近期水泥企業(yè)接連發(fā)布的盈喜，讓市場(chǎng)的目光再度聚焦在了水泥行業(yè)。
7月12日，水泥大龍頭中國(guó)建材發(fā)布盈喜稱，受益于金融資產(chǎn)公允價(jià)值大幅增加和主要產(chǎn)品水泥的價(jià)格上漲及銷量增加，公司截至2019年6月底的半年股東應(yīng)占利潤(rùn)同比增幅將超過(guò)50%。同一日，西部水泥也發(fā)布盈喜稱，受益于水泥平均售價(jià)同比上漲，公司截止2019年6月底的半年純利實(shí)現(xiàn)適度增加，其中1-5月的收益已經(jīng)實(shí)現(xiàn)26%的同比增長(zhǎng)。
如果再加上前不久A股板塊的祁連山、冀東水泥、華新水泥、天山股份，相繼發(fā)布的2019年上半年業(yè)績(jī)盈喜來(lái)看，亮眼的水泥板塊依舊超出了市場(chǎng)預(yù)期；近日來(lái)，港股水泥板塊指數(shù)放量上漲的態(tài)勢(shì)，也反映出進(jìn)入水泥領(lǐng)域的資金在增加。
回頭看去，原本周期性十分明顯的水泥建材，自2016年供給側(cè)改革以來(lái)板塊一路上行，至今漲勢(shì)持續(xù)了近3年多時(shí)間，雖然依舊能拿出業(yè)績(jī)印證自己的景氣度，但后續(xù)格局演化確實(shí)已經(jīng)在發(fā)生變化了。
短期價(jià)格有壓力，中長(zhǎng)期卻無(wú)憂
水泥價(jià)格正在下行，短期趨勢(shì)難改變。據(jù)了解，最新一周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格為410.5元/噸，跌幅為0.4%。價(jià)格下跌區(qū)域有上海、福建、湖北、湖南和重慶等地，幅度10-20元/噸；價(jià)格上漲地區(qū)主要是海南，幅度40元/噸。截止最新的7月中旬，全國(guó)水泥市場(chǎng)需求仍然偏弱，企業(yè)出貨維持在6-8成水平，考慮到南方地區(qū)高溫和降雨天氣交替，北方地區(qū)農(nóng)忙等影響仍未結(jié)束，導(dǎo)致淡季需求總體比較疲軟，目前價(jià)格維持下行的可能性較大。
但拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，穩(wěn)定的供需格局下水泥價(jià)格不需要過(guò)度擔(dān)憂。據(jù)了解，2019年1-5月全國(guó)水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.1%，復(fù)蘇趨勢(shì)較為清晰，除了西南外的其他區(qū)域增速均處于近三年新高區(qū)間，全年水泥需求增速有望達(dá)到3-5%。
而在供給端，2019年1-5月僅有5條生產(chǎn)線投產(chǎn)，如在考慮關(guān)停因素，新增產(chǎn)能對(duì)供給的沖擊將不足0.5%。而在存量產(chǎn)能方面，雖然此前市場(chǎng)有對(duì)于錯(cuò)峰寬松的擔(dān)憂，但綜合考慮到現(xiàn)階段的環(huán)保壓力仍較大，并且在供給大幅增長(zhǎng)的1-2月和5月，還有三北地區(qū)產(chǎn)能利用率提升的干擾因素，因此錯(cuò)峰寬松對(duì)供給實(shí)際影響小于市場(chǎng)預(yù)期；如果在加上今年10月1日起PC32.5R水泥的淘汰，下半年供給端壓力是會(huì)較上半年明顯緩和的，因此水泥中長(zhǎng)期供需格局仍能保障水泥價(jià)格高位運(yùn)行。
不過(guò)要注意的是，目前全國(guó)熟料庫(kù)存表現(xiàn)雖然與水泥產(chǎn)量變動(dòng)趨勢(shì)相符，但南北方情況迥異，區(qū)域分化情況在加劇。截至6月底，華北、西北、東北熟料庫(kù)容比同比分別大幅下行32個(gè)百分點(diǎn)、17個(gè)百分點(diǎn)、10個(gè)百分點(diǎn)，而華東、中南、西南卻呈現(xiàn)不同程度的上升，數(shù)據(jù)分化背后說(shuō)明全國(guó)水泥需求雖有增長(zhǎng)，但區(qū)域間的分化亦在加劇。
區(qū)域分化嚴(yán)重，北方水泥機(jī)會(huì)臨近
水泥需求方面的基建領(lǐng)域支撐和地產(chǎn)端下行，是未來(lái)趨勢(shì)。據(jù)了解，上半年水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)確實(shí)受益于新開(kāi)工和建筑工程投資同步回升，但拆分房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資到位資金來(lái)源可以看出，上半年的增長(zhǎng)主要由“定金及預(yù)收款”和“個(gè)人按揭貸款”構(gòu)成，即緩解資金壓力主要依賴于銷售回款。并且，拆分房地產(chǎn)銷售結(jié)構(gòu)可以進(jìn)一步看出，房地產(chǎn)銷售面積的增長(zhǎng)完全來(lái)自于期房銷售。2019年起，房地產(chǎn)拿地?zé)崆轶E減，但新開(kāi)工依然維持高增，中長(zhǎng)期看無(wú)論從房地產(chǎn)銷售增速下行后的“資金困局”還是土地購(gòu)置面積下行后的“無(wú)地可開(kāi)”看，施工的下行趨勢(shì)確立只是時(shí)間問(wèn)題。
而在基建端，由于受益于“專項(xiàng)債”通知發(fā)布等政策的影響，基建投資增速有望進(jìn)一步提升。雖然目前1-5月國(guó)內(nèi)基建投資累計(jì)增速為2.6%，不含電力的累計(jì)增速為4.0%，相比去年同期未見(jiàn)明顯提振，但專項(xiàng)債正在加速發(fā)行，6月地方政府債同比增長(zhǎng)68%，其中專項(xiàng)債同比增長(zhǎng)540%、環(huán)比增長(zhǎng)268%。對(duì)于符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動(dòng)效應(yīng)的鐵路、公路、供電、供氣等重大項(xiàng)目，有望在后續(xù)基建資金到位迎來(lái)改善。
需求端格局變化，疊加產(chǎn)能限制環(huán)境改善，北方水泥企業(yè)機(jī)會(huì)來(lái)臨。據(jù)了解，近年南北經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距逐步拉大，區(qū)域發(fā)展差異問(wèn)題引發(fā)了南北水泥需求景氣度的差別。但展望后續(xù)，由于地產(chǎn)下行壓力將逐步體現(xiàn)，基建的提速影響權(quán)重上行，因此有重點(diǎn)工程支撐的區(qū)域需求有保障，而從區(qū)域基建規(guī)劃規(guī)模以及政策、資金支持力度來(lái)看，京津冀、泛京津冀、西北地區(qū)需求將會(huì)有持續(xù)性的支撐，其中京津冀和泛京津冀地區(qū)水泥下半年需求增長(zhǎng)有望分別達(dá)到6%和3.8%。
并且，該區(qū)域水泥企業(yè)盈利能力還在改善。由于經(jīng)歷過(guò)去數(shù)年的整合，泛京津冀區(qū)域格局得到明顯優(yōu)化，已逐漸形成一個(gè)類似于長(zhǎng)三角高集中度、較高產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)率的大市場(chǎng)，以中國(guó)建材、金隅冀東為核心，錯(cuò)峰之下的產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)率高于90%，價(jià)格和盈利曲線將攀升至高位后窄幅波動(dòng)。
與此同時(shí)，由于打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃要求2020年全面完成?2019年空氣質(zhì)量指標(biāo)要求更為嚴(yán)格。重工業(yè)集中的京津冀區(qū)域?qū)ιa(chǎn)管控、礦山和物流整治更加嚴(yán)格，引發(fā)錯(cuò)峰限產(chǎn)的執(zhí)行壓力更大，根據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人事測(cè)試，下半年京津冀和泛京津冀地區(qū)剔除錯(cuò)峰后熟料供給能力分別減少1.1%和1.9%。
