自2019年11月以來，水泥行業(yè)可謂是“喜氣洋洋”，出現(xiàn)了少見的“量價齊升”的局面。
一方面，從水泥產(chǎn)量上來看，2019年前11月全國水泥產(chǎn)量同比提升6.1%，增速創(chuàng)近六年來新高，其中11月單月水泥產(chǎn)量為2.25億噸。另一方面，從8月下旬開始，隨著旺季的來臨水泥價格業(yè)可謂一路上漲。截至11月25日全國P.O42.5散裝水泥價格為495.31元/噸，超過2018年的最高點，也創(chuàng)造了2011年以來的最高點。
而隨著水泥價格的上漲，水泥行業(yè)盈利能力得到明顯修復(fù)和提高。從水泥上市公司前三季度的盈利情況來看，截至今年三季度，這一行業(yè)的平均毛利率水平已經(jīng)維持于歷史高位，而凈利率在財務(wù)費用不斷優(yōu)化減少下也持續(xù)提高至歷史最高位水平。
而在這個背景下，水泥板塊自然而然也開啟了上漲模式——2019年11月1日以來，水泥指數(shù)累漲了近21%。其中，板塊內(nèi)多只個股上漲，例如海螺、上峰水泥均累漲了逾26%，祁連山則累漲了25%。
值得一提的是，值此之際，冀東水泥和上峰水泥的發(fā)布的全年業(yè)績預(yù)告也進一步驗證了水泥行業(yè)的火熱行情。其中，冀東水泥全年凈利潤預(yù)計同比增長41.03%-46.29%。上峰水泥全年凈利潤則預(yù)計同比增長53%至60%。
冀東、上峰水泥全年凈利雙雙大增
1月6日晚間，冀東水泥發(fā)布了2019年全年業(yè)績預(yù)告。財報顯示，該公司預(yù)計2019年實現(xiàn)歸母凈利潤26.8-27.8億元，同口徑下同比增長41.03%-46.29%，剔除資產(chǎn)減值損失后的業(yè)績約為28.7-29.7億元，其中，Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤約2.1-3.1億元，基本符合市場預(yù)期。
值得注意的是，結(jié)合當(dāng)下水泥行業(yè)的具體行業(yè)來看，冀東水泥此次業(yè)績大增主要得益于以下幾大因素：
一是水泥行業(yè)供給側(cè)改革的深入推進及公司所在核心區(qū)域華北市場需求改善，市場秩序持續(xù)好轉(zhuǎn)，水泥價格提升顯著；二是，該公司與金隅集團重大資產(chǎn)重組事項順利完成，重組效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。公司2019年銷量為9640萬噸，較上年小幅下降1%，其中Q4單季度減少約19%，主要受四季度國慶大典、大氣污染停限產(chǎn)等因素影響；
此外，穩(wěn)投資政策持續(xù)加碼，也進一步為水泥行業(yè)提高了增長空間。一方面，政府加大逆周期調(diào)節(jié)力度，區(qū)域基建投資保持較高增速；另一方面，以雄安新區(qū)為代表的京津冀一體化建設(shè)進程持續(xù)推進，未來發(fā)展有望進一步加快，從而為水泥行業(yè)提高增長空間。
值得一提的是，同日晚間，上峰水泥也發(fā)布2019年度業(yè)績預(yù)告。據(jù)財報顯示，該公司預(yù)計2019年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.5億元至23.5億元，同比增長53%至60%;每股收益2.82元至2.94元。
需要指出的是，對于業(yè)績大增，該公司在財報中表示，2019年受益于國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及去產(chǎn)能政策指引，水泥行業(yè)產(chǎn)能供給有效控制而總體市場需求保持穩(wěn)定，行業(yè)市場秩序持續(xù)改善，上峰水泥所在區(qū)域產(chǎn)品價格上升，由此公司營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長。
此外，原先為輔助業(yè)務(wù)的骨料業(yè)務(wù)盈利大幅增長也助推了上峰水泥的整體業(yè)績，公司砂石骨料業(yè)務(wù)銷量增加，全年骨料業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤約2.1-2.3億元。
水泥行業(yè)景氣度為何節(jié)節(jié)攀升？
前文已經(jīng)提到，水泥行業(yè)自2019年11月以來，不僅出現(xiàn)了“量價齊升”的局面，且板塊在二級市場上也錄得了較大的漲幅。而結(jié)合以上兩家財報的表現(xiàn)來看，凈利大增的它們很大程度上得益于走俏的水泥行業(yè)。
那么，水泥行業(yè)的景氣度為何攀升至如此高，具體有哪些利好因素呢？
回顧2019年，水泥景氣再度超出了先前的市場預(yù)期，除了環(huán)保等因素造成的供給側(cè)約束并未放松以外，更為重要的因素是水泥需求——水泥需求自2018年下半年啟動以來表現(xiàn)強勁，今年1-11月全國水泥產(chǎn)量同比增長6.1%，為2014年以來同期最高的增速。
在這其中，主要有兩大因素利好：一方面自2018年宏觀主基調(diào)轉(zhuǎn)向“穩(wěn)杠桿”以來，“穩(wěn)增長”導(dǎo)向下基建投資持續(xù)溫和回升；另一方面地產(chǎn)需求顯現(xiàn)了“強韌性”，地產(chǎn)銷售、新開工端整體趨勢向下但斜率緩和，超出預(yù)期，1-11月商品房銷售面積、房屋新開工面積分別同比增長0.2%、8.6%。
此外，從前11個月區(qū)域省會水泥均價來看，價格漲幅最大的區(qū)域是泛京津冀（+44元/噸），主要得益于供給強約束下需求反彈帶來實際產(chǎn)能利用率的提升，長三角（+17元/噸）、珠三角（+12元/噸）景氣高位震蕩，但得益于強勁的需求，全年價格中樞同比上行。
而具體對應(yīng)到A股市場表現(xiàn)來看，則會更加系統(tǒng)地了解到水泥行業(yè)為何能夠出現(xiàn)“量價齊升”的局面。國盛證券表示，水泥板塊2019年表現(xiàn)可劃分為1-4月、5-8月和9-12月三個階段，其中1-4月、9-12月是兩輪貢獻顯著超額收益的階段。
第一階段為1-4月，行情由政策和業(yè)績預(yù)期驅(qū)動，財政資金、專項債提前下達推動需求強勁回升，同期低基數(shù)下水泥股業(yè)績顯現(xiàn)彈性，龍頭企業(yè)均有可觀漲幅，以業(yè)績彈性突出的華新水泥、冀東水泥漲幅領(lǐng)先。第二階段為5-8月，4月政治局會議對經(jīng)濟態(tài)度偏樂觀，有所淡化“逆周期調(diào)節(jié)”，市場對基建、地產(chǎn)預(yù)期回落，水泥板塊也出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，板塊估值下行至歷史低位。第三階段為9-12月，隨著經(jīng)濟下行壓力加大，政策強化逆周期調(diào)節(jié)，疊加Q4南方市場景氣略超預(yù)期，業(yè)績估值共振下水泥板塊出現(xiàn)集體上漲。
由此一來，在重重利好因素的疊加作用下，水泥行業(yè)的景氣度便開始節(jié)節(jié)攀升了。而值得注意的是，在“量價齊升”的基礎(chǔ)上，2020年Q1水泥“春季躁動”行情或許已經(jīng)提前顯現(xiàn)了。
相關(guān)研報顯示，2000年-2019年間，水泥指數(shù)具有明顯的“春季躁動”行情——近二十年來，一季度水泥指數(shù)上漲達13年，跑贏上證綜指15年。根據(jù)判斷可知，2020年一季度水泥均價回落幅度或低于17元/噸進而實現(xiàn)同比上升，如果受基數(shù)等因素影響價格彈性預(yù)期弱于往年，但專項債提前發(fā)行支撐基建投資需求，環(huán)保約束下預(yù)計價格維持高位，那么板塊躁動行情或有望提前啟動。
