柳工(000528)發(fā)布2011-2015年戰(zhàn)略規(guī)劃，規(guī)劃2011、2015年收入分別達(dá)200億、260億元、340億、420億、500億，復(fù)合增長率超過30%，其中2011年增長33%，裝載機(jī)、挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)分別增長32%、74%和168%。天相投資和華寶證券分別對此進(jìn)行了點(diǎn)評。
未來五年遠(yuǎn)景規(guī)劃“大展宏圖
天相投資發(fā)表研究報(bào)告表示：1.受益工程機(jī)械行業(yè)高景氣，全年業(yè)績同比大幅增長。公司1-11月合計(jì)銷售各類工程機(jī)械產(chǎn)品51，000臺(tái)，同比增長50%，其中出口約5，000臺(tái)；前11個(gè)月實(shí)現(xiàn)銷售收入140億元，全年預(yù)計(jì)銷售收入達(dá)到150億元。根據(jù)1-11月實(shí)現(xiàn)的利潤情況，公司預(yù)計(jì)2010年凈利潤同比增長75%-100%。
2.未來五年公司業(yè)務(wù)仍將保持快速增長。根據(jù)公司制定的2010-2015年發(fā)展戰(zhàn)略，2011-2015年銷售目標(biāo)分別為200億元、260億元、340億元、420億元、500億元，公司2009-2012年期間年均復(fù)合增長率為30%以上。
3.裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)三大核心業(yè)務(wù)構(gòu)筑快速發(fā)展根基。公司裝載機(jī)、挖掘機(jī)收入合計(jì)占主營收入的80%左右。公司長期憑借其領(lǐng)先的技術(shù)和過硬的質(zhì)量保障繼續(xù)鞏固在裝載機(jī)市場上的主導(dǎo)地位。公司通過募投項(xiàng)目繼續(xù)打造裝載機(jī)、挖掘機(jī)和起重機(jī)三大核心業(yè)務(wù)，并積極推進(jìn)路面機(jī)械、叉車、推土機(jī)、小型及特種工程機(jī)械等業(yè)務(wù)的發(fā)展。2009年公司裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)三大核心業(yè)務(wù)的銷售收入分別為66億元、13億元、5億元；2010年1-11月已分別實(shí)現(xiàn)85億元、23億元、5.6億元；2011年的計(jì)劃目標(biāo)分別為112億元、40億元、15億元；2012年分別為125億元、55億元、30億元，未來三年內(nèi)公司裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)年復(fù)合增長率分別為23.7%，61.7%和81.7%。
4.“三步走”的國際化戰(zhàn)略路徑清晰。公司未來國際化戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，第一步，從2003年開始在全球建立廣泛營銷網(wǎng)絡(luò)，將產(chǎn)品打到國際市場；第二步，制造國際化。公司2008年開始在印度建廠，一年即投產(chǎn)，公司將根據(jù)全球區(qū)域和產(chǎn)業(yè)布局，繼續(xù)尋找適宜的國家建廠。預(yù)計(jì)到2015年，全球制造基地布局基本完成；第三步，兼并收購。日前公司公告收購波蘭HSW公司下屬工程機(jī)械業(yè)務(wù)單元及其全資子公司DressTa100%的股權(quán)及資產(chǎn)，并擁有其全部知識產(chǎn)權(quán)和DressTa商標(biāo)，將在技術(shù)、品牌和市場上助力快速開拓歐洲市場。
5.出口將繼續(xù)支持業(yè)績的快速增長。2009年，公司出口收入為8.7億元，占主營收入的8.67%，2015年公司規(guī)劃出口銷售收入將達(dá)到100億元，在銷售收入中的占比提升至20%。公司產(chǎn)品已銷往美國、德國、俄羅斯、越南、印度、南非、澳大利亞等80多個(gè)國家。在印度、摩洛哥等市場，公司裝載機(jī)市場占有率已超過卡特彼勒。
印度工廠已建成投產(chǎn)，公司裝載機(jī)海外銷售增速將達(dá)到50%左右。
6.盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS分別為2.40元、2.83元和3.26元，按前一交易日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為17倍、14倍和12倍，公司估值優(yōu)勢明顯，維持公司“買入”評級。
未來五年遠(yuǎn)景規(guī)劃“大展宏圖
天相投資發(fā)表研究報(bào)告表示：1.受益工程機(jī)械行業(yè)高景氣，全年業(yè)績同比大幅增長。公司1-11月合計(jì)銷售各類工程機(jī)械產(chǎn)品51，000臺(tái)，同比增長50%，其中出口約5，000臺(tái)；前11個(gè)月實(shí)現(xiàn)銷售收入140億元，全年預(yù)計(jì)銷售收入達(dá)到150億元。根據(jù)1-11月實(shí)現(xiàn)的利潤情況，公司預(yù)計(jì)2010年凈利潤同比增長75%-100%。
2.未來五年公司業(yè)務(wù)仍將保持快速增長。根據(jù)公司制定的2010-2015年發(fā)展戰(zhàn)略，2011-2015年銷售目標(biāo)分別為200億元、260億元、340億元、420億元、500億元，公司2009-2012年期間年均復(fù)合增長率為30%以上。
3.裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)三大核心業(yè)務(wù)構(gòu)筑快速發(fā)展根基。公司裝載機(jī)、挖掘機(jī)收入合計(jì)占主營收入的80%左右。公司長期憑借其領(lǐng)先的技術(shù)和過硬的質(zhì)量保障繼續(xù)鞏固在裝載機(jī)市場上的主導(dǎo)地位。公司通過募投項(xiàng)目繼續(xù)打造裝載機(jī)、挖掘機(jī)和起重機(jī)三大核心業(yè)務(wù)，并積極推進(jìn)路面機(jī)械、叉車、推土機(jī)、小型及特種工程機(jī)械等業(yè)務(wù)的發(fā)展。2009年公司裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)三大核心業(yè)務(wù)的銷售收入分別為66億元、13億元、5億元；2010年1-11月已分別實(shí)現(xiàn)85億元、23億元、5.6億元；2011年的計(jì)劃目標(biāo)分別為112億元、40億元、15億元；2012年分別為125億元、55億元、30億元，未來三年內(nèi)公司裝載機(jī)、挖掘機(jī)、起重機(jī)年復(fù)合增長率分別為23.7%，61.7%和81.7%。
4.“三步走”的國際化戰(zhàn)略路徑清晰。公司未來國際化戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，第一步，從2003年開始在全球建立廣泛營銷網(wǎng)絡(luò)，將產(chǎn)品打到國際市場；第二步，制造國際化。公司2008年開始在印度建廠，一年即投產(chǎn)，公司將根據(jù)全球區(qū)域和產(chǎn)業(yè)布局，繼續(xù)尋找適宜的國家建廠。預(yù)計(jì)到2015年，全球制造基地布局基本完成；第三步，兼并收購。日前公司公告收購波蘭HSW公司下屬工程機(jī)械業(yè)務(wù)單元及其全資子公司DressTa100%的股權(quán)及資產(chǎn)，并擁有其全部知識產(chǎn)權(quán)和DressTa商標(biāo)，將在技術(shù)、品牌和市場上助力快速開拓歐洲市場。
5.出口將繼續(xù)支持業(yè)績的快速增長。2009年，公司出口收入為8.7億元，占主營收入的8.67%，2015年公司規(guī)劃出口銷售收入將達(dá)到100億元，在銷售收入中的占比提升至20%。公司產(chǎn)品已銷往美國、德國、俄羅斯、越南、印度、南非、澳大利亞等80多個(gè)國家。在印度、摩洛哥等市場，公司裝載機(jī)市場占有率已超過卡特彼勒。
印度工廠已建成投產(chǎn)，公司裝載機(jī)海外銷售增速將達(dá)到50%左右。
6.盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS分別為2.40元、2.83元和3.26元，按前一交易日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為17倍、14倍和12倍，公司估值優(yōu)勢明顯，維持公司“買入”評級。
