深耕華南地區(qū)的混凝土外加劑龍頭企業(yè)
紅墻股份專注于混凝土外加劑行業(yè)，是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)為一體的混凝土外加劑專業(yè)制造商，其產(chǎn)品目前以聚羧酸系高性能減水劑和萘系高效減水劑為主導(dǎo)，根據(jù)下游客戶的實(shí)際需求提供定制化混凝土外加劑產(chǎn)品和整體解決方案。2019 年公司實(shí)現(xiàn)收入11.58 億元，歸母凈利潤(rùn)1.28 億元；混凝土外加劑產(chǎn)量79.23 萬(wàn)噸，銷量78.75 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.47 億元，毛利率36.49%。
公司現(xiàn)已在全國(guó)12 個(gè)省市范圍內(nèi)設(shè)有近20 個(gè)生產(chǎn)基地，已輻射全國(guó)五大主要混凝土外加劑市場(chǎng)。公司連續(xù)多年行業(yè)綜合實(shí)力排名全國(guó)前三，連續(xù)九年被評(píng)為“中國(guó)混凝土外加劑企業(yè)綜合十強(qiáng)”并排名廣東、廣西第一。
與華潤(rùn)水泥、上海建工材料工程有限公司、中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建、西部建設(shè)、宏基管樁和三和管樁在內(nèi)的下游知名商品混凝土企業(yè)和混凝土預(yù)制件生產(chǎn)企業(yè)建立了長(zhǎng)期良好合作關(guān)系。
混凝土外加劑減水劑下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給格局有望優(yōu)化。
混凝土外加劑具有摻量少，功能性強(qiáng)的特點(diǎn)，作為混凝土中重要的組成部分，減水劑的需求相對(duì)剛性。下游基礎(chǔ)建設(shè)加碼推進(jìn)、房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展，以及預(yù)拌混凝土和機(jī)制砂使用比例增加，有望為減水劑需求提供增量?；炷镣饧觿┬袠I(yè)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，受到運(yùn)輸費(fèi)用經(jīng)濟(jì)性的限制，市場(chǎng)份額相對(duì)較為分散。隨著下游地產(chǎn)行業(yè)集中度提升、環(huán)保政策約束及技術(shù)壁壘提高，有望推動(dòng)行業(yè)格局優(yōu)化。
著力新產(chǎn)品研發(fā)，積極構(gòu)筑全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)
公司未來主要著眼于四個(gè)戰(zhàn)略發(fā)展方向：新產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開發(fā)及技術(shù)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)提升、人力資源發(fā)展和市場(chǎng)拓展。公司將堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，深入研究和優(yōu)化混凝土外加劑合成工藝和復(fù)配技術(shù)，并著力開發(fā)具有更優(yōu)良性價(jià)比和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的外加劑產(chǎn)品。同時(shí)通過與不同區(qū)域的外加劑企業(yè)合作或者擴(kuò)大銷售規(guī)模等方式持續(xù)完善全國(guó)市場(chǎng)布局。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2020~2022 年凈利潤(rùn)分別為160.61、207.00、257.65 億元，按照當(dāng)前2.04 億股總股本計(jì)，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.79、1.01、1.26 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為15.32、11.89、9.55 倍。參考可比公司估值，結(jié)合公司近年來的快速發(fā)展，以及著力新產(chǎn)品研發(fā)，積極構(gòu)筑全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)，給與公司2020年17 倍PE，目標(biāo)價(jià)13.43 元，首次覆蓋，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控導(dǎo)致行業(yè)需求下行風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)被替代風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
