6日，水泥板塊持續(xù)反彈，截至收盤，水泥指數(shù)漲幅達(dá)到4.57%，8月至今累計(jì)漲幅已超30%。
水泥個(gè)股股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市值前十大水泥個(gè)股中，近20個(gè)交易日，華新水泥漲幅超26%，天山水泥漲幅超過20%，海螺水泥、上峰水泥、萬年青漲幅均超過10%。若從8月初開始統(tǒng)計(jì)，近27個(gè)交易日，華新水泥漲幅超過58%、上峰水泥、天山股份漲幅均超過30%，表現(xiàn)亮眼。
那么，水泥股反彈的邏輯是什么呢？
01 水泥價(jià)格上漲
刺激水泥股價(jià)反彈的主要因素，最直觀的數(shù)據(jù)莫過于7月底以來全國(guó)及全國(guó)各地水泥價(jià)格回暖。
具體從近一月P.O42.5散裝水泥價(jià)格表現(xiàn)來看，全國(guó)范圍內(nèi)價(jià)格上漲了9.4%，其中華東、西南、東北水泥價(jià)格上漲幅度最大，分別為12.9%、11.7%和13.3%，華北、中南和華北地區(qū)水泥價(jià)格近分別上漲4.3%、8.2%和3.1%。
而近期股價(jià)漲幅最大的水泥股華新、天山、上峰、海螺水泥等企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域大部分位于中南、華東、西南地區(qū)。
02 供需變動(dòng)
水泥價(jià)格的漲跌主要是受市場(chǎng)水泥供需變動(dòng)的影響。去年以來，水泥市場(chǎng)供需情況基本處于需求不足的情況。
首先，水泥的需求變化主要與基建和房地產(chǎn)投資有關(guān)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年我國(guó)基建投資增速為0.9%（2019年為3.3%），房地產(chǎn)投資增速為7%（2019年為9.9%），我國(guó)基建投資和房地產(chǎn)投資持續(xù)回落。
并且相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-7月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.3%，較市場(chǎng)預(yù)期下降1個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合增速達(dá)到4.3%。
此外，今年前7月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)12.7%，兩年復(fù)合增速為8%，房地產(chǎn)投資保持增長(zhǎng)。不過，基建增速則大大不及預(yù)期，今年前7月我國(guó)基建投資同比增長(zhǎng)4.6%，較1-6月回落3.2%，其中，7月單月，我國(guó)基建投資同比下降10.5%，降幅較6月單月擴(kuò)大9個(gè)百分點(diǎn)。
整體上今年前7月我國(guó)基建投資和房地產(chǎn)投資增速都面臨著一定的增長(zhǎng)壓力，一方面受到天氣、疫情以及專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放緩，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國(guó)專項(xiàng)債新增額度低于去年同期。另一方面房地產(chǎn)行業(yè)在房住不炒的政策高壓下，房企的融資端受“三道紅線”限制，行業(yè)投資增速難有大幅提升的機(jī)會(huì)。
然而，盡管市場(chǎng)需求低迷，水泥的產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，2021年1-7月，全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量13.53億噸，同比增長(zhǎng)10.4%，較2019年同比增長(zhǎng)7.1%；7月單月產(chǎn)量達(dá)2.06噸，同比減少6.5%，較2019年下降2%，單月下滑主要是單月基建投資和地產(chǎn)新開工均出現(xiàn)下滑。因而，今年前7月在需求下降，供需保持增長(zhǎng)的情況下，市場(chǎng)供給過多，導(dǎo)致水泥價(jià)格持續(xù)下滑。
不過，目前水泥價(jià)格上漲，是否意味著水泥市場(chǎng)供需情況較今年上半年出現(xiàn)了變化呢？
從供給方面看，今年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，國(guó)內(nèi)用電需求飆升，動(dòng)力煤國(guó)內(nèi)外價(jià)格持續(xù)上漲，一些水泥廠商利潤(rùn)率下滑，從而導(dǎo)致繼續(xù)增產(chǎn)的意愿下降，這也促使全國(guó)水泥庫(kù)存有所回落。
從需求端上看，根據(jù)7月30 日中共中央政治局召開會(huì)議指出，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不穩(wěn)固，要加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目建設(shè)。今年政府計(jì)劃新增3.65萬億元專項(xiàng)債，短期內(nèi)，基建和房地產(chǎn)投資并不會(huì)快速萎靡，市場(chǎng)整體需求也不會(huì)大幅回落。
與此同時(shí)，今年8月以來全國(guó)轉(zhuǎn)向債發(fā)債提速。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前7月，各地已組織發(fā)行新增地方政府專項(xiàng)債券13546億元，僅約占已下達(dá)2021年額度的39%。8月發(fā)行進(jìn)度明顯較前7個(gè)月有所加快，今年8月新增地方政府專項(xiàng)債券計(jì)劃發(fā)行4884億元，截至8月末新增專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度將超過53%。
因而，短期內(nèi)房地產(chǎn)新開工投資增速不會(huì)大幅下滑，以及基建托底并且基建項(xiàng)目加速落地的情況下，今年下半年水泥需求大概率有所支撐。
實(shí)際上，這也是近期水泥價(jià)格止跌的主要原因。
03 小結(jié)
短期內(nèi)，隨著專項(xiàng)債發(fā)行加速，市場(chǎng)水泥需求有所支撐。受益于此，需求旺盛的區(qū)域價(jià)格探底回升，板塊指數(shù)也扭轉(zhuǎn)了年初以來跌跌不休的趨勢(shì)，個(gè)股估值迎來修復(fù)，甚至個(gè)別水泥企業(yè)股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)新高。
不過，中長(zhǎng)期來看，水泥作為周期性行業(yè)，估計(jì)難逃周期，主要是未來房地產(chǎn)投資增速回落，水泥行業(yè)需求大概率承壓。因而，除非在供給端出現(xiàn)嚴(yán)格的產(chǎn)業(yè)約束，否則，受需求下滑，水泥行業(yè)供需將惡化，水泥價(jià)格難以持續(xù)回升。
對(duì)于持有水泥股的投資者，或許折機(jī)落袋為安會(huì)是個(gè)不錯(cuò)的選擇。而對(duì)于還在觀望的投資者們，短期持有水泥股能嘗到一點(diǎn)甜頭，但在供需邊際沒有呈現(xiàn)持續(xù)性的改善之前，中長(zhǎng)期可能不是明智的選擇。
