民生證券發(fā)布報告稱，我國的水泥表觀需求量從1999年以來經(jīng)歷了快速增長期和平臺期兩個階段：快速增長期的年化復合增速為10%，峰值24.8萬噸出現(xiàn)在2014年；平臺期的需求約為22-24億噸。從月度產(chǎn)量同比增速數(shù)據(jù)來看，水泥產(chǎn)量自2015年至今，月度產(chǎn)量同比增速回暖到正值，并且在2018年6月以來有加速上升的趨勢。
此外，從房屋新開工面積的口徑看，本輪回暖開始于2014年，而本輪回暖期（2015年至今）基建同比增速是持續(xù)下滑的，由此可以判斷地產(chǎn)是本輪需求回暖的主因。我國的水泥價格受到錯峰限產(chǎn)（供給）和地產(chǎn)增速擴張（需求）兩個主要方面的影響，可以分為兩個時期：平臺期2013-2015年，錯峰限產(chǎn)在產(chǎn)能過剩的背景下穩(wěn)定了水泥價格；上漲期，錯峰限產(chǎn)疊加地產(chǎn)擴張周期的需求增長導致了水泥價格的上漲。
該機構認為，錯峰限產(chǎn)格局好，地產(chǎn)韌性，基建政策加碼在即，水泥板塊有望持續(xù)景氣。具體邏輯如下：（1）水泥產(chǎn)量：下游復工好，2020年5月全國產(chǎn)量月度同比增速8.6%，高于2019年5月1.4個百分點；（2）水泥價格：年初至今價格下行，4月中旬觸底反彈（西南、西北、中南表現(xiàn)較好）；（3）下游需求：2020年3月份以來地產(chǎn)基建增速均開始反彈；（4）水泥的供給：淘汰落后產(chǎn)能力度減小，水泥產(chǎn)能主要受錯峰限產(chǎn)影響。
