預拌混凝土生產(chǎn)商中國神力建材6月25日向港交所遞交招股書，脈搏資本為其獨家保薦人。
中國房地產(chǎn)市值之大令人遐想：200萬億？300萬億？400萬億？地產(chǎn)商潘石屹給出的數(shù)據(jù)是65萬億美元折合450萬億人民幣。伴依偌大市場，預拌混凝土這個房地產(chǎn)上游細分市場在2018年規(guī)模為7025億元，其中河南省獨占656億元。
神力建材在預拌混凝土行業(yè)擁有15年經(jīng)驗，立足河南鄭州，主要從事預拌混凝土產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，兼按客戶要求生產(chǎn)及銷售濕混砂漿產(chǎn)品。其擁有生產(chǎn)C10至C100各種抗壓強度的各種預拌混凝土產(chǎn)品及特制預拌混凝土產(chǎn)品以及M5至M30各種抗壓強度的濕拌砂漿產(chǎn)品的設備和能力。
（預拌混凝土產(chǎn)業(yè)鏈 資料來源：招股書）
雙料冠軍
目前，神力建材位列河南和鄭州預拌混凝土收入和產(chǎn)量的雙料冠軍。以收入計，其在兩地的市場份額分別為1.1％及3.1％；以產(chǎn)量計，其在兩地的市場份額分別為0.8％及2.7％。
2016-2018年神力建材生產(chǎn)預拌混凝土分別為1.1百萬立方米、1.1百萬立方米及1.5百萬立方米，復合年增長率為16.8％；同期實現(xiàn)收益3.31億元、4.21億元及6.95億元，其中毛利3775萬元、5749萬元及1.19億元，復合年增長率為77.6％。
（2016-2018年神力建材經(jīng)營業(yè)績情況 資料來源：招股書）
未來幾年，神力建材將受益兩大利好：一是河南省城鎮(zhèn)化水平的推進，二是預拌混凝土滲透率的提升。
弗若斯特沙利文報告稱，河南省城鎮(zhèn)化率將從2018年的51.7％增加至59.0％，而城鎮(zhèn)化趨勢勢必創(chuàng)造大量建筑活動。
根據(jù)2017年出臺的《關于預拌混凝土行業(yè)淘汰落后與轉型升級指導意見》，現(xiàn)場混凝土生產(chǎn)等落后及不環(huán)保的生產(chǎn)方法在未來將逐步淘汰。而在2018年河南省內預拌混凝土滲透率僅為40.3％，不及全國平均值46.2％，更是遠低于華東發(fā)達省份的70％。據(jù)預計，河南預拌混凝土市場將持續(xù)整合并在2023年達到44.9％的滲透率。
（預拌混凝土滲透率情況 資料來源：招股書）
需要警醒的是，神力建材2018年經(jīng)營現(xiàn)金流量錄得高達1.27億元巨額凈流出，這一定程度上與賒銷有關，但最終形成壞賬的風險不得不防。
此外，神力建材也在一定程度上存在客戶依賴，2016-2018年來自前五大客戶的收益占比分別為39.5％、31.8％及29.6％，而最大客戶貢獻率就達12.1％、11.7％及8.6％，失去單一客戶將重創(chuàng)其業(yè)績。
