在大家的印象中，水泥行業(yè)是一個傳統(tǒng)的行業(yè)，在傳統(tǒng)行業(yè)中挑選優(yōu)質(zhì)公司是比較困難的。而海螺水泥卻能被高瓴資本看中，這又是為什么呢？
邏輯一：賺錢能力夸張
高瓴資本看中海螺水泥，首先是其夸張的凈利潤。有多夸張？萬科前三季歸母凈利潤為198億，海螺水泥前三季歸母凈利潤247億，一個賣水泥的比賣房子的賺得還多。在行業(yè)內(nèi)，中國建材前三季取得1817億營業(yè)收入，獲得188億凈利潤，同期海螺水泥營業(yè)收入1239億，也就是說海螺水泥以不到中國建材70%的營業(yè)收入取得了比中國建材多將近30%的凈利潤。此外，凈利潤第三名華潤水泥為74.55億，第四名華新水泥為40.24億，一個海螺就相當(dāng)于3個華潤、6個華新。稱海螺水泥是水泥行業(yè)的印鈔機毫不夸張。
邏輯二：成本全行業(yè)最低，行業(yè)集中度加速提升
水泥因為貨物價值較低，遠距離運輸是不合適的。距離一遠，可能運輸成本就會超過貨物價值，得不償失。使得水泥這一行過往是比較分散的。
而海螺地處長三角地區(qū)，豐富的石灰石資源和便捷的長江水道幫助海螺重構(gòu)了水泥行業(yè)的生產(chǎn)銷售模式。
海螺把傳統(tǒng)水泥企業(yè)從采掘到成品的生產(chǎn)工藝，重新分解為兩部分。一部分是半熟料的生產(chǎn)，集中于石化料豐富的地區(qū)，以降低生產(chǎn)成本；另一半是水泥產(chǎn)品的生產(chǎn)，集中在經(jīng)濟發(fā)達的長三角和沿海地區(qū)，靠規(guī)模化降低生產(chǎn)成本；中間靠長江水道的低運費來銜接。這種模式使得海螺的成本降為了全行業(yè)最低的水平。
此外，隨著環(huán)保政策的進一步落實，落后的產(chǎn)能將進一步被淘汰。行業(yè)產(chǎn)能將進一步優(yōu)化集中到頭部企業(yè)。
邏輯三：海螺水泥周期性減弱，公用事業(yè)屬性增強
水泥行業(yè)的周期性同鋼鐵、煤炭、有色等典型周期行業(yè)不同，水泥產(chǎn)品的保質(zhì)期短，庫存很少，不會出現(xiàn)積壓的情況。
水泥行業(yè)以往的周期性更多是因為下游需求方如房產(chǎn)、基建傳導(dǎo)的。基建，經(jīng)常是國家進行經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)的手段，經(jīng)濟低迷時期國家會投入大量的基建項目。今年因為受疫情影響，國家穩(wěn)經(jīng)濟，穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)增長的需要，基建的大幅增長是可以預(yù)期的。而房產(chǎn)因為剛需和城市化的推進，地產(chǎn)銷量其實每年都在穩(wěn)步增長。
下游需求的穩(wěn)定，加上水泥運輸半徑的限制，水泥行業(yè)形成了各個區(qū)域大型企業(yè)局部壟斷的市場格局。水泥的供應(yīng)區(qū)域限制，保證了各大區(qū)域大型企業(yè)不會陷入價格戰(zhàn)，從而使得各家大型水泥企業(yè)在當(dāng)?shù)鼗咎幱诹斯檬聵I(yè)的企業(yè)類型。
綜上，加之海螺的市場是經(jīng)濟最發(fā)達的長三角地區(qū)，其周期性愈發(fā)減弱，公用事業(yè)屬性愈發(fā)增強。
估值：遠低于國際同行的PE
以往我們把水泥行業(yè)看做一個周期性行業(yè)，市場給予整個水泥行業(yè)的PE都是比較低的，海螺水泥已經(jīng)是水泥行業(yè)PE較高的了，達到了8倍左右。但國外成熟市場，給予水泥企業(yè)的PE大多在十以上，如國際水泥巨頭拉法基的市盈率在17左右。
此外，如前文所說，海螺水泥愈發(fā)顯示出公用事業(yè)的屬性，再用周期行業(yè)去估值是不合適的。
