隨著國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展及城市化水平的持續(xù)提升，混凝土行業(yè)的發(fā)展迎來一系列發(fā)展機遇。據(jù)交通運輸部發(fā)布信息，2020年將加快推進長江沿江高鐵、沿海高鐵等“八縱八橫”高鐵骨干通道項目和中西部鐵路建設，預期完成鐵路投資8000億元左右，公路水路投資1.8萬億元左右，民航投資力爭達到900億元。
另外，根據(jù)水利部統(tǒng)計，隨著引江濟淮工程、滇中引水工程、西江大藤峽水利樞紐、淮河出山店水庫等一批重點水利工程的建設，在建工程投資規(guī)模超過1萬億元。
深圳港創(chuàng)建材股份有限公司（以下簡稱：港創(chuàng)建材）主要從事商品混凝土、裝配式預制構件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的建筑材料等供應。不過，國內(nèi)商品混凝土行業(yè)市場集中度較低，地域性較強，技術和裝備水平參差不齊，同時還面臨市場份額被現(xiàn)有競爭對手蠶食以及被潛在競爭者搶占市場。
圖片來源于港創(chuàng)建材官網(wǎng)
涉及“深圳海砂事件”，引發(fā)全國大討論
7年前也就是2013年，央視財經(jīng)當時曝光了深圳建筑市場存在違規(guī)使用不合格海砂的現(xiàn)象，引發(fā)了全國強烈反應。據(jù)了解，由于海砂含有氯離子成分，對混凝土結構中的鋼筋有嚴重腐蝕作用，因此必須經(jīng)過淡化處理才能使用在工程建設中。對此，還引起一場關于全國工程質量的大討論。
港創(chuàng)建材就是當時涉及“深圳海砂事件”的相關企業(yè)之一，當時涉及到的工程項目包括平安國際金融大廈、深圳地鐵等工程項目。而該事件曝光后，深圳市住房和建設局緊急采取多項措施，包括對全市混凝土攪拌站進行地毯式排查、對涉嫌不合格海砂可能流入的建筑工地項目進行跟蹤檢查、向有關企業(yè)發(fā)出關于開展預拌混凝土質量檢查的緊急通知等。
受此影響，在2013年3月份，港創(chuàng)建材因為違反《建設工程質量管理條例》等相關條例，公司被深圳市住建局責令停業(yè)整頓。
應收賬款居高不下的“糾葛”
港創(chuàng)建材在2017年至2019年末，實現(xiàn)營業(yè)收入分別為108,367.63萬元、183,895.45萬元和231,792.55萬元，凈利潤分別為5,766.04萬元、14,495.14萬元和22,419.29萬元，保持持續(xù)增長。
賬面上看，公司業(yè)績穩(wěn)中向好，但是從港創(chuàng)建材招股說明書中可知，公司應收賬款也是每年居高不下。公司2017年末、2018年末和2019年末的應收賬款凈額分別為69,649.79萬元、113,805.43萬元和154,118.77萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為63.25%、64.24%和64.62%。
港創(chuàng)建材也坦言，隨著發(fā)行人商品混凝土業(yè)務規(guī)模的不斷增長，未來應收賬款余額仍可能繼續(xù)保持較高的水平。如果出現(xiàn)大量客戶財務狀況持續(xù)惡化、無法按期付款的情況，將會加大發(fā)行人的資金壓力甚至產(chǎn)生壞賬，從而對發(fā)行人的經(jīng)營穩(wěn)定性、資金狀況和盈利能力產(chǎn)生一定的不利影響。
就一家企業(yè)運營活動而言，應收賬款持續(xù)居高不下，等同于經(jīng)營活動中難以收回現(xiàn)金。從港創(chuàng)建材招股說明書中可知，港創(chuàng)建材2017年至2019年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為7746.94萬元、6404.89萬元、5044.00萬元，由此可見，公司應收賬款逐年增長的同時，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流逐漸降低。
公司對此解釋為主要是由于2018年起，對部分商業(yè)承兌匯票進行貼現(xiàn)，同時將部分優(yōu)質客戶的應收賬款進行保理，相關現(xiàn)金流入計入籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，2018年、2019年上述籌資活動現(xiàn)金流入金額為2,799.45萬元、5,580.76萬元。
應收賬款不斷攀升的同時，還會造成應收賬款壞賬準備金額也隨之水漲船高。港創(chuàng)建材年應收賬款凈額從2017年69,649.79萬元增長至2019分別為154,118.77萬元，年均復合增長率約為30.31%，港創(chuàng)建材應收賬款壞賬準備金也從2017年7,573.52萬元增長至2019年的16,584.77萬元，年均復合增長率約為29.86%，幾乎與應收賬款凈額年均復合增長率相同。
而應收賬款壞賬準備金攀升又會直接造成主要資產(chǎn)減值準備金升高，從招股說明書中可知，港創(chuàng)建材2017年至2019年應收賬款壞賬準備金額分別為7,573.52萬元、11,444.88萬元、16,584.77萬元，同期主要資產(chǎn)減值準備金額分別為8,098.53萬元、12,917.37萬元、18,305.80萬元，應收賬款壞賬準備金分別為同期主要資產(chǎn)減值準備金額總量的93.52%、88.60%、90.60%，對于應收賬款的管理，港創(chuàng)建材尚有較大提升空間。
應收賬款常年居高不下，某種程度上反映港創(chuàng)建材管理能力有待提升，港創(chuàng)建材則表示，管理瓶頸隨著公司主營業(yè)務的不斷發(fā)展和創(chuàng)新業(yè)務進一步拓展，公司資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務規(guī)模、管理團隊等都將逐步擴大，相對應的公司經(jīng)營活動、研發(fā)活動、組織架構和管理體系亦將趨于復雜。同時，公司技術水平的提升、產(chǎn)品結構的優(yōu)化與豐富，亦要求公司經(jīng)營管理水平的不斷提高。
凈現(xiàn)比遠低于正常值的困境
港創(chuàng)建材2017年至2019年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流逐漸降低的同時，同期歸母凈利潤分別為5,766.04萬元、14,495.14萬元和22,419.29萬元，逐年攀升。
通常而言，一家公司凈利潤和其經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流數(shù)額成正比，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流越大，凈利潤越大，即凈利潤增長時，應該保證經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流隨之共振增長，但是港創(chuàng)建材凈利潤大幅增長的同時，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流卻逆勢減少，從公司招股說明書中可知，港創(chuàng)建材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7,746.94萬元、6,404.89萬元和5,044.00萬元。
若將上述兩個數(shù)據(jù)轉換為常用的財務數(shù)據(jù)，即凈現(xiàn)比，港創(chuàng)建材2017年至2019年凈現(xiàn)比分別為1.34 、0.44、0.22，數(shù)據(jù)波動較為明顯，且處于逐年下降態(tài)勢。而通常情況下，一家企業(yè)該數(shù)據(jù)不應低于0.8。
就整體而言，港創(chuàng)建材應收賬款略高引發(fā)一些財務麻煩，公司加強應收賬款回收能力后，或將直接提升公司未來盈利能力，對于港創(chuàng)建材IPO后續(xù)進程，我們將持續(xù)關注。
