華新水泥近日披露2021年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比增加3.65-3.95億元，同比增長(zhǎng)103.1-111.5%，預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增加3.5-3.8億元，同比增長(zhǎng)96.8-105.0%。
點(diǎn)評(píng)：
Q1水泥景氣低位改善，骨料、混凝土增量凸顯，低基數(shù)下業(yè)績(jī)彈性可觀。按照業(yè)績(jī)預(yù)告中樞，公司Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.34億元，基本符合我們的預(yù)期。Q1盈利大幅增長(zhǎng)，一方面主要是去年Q1公司核心市場(chǎng)湖北受疫情沖擊較為嚴(yán)重基數(shù)較低，核心產(chǎn)品水泥銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，另一方面也得益于骨料、混凝土前期布局產(chǎn)能釋放，銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)200%，增量貢獻(xiàn)凸顯。我們測(cè)算公司Q1水泥銷量超過(guò)2019年同期，但由于公司水泥價(jià)格仍處相對(duì)低位，測(cè)算較2019、2020年同期下降約30元，導(dǎo)致公司盈利低于2019年同期。
水泥業(yè)務(wù)盈利有望持續(xù)回升，骨料、混凝土業(yè)務(wù)翻倍增長(zhǎng)，2021年盈利具備一定彈性。（1）鄂東受益沿江景氣，西南受益貴州改善，隨著3月中下旬區(qū)域提價(jià)落地，以及后續(xù)旺季水泥價(jià)格彈性，我們預(yù)計(jì)后續(xù)水泥均價(jià)將延續(xù)回升趨勢(shì)，去年前高后低基數(shù)下盈利增速有望逐季回升。（2）骨料產(chǎn)能高增長(zhǎng)，公司2020年新增骨料產(chǎn)能1550萬(wàn)噸至5500萬(wàn)噸/年，在建骨料項(xiàng)目11個(gè)，建成后公司骨料年產(chǎn)能將達(dá)到2億噸?；炷烈惑w化模式加速拓展，有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2020年混凝土一體化項(xiàng)目加速布局，新增混凝土產(chǎn)能1000萬(wàn)方/年至2710萬(wàn)方/年，且新的一體化項(xiàng)目也在加速推進(jìn)。公司此前經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中骨料、商混銷量年度目標(biāo)均有翻倍增長(zhǎng)，Q1銷量如期高增長(zhǎng)反映前期布局產(chǎn)能釋放良好。隨著在建產(chǎn)能投產(chǎn)和建成基地爬坡，我們判斷后續(xù)骨料、商混銷量有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
