3月26日，水泥板塊整體領(lǐng)跌股市，令板塊跌勢延續(xù)10天左右，這不由使投資者對該行業(yè)擬上市公司命運心懷隱憂：天時地利都不占，已披露IPO招股書的擬上市水泥公司湖南金大地，上市之途會否陡增坎坷？揚子晚報壹財經(jīng)記者查閱湖南金大地8日晚間預(yù)披露的招股書發(fā)現(xiàn)，與多數(shù)擬IPO上市公司募投資金多投向其現(xiàn)有主要產(chǎn)品不同，金大地募投項目中的新品占其現(xiàn)有銷售比例極低，使未來風險難料。而該公司利潤，亦嚴重依賴政府補貼。這些問題會否撞到發(fā)審委自“郭樹清時代”更關(guān)注企業(yè)持續(xù)盈利能力的“槍口”上？或值得投資者留意。
動態(tài)
“郭樹清時代”新變化 IPO過會率更關(guān)注企業(yè)持續(xù)盈利能力
今年以來，各省市各行業(yè)公司沖刺IPO速度加快，數(shù)目也創(chuàng)歷史新高。但過會難度同樣在不斷增加。在總結(jié)企業(yè)折戟IPO的原因中，有媒體發(fā)現(xiàn)，發(fā)審委越來越多關(guān)注擬上市公司的持續(xù)盈利能力，市場、行業(yè)所占的因素越來越成為“底線”。
如《新金融觀察報》上周以“不可觸碰的發(fā)審底線”為題統(tǒng)計：證監(jiān)會步入“郭樹清時代”近半年來，擺在發(fā)審委員辦公桌上的首發(fā)上市申請材料已達142份，IPO過會率從2011年前10個月的79%附近，降低到2011年11月以來的72%左右。 官方出具的否決意見中，股改質(zhì)疑越來越少，而與持續(xù)盈利息息相關(guān)的市場、行業(yè)、募投和管理層面則出現(xiàn)了許多新的“底線”信號。委員們更多關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力。
隱憂
湖南金大地奇怪募投 項目新品占比不足銷售8%
而在3月8日預(yù)披露的湖南金大地招股書中顯示，其募投項目中的新產(chǎn)品占銷售比重極低。公司募投項目為：“石煤提釩二次渣制備60kt/a 白炭黑”、“石煤綜合利用技改”、“年產(chǎn)60萬m3商品砼攪拌站”三項目，并希望本次募集資金投資項目投產(chǎn)后，經(jīng)營產(chǎn)品將由原來單一的水泥，變?yōu)橐运酁橹?，五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土等多個產(chǎn)品。
但奇怪的是，招股書顯示，水泥產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，目前在公司主營產(chǎn)品收入中仍占絕對地位達90%以上。本次募投項目新增的幾項產(chǎn)品：偏釩酸銨（五氧化二釩的初級產(chǎn)品）、白炭黑和混凝土全加起來，2011年占銷售比重不足8%。其中偏釩酸銨和白炭黑2009年、2010 年、2011年的銷售金額占同期營業(yè)收入的比重分別為零、3.43%和5.83%。
雖然招股說明書中提到，“募投項目產(chǎn)品已經(jīng)構(gòu)成發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的一部分”，并闡釋道“募投項目與水泥生產(chǎn)共同構(gòu)成一個完整的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，是主營業(yè)務(wù)的自然拓展和延伸，主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化?！眻蟾嫫趦?nèi)，“公司已形成以石煤資源為基礎(chǔ)，水泥產(chǎn)品為核心，五氧化二釩、白炭黑、商品混凝土和電力產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局。”但與此同時，招股書承認風險：“五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土作為新增產(chǎn)品，對公司的市場開拓能力提出了更高的要求，存在一定的市場開拓風險?！?
此外，“由于公司循環(huán)經(jīng)濟新產(chǎn)品尚未達產(chǎn)，產(chǎn)能和產(chǎn)量有限，同時對新客戶是否符合作為長期合作的對象也處于一個初步考察和評估階段，公司只與極少數(shù)客戶簽訂了正式的供應(yīng)框架協(xié)議，其他客戶主要通過簡易的制式訂單進行交易?！?
另外，從目前數(shù)據(jù)看，新產(chǎn)品現(xiàn)有生產(chǎn)能力與募投后目標差距也非常之大募投后希望五氧化二釩新增產(chǎn)能1500 噸，白炭黑新增產(chǎn)能6萬噸，商品混凝土新增產(chǎn)能60萬立方米。但目前年產(chǎn)偏釩酸銨460噸（折合五氧化二釩300噸）、白炭黑1萬噸、商品混凝土60萬立方米。
更奇怪的是，盡管白炭黑在該公司2011年8種主要產(chǎn)品的毛利率中排名第二，偏釩酸銨和混凝土卻分別排名倒數(shù)第一和第二，并低于8種產(chǎn)品的綜合毛利率水平。
業(yè)內(nèi)人士分析指出：水泥行業(yè)整體面臨兼并重組、轉(zhuǎn)型升級，該公司此舉亦是轉(zhuǎn)型突破之舉。但企業(yè)轉(zhuǎn)型需要過程，且應(yīng)做好風險控制。將尚在起步階段的項目拿來募投，等于完全把風險推向市場，若真的風險兌現(xiàn)，則買單者是廣大股民，“當然，若成功，則機遇也屬于股民”。
前例
主營與行業(yè)均不占天時地利 浙江佳力二度折戟IPO
募投項目新品占現(xiàn)有產(chǎn)品比重較少的IPO申請，有無先例？記者查閱既往IPO資料發(fā)現(xiàn)。就在去年年底，主攻風電設(shè)備鑄件、石油儲運離心泵和防爆叉車研發(fā)的浙江佳力就曾有類似情況。但可惜的是，其二度沖擊IPO時，闖關(guān)未果“打醬油”。其被否決的主要原因是：所處行業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化，及募投項目與現(xiàn)有生產(chǎn)業(yè)務(wù)不相適應(yīng)。
資料顯示，浙江佳力擬將募集資金全部用于“年產(chǎn)5萬噸2.5－6兆瓦風電大型鑄件關(guān)鍵部件項目”，產(chǎn)能較2010年增長142%。但發(fā)審委經(jīng)過審核認為浙江佳力2.5兆瓦及以上風電設(shè)備鑄件報告期僅實現(xiàn)少量生產(chǎn)及銷售。根據(jù)浙江佳力披露的2011年1月1日后需要履行的合同及意向性訂單情況，2.5兆瓦及以上產(chǎn)品占比也不高，募投項目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營不相適應(yīng)，且新增產(chǎn)能存在市場銷售風險。
浙江佳力折戟IPO的另一個原因，是所處風電行業(yè)正經(jīng)歷“寒冬”。而近期的水泥行業(yè)同樣顯得前途未卜今年兩會首度將經(jīng)濟增長目標定在7.5%，同時表示房地產(chǎn)市場調(diào)控不松動，或?qū)λ喟鍓K產(chǎn)生長期影響。從市場來看，3月中旬以來10天左右，水泥板塊即開始示弱，昨天更是領(lǐng)跌市場：巨龍管業(yè)跌停，巢東股份下跌3.63%，ST秦嶺下跌3.67%。
如果宏觀調(diào)控政策不做大的調(diào)整，2012年基建和房地產(chǎn)投資進一步走弱，水泥需求增速會否繼續(xù)放緩？一切有待觀察。湖南金大地會否重蹈浙江佳力覆轍？目前同樣不得而知。
動態(tài)
“郭樹清時代”新變化 IPO過會率更關(guān)注企業(yè)持續(xù)盈利能力
今年以來，各省市各行業(yè)公司沖刺IPO速度加快，數(shù)目也創(chuàng)歷史新高。但過會難度同樣在不斷增加。在總結(jié)企業(yè)折戟IPO的原因中，有媒體發(fā)現(xiàn)，發(fā)審委越來越多關(guān)注擬上市公司的持續(xù)盈利能力，市場、行業(yè)所占的因素越來越成為“底線”。
如《新金融觀察報》上周以“不可觸碰的發(fā)審底線”為題統(tǒng)計：證監(jiān)會步入“郭樹清時代”近半年來，擺在發(fā)審委員辦公桌上的首發(fā)上市申請材料已達142份，IPO過會率從2011年前10個月的79%附近，降低到2011年11月以來的72%左右。 官方出具的否決意見中，股改質(zhì)疑越來越少，而與持續(xù)盈利息息相關(guān)的市場、行業(yè)、募投和管理層面則出現(xiàn)了許多新的“底線”信號。委員們更多關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力。
隱憂
湖南金大地奇怪募投 項目新品占比不足銷售8%
而在3月8日預(yù)披露的湖南金大地招股書中顯示，其募投項目中的新產(chǎn)品占銷售比重極低。公司募投項目為：“石煤提釩二次渣制備60kt/a 白炭黑”、“石煤綜合利用技改”、“年產(chǎn)60萬m3商品砼攪拌站”三項目，并希望本次募集資金投資項目投產(chǎn)后，經(jīng)營產(chǎn)品將由原來單一的水泥，變?yōu)橐运酁橹?，五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土等多個產(chǎn)品。
但奇怪的是，招股書顯示，水泥產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，目前在公司主營產(chǎn)品收入中仍占絕對地位達90%以上。本次募投項目新增的幾項產(chǎn)品：偏釩酸銨（五氧化二釩的初級產(chǎn)品）、白炭黑和混凝土全加起來，2011年占銷售比重不足8%。其中偏釩酸銨和白炭黑2009年、2010 年、2011年的銷售金額占同期營業(yè)收入的比重分別為零、3.43%和5.83%。
雖然招股說明書中提到，“募投項目產(chǎn)品已經(jīng)構(gòu)成發(fā)行人主營業(yè)務(wù)的一部分”，并闡釋道“募投項目與水泥生產(chǎn)共同構(gòu)成一個完整的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，是主營業(yè)務(wù)的自然拓展和延伸，主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化?！眻蟾嫫趦?nèi)，“公司已形成以石煤資源為基礎(chǔ)，水泥產(chǎn)品為核心，五氧化二釩、白炭黑、商品混凝土和電力產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局。”但與此同時，招股書承認風險：“五氧化二釩、白炭黑和商品混凝土作為新增產(chǎn)品，對公司的市場開拓能力提出了更高的要求，存在一定的市場開拓風險?！?
此外，“由于公司循環(huán)經(jīng)濟新產(chǎn)品尚未達產(chǎn)，產(chǎn)能和產(chǎn)量有限，同時對新客戶是否符合作為長期合作的對象也處于一個初步考察和評估階段，公司只與極少數(shù)客戶簽訂了正式的供應(yīng)框架協(xié)議，其他客戶主要通過簡易的制式訂單進行交易?！?
另外，從目前數(shù)據(jù)看，新產(chǎn)品現(xiàn)有生產(chǎn)能力與募投后目標差距也非常之大募投后希望五氧化二釩新增產(chǎn)能1500 噸，白炭黑新增產(chǎn)能6萬噸，商品混凝土新增產(chǎn)能60萬立方米。但目前年產(chǎn)偏釩酸銨460噸（折合五氧化二釩300噸）、白炭黑1萬噸、商品混凝土60萬立方米。
更奇怪的是，盡管白炭黑在該公司2011年8種主要產(chǎn)品的毛利率中排名第二，偏釩酸銨和混凝土卻分別排名倒數(shù)第一和第二，并低于8種產(chǎn)品的綜合毛利率水平。
業(yè)內(nèi)人士分析指出：水泥行業(yè)整體面臨兼并重組、轉(zhuǎn)型升級，該公司此舉亦是轉(zhuǎn)型突破之舉。但企業(yè)轉(zhuǎn)型需要過程，且應(yīng)做好風險控制。將尚在起步階段的項目拿來募投，等于完全把風險推向市場，若真的風險兌現(xiàn)，則買單者是廣大股民，“當然，若成功，則機遇也屬于股民”。
前例
主營與行業(yè)均不占天時地利 浙江佳力二度折戟IPO
募投項目新品占現(xiàn)有產(chǎn)品比重較少的IPO申請，有無先例？記者查閱既往IPO資料發(fā)現(xiàn)。就在去年年底，主攻風電設(shè)備鑄件、石油儲運離心泵和防爆叉車研發(fā)的浙江佳力就曾有類似情況。但可惜的是，其二度沖擊IPO時，闖關(guān)未果“打醬油”。其被否決的主要原因是：所處行業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化，及募投項目與現(xiàn)有生產(chǎn)業(yè)務(wù)不相適應(yīng)。
資料顯示，浙江佳力擬將募集資金全部用于“年產(chǎn)5萬噸2.5－6兆瓦風電大型鑄件關(guān)鍵部件項目”，產(chǎn)能較2010年增長142%。但發(fā)審委經(jīng)過審核認為浙江佳力2.5兆瓦及以上風電設(shè)備鑄件報告期僅實現(xiàn)少量生產(chǎn)及銷售。根據(jù)浙江佳力披露的2011年1月1日后需要履行的合同及意向性訂單情況，2.5兆瓦及以上產(chǎn)品占比也不高，募投項目與現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營不相適應(yīng)，且新增產(chǎn)能存在市場銷售風險。
浙江佳力折戟IPO的另一個原因，是所處風電行業(yè)正經(jīng)歷“寒冬”。而近期的水泥行業(yè)同樣顯得前途未卜今年兩會首度將經(jīng)濟增長目標定在7.5%，同時表示房地產(chǎn)市場調(diào)控不松動，或?qū)λ喟鍓K產(chǎn)生長期影響。從市場來看，3月中旬以來10天左右，水泥板塊即開始示弱，昨天更是領(lǐng)跌市場：巨龍管業(yè)跌停，巢東股份下跌3.63%，ST秦嶺下跌3.67%。
如果宏觀調(diào)控政策不做大的調(diào)整，2012年基建和房地產(chǎn)投資進一步走弱，水泥需求增速會否繼續(xù)放緩？一切有待觀察。湖南金大地會否重蹈浙江佳力覆轍？目前同樣不得而知。
