8月單月水泥產(chǎn)量增速同比保持5.1%的增長，1-8月水泥累計產(chǎn)量同比上升7.0%。結(jié)合鋼材產(chǎn)量、庫存及下游實(shí)際消費(fèi)量，以及水泥庫存數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為下游需求依然維持強(qiáng)勁是水泥產(chǎn)銷量持續(xù)維持高位的原因。
地產(chǎn)端，由于土地成交從2018Q4開始逐步走弱，因此傳導(dǎo)至新開工我們認(rèn)為將逐步在Q3下半段到Q4逐步顯現(xiàn)，單月新開工增速逐步回落對水泥需求形成一定壓力；但另一方面，2018-2019H1由于三四五六線大量存量項目由于高周轉(zhuǎn)策略下刺激新開工高增速，但由于預(yù)售標(biāo)準(zhǔn)較低，在交付約束下大量存量項目的后續(xù)施工依然能夠持續(xù)拉動水泥需求。因此，整體水泥需求增速趨緩，但依然維持高位。
基建端，在國家逆周期調(diào)節(jié)的大背景下，基建的持續(xù)發(fā)力也將持續(xù)對水泥需求形成拉動，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))1-8月同比增長4.2%，增速比1—7月份加快0.4個百分點(diǎn)。從目前水泥企業(yè)的庫位看，整體庫存的波動幅度與方向與去年基本一致，因此可以認(rèn)為今年的下游需求韌性非常旺盛，產(chǎn)量均轉(zhuǎn)化為了銷量。
從價格看，8月水泥價格延續(xù)高位運(yùn)行，全國水泥價格基本與去年同期持平。水泥仍然是“存量時代”下的“最強(qiáng)周期品”，核心原因在于存量時代下，水泥行業(yè)的“供需缺口”是最容易產(chǎn)生的，而成本曲線也是周期品中相對陡峭的：1)水泥的需求較為剛性2)作為短腿區(qū)域化無庫存產(chǎn)品，企業(yè)對需求的觀測能力極強(qiáng)3)開關(guān)成本低，企業(yè)對產(chǎn)能的調(diào)節(jié)能力天然有優(yōu)勢4)行業(yè)存量乃至減量博弈的背景下，區(qū)域水泥企業(yè)間的“默契”形成是必然，即“價在量先”5)原材料價值重估與自發(fā)的停產(chǎn)推升熟料價格，同樣也結(jié)構(gòu)上異化了行業(yè)成本曲線。
