事件
三一重工發(fā)布中報業(yè)績預(yù)告，上半年凈利潤為65-70億元，同比增長92-107%。此前中聯(lián)重科中報凈利潤預(yù)增172-212%，為24-27億元；徐工機(jī)械中報凈利潤預(yù)增90-117%，為21-24億元。
點評
1、工程機(jī)械三大巨頭，中報業(yè)績翻倍增長，符合我們預(yù)期。
由于基建需求拉動、國家加強(qiáng)環(huán)境治理、設(shè)備更新需求增長、人工替代效應(yīng)等多重因素推動，工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)快速增長。
2、挖掘機(jī)步入平穩(wěn)增長期，混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)持續(xù)高增長。
挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等工程機(jī)械主導(dǎo)產(chǎn)品上半年銷量保持較快增長。其中，挖掘機(jī)2019年1-6月同比增長14%；1-5月汽車起重機(jī)銷量同比增長63%。根據(jù)產(chǎn)品壽命及更換需求、環(huán)保要求，我們預(yù)計挖掘機(jī)步入平穩(wěn)增長期，混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)持續(xù)高增長。其中：非道路移動機(jī)械（包括挖掘機(jī)）國四標(biāo)準(zhǔn)將于2020年12月1日開始實施；目前混凝土泵車、汽車起重機(jī)等道路設(shè)備升級到“國五”標(biāo)準(zhǔn)，自2021年7月1日起將升級至“國六”標(biāo)準(zhǔn)。
混凝土機(jī)械一定程度上決定了本輪工程機(jī)械龍頭業(yè)績復(fù)蘇的高度。2019-2021年混凝土機(jī)械有望接力挖掘機(jī)，成為工程機(jī)械龍頭業(yè)績重要增長點?；炷翙C(jī)械市場規(guī)模曾近千億，2018年混凝土泵車銷量尚未達(dá)到2011年歷史高點（1.2萬臺）的40%。2018年兩大龍頭混凝土機(jī)械毛利合計恢復(fù)至2011年歷史高峰期的36%。
我們預(yù)計2019年混凝土泵車銷量增速超30%，2020-2021年銷量有望保持20-30%年復(fù)合增速。2017年混凝土機(jī)械市場需求逐步復(fù)蘇，混凝土泵車銷量達(dá)到3532臺，同比增長26%。2018年混凝土機(jī)械快速增長，三一重工混凝土機(jī)械收入增長35%，中聯(lián)重科混凝土機(jī)械收入增長40%。我們估計2018年混凝土機(jī)械銷量增速超30%，歷史遺留問題逐步化解。
3、工程機(jī)械主導(dǎo)產(chǎn)品出口較快增長，國際市場份額快速提升。
我們以挖掘機(jī)為例，2019年國內(nèi)挖掘機(jī)需求進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，出口增速將遠(yuǎn)超國內(nèi)銷量增速。6月挖掘機(jī)出口銷量2695臺，同比增長56.4%；1-6月累計出口1.2萬臺，同比增長38.7%。2019年上半年出口占總銷量的比重9%，較2018年同期增加1.6pct。
4、工程機(jī)械：龍頭企業(yè)市場集中度提升，國產(chǎn)品牌市占率進(jìn)一步提升。
以挖掘機(jī)為例，5月兩大內(nèi)資龍頭三一重工、徐工挖機(jī)銷量保持兩位數(shù)增長，增速明顯高于行業(yè)平均水平。2019年1-5月國產(chǎn)挖掘機(jī)品牌市占率為62%，較2018年增加5.7pct。三一重工和徐工挖機(jī)5月銷量分別同比增長15%/11%，增速顯著高于行業(yè)平均水平。1-5月三一重工和徐工挖機(jī)市占率分別為26%/14%，較2018年全年分別提升3.12pct/2.42pct。三一重工在大挖市占率上實現(xiàn)突破達(dá)到26%，超越了長期占據(jù)國內(nèi)大挖市場的卡特彼勒。我們認(rèn)為，行業(yè)增速放緩的同時，行業(yè)龍頭的增速將高于行業(yè)，集中度仍有提升空間。
5、預(yù)計部分工程機(jī)械龍頭全年業(yè)績將創(chuàng)歷史新高。
三一重工中報業(yè)績65-70億元，已超2018年全年業(yè)績，我們測算公司全年業(yè)績有望大幅超過2011年歷史高點（86億元）。預(yù)計中聯(lián)重科、徐工機(jī)械2019-2021年業(yè)績彈性大。
工程機(jī)械龍頭重點數(shù)據(jù)
