90%以上。本次募投項(xiàng)目新增的幾項(xiàng)產(chǎn)品：偏釩酸銨（五氧化二釩的初級(jí)產(chǎn)品）、白炭黑和混凝土全加起來(lái)，2011年占銷(xiāo)售比重不足8%。其中偏釩酸銨和白炭黑2009年、2010 年、2011年的銷(xiāo)售金額占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為零、3.43%和5.83%。
雖然招股說(shuō)明書(shū)中提到，“募投項(xiàng)目產(chǎn)品已經(jīng)構(gòu)成發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的一部分”，并闡釋道“募投項(xiàng)目與水泥生產(chǎn)共同構(gòu)成一個(gè)完整的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，是主營(yíng)業(yè)務(wù)的自然拓展和延伸，主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化?！眻?bào)告期內(nèi)，“公司已形成以石煤資源為基礎(chǔ)，水泥產(chǎn)品為核心，五氧化二釩、白炭黑、商品混凝土和電力產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局?！钡c此同時(shí)，招股書(shū)承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)：“五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土作為新增產(chǎn)品，對(duì)公司的市場(chǎng)開(kāi)拓能力提出了更高的要求，存在一定的市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)?！?
此外，“由于公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)品尚未達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能和產(chǎn)量有限，同時(shí)對(duì)新客戶(hù)是否符合作為長(zhǎng)期合作的對(duì)象也處于一個(gè)初步考察和評(píng)估階段，公司只與極少數(shù)客戶(hù)簽訂了正式的供應(yīng)框架協(xié)議，其他客戶(hù)主要通過(guò)簡(jiǎn)易的制式訂單進(jìn)行交易?！?
另外，從目前數(shù)據(jù)看，新產(chǎn)品現(xiàn)有生產(chǎn)能力與募投后目標(biāo)差距也非常之大募投后希望五氧化二釩新增產(chǎn)能1500 噸，白炭黑新增產(chǎn)能6萬(wàn)噸，商品混凝土新增產(chǎn)能60萬(wàn)立方米。但目前年產(chǎn)偏釩酸銨460噸（折合五氧化二釩300噸）、白炭黑1萬(wàn)噸、商品混凝土60萬(wàn)立方米。
更奇怪的是，盡管白炭黑在該公司2011年8種主要產(chǎn)品的毛利率中排名第二，偏釩酸銨和混凝土卻分別排名倒數(shù)第一和第二，并低于8種產(chǎn)品的綜合毛利率水平。
業(yè)內(nèi)人士分析指出：水泥行業(yè)整體面臨兼并重組、轉(zhuǎn)型升級(jí)，該公司此舉亦是轉(zhuǎn)型突破之舉。但企業(yè)轉(zhuǎn)型需要過(guò)程，且應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)控制。將尚在起步階段的項(xiàng)目拿來(lái)募投，等于完全把風(fēng)險(xiǎn)推向市場(chǎng)，若真的風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)，則買(mǎi)單者是廣大股民，“當(dāng)然，若成功，則機(jī)遇也屬于股民”。
前例
主營(yíng)與行業(yè)均不占天時(shí)地利 浙江佳力二度折戟IPO
募投項(xiàng)目新品占現(xiàn)有產(chǎn)品比重較少的IPO申請(qǐng)，有無(wú)先例？記者查閱既往IPO資料發(fā)現(xiàn)。就在去年年底，主攻風(fēng)電設(shè)備鑄件、石油儲(chǔ)運(yùn)離心泵和防爆叉車(chē)研發(fā)的浙江佳力就曾有類(lèi)似情況。但可惜的是，其二度沖擊IPO時(shí)，闖關(guān)未果“打醬油”。其被否決的主要原因是：所處行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化，及募投項(xiàng)目與現(xiàn)有生產(chǎn)業(yè)務(wù)不相適應(yīng)。
資料顯示，浙江佳力擬將募集資金全部用于“年產(chǎn)5萬(wàn)噸2.5－6兆瓦風(fēng)電大型鑄件關(guān)鍵部件項(xiàng)目”，產(chǎn)能較2010年增長(zhǎng)142%。但發(fā)審委經(jīng)過(guò)審核認(rèn)為浙江佳力2.5兆瓦及以上風(fēng)電設(shè)備鑄件報(bào)告期僅實(shí)現(xiàn)少量生產(chǎn)及銷(xiāo)售。根據(jù)浙江佳力披露的2011年1月1日后需要履行的合同及意向性訂單情況，2.5兆瓦及以上產(chǎn)品占比也不高，募投項(xiàng)目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不相適應(yīng)，且新增產(chǎn)能存在市場(chǎng)銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)。
浙江佳力折戟IPO的另一個(gè)原因，是所處風(fēng)電行業(yè)正經(jīng)歷“寒冬”。而近期的水泥行業(yè)同樣顯得前途未卜今年兩會(huì)首度將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在7.5%，同時(shí)表示房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控不松動(dòng)，或?qū)λ喟鍓K產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。從市場(chǎng)來(lái)看，3月中旬以來(lái)10天左右，水泥板塊即開(kāi)始示弱，昨天更是領(lǐng)跌市場(chǎng)：巨龍管業(yè)跌停，巢東股份下跌3.63%，ST秦嶺下跌3.67%。
如果宏觀調(diào)控政策不做大的調(diào)整，2012年基建和房地產(chǎn)投資進(jìn)一步走弱，水泥需求增速會(huì)否繼續(xù)放緩？一切有待觀察。湖南金大地會(huì)否重蹈浙江佳力覆轍？目前同樣不得而知。
