江西省基建潛力大，需求發(fā)力可期 2017年江西省城鎮(zhèn)化率54.6%，低于全國4pct；第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重43%，低于全國9pct。在2018年宏觀經(jīng)濟(jì)整體下行的局面下，江西省1-7月狹義基建投資仍能保持18%的增速，PPP項目中基建類項目投資額占到67%?！笆濉逼陂g，我們認(rèn)為江西省基建投資仍有較大潛力。以交運投資為例，江西省規(guī)劃“十三五”期間鐵路、公路水路建設(shè)投資額分別為1475、3049億元，較“十二五”實際投資額分別提升40%、36%。更加積極財政政策也對基建資金來源形成有力保障，基建投資具有持續(xù)性。
江西省供給增長有限，未來或產(chǎn)生需求缺口。根據(jù)工信部發(fā)布的2018年重點區(qū)域建材工業(yè)秋冬季錯峰生產(chǎn)通知，錯峰范圍擴(kuò)大至長三角地區(qū)、汾渭平原，有望促進(jìn)華東地區(qū)水泥供給進(jìn)一步收縮。自2009年38號文出臺以來，發(fā)改委、工信部等出臺多項政策嚴(yán)控水泥新增產(chǎn)能并推進(jìn)落后產(chǎn)能淘汰，2011-2016年全國新增熟料產(chǎn)能逐年減少，2017年淘汰產(chǎn)能1124萬噸，其中華東地區(qū)淘汰1610萬噸，水泥企業(yè)庫存處于歷史低位。展望未來，我們預(yù)測2018-2020年江西省熟料產(chǎn)能復(fù)合增長3%，低于熟料產(chǎn)量增速6%，或產(chǎn)生需求缺口。
江西省有望走出價格洼地，盈利改善大。周邊豐富的熟料資源與便捷的交通網(wǎng)絡(luò)使江西省易受外來熟料沖擊，水泥價格一直低于華東其余各省水平。今年旺季江西水泥表現(xiàn)出較強(qiáng)的價格彈性，4月中旬-7月中旬旺季南昌高標(biāo)水泥價格上漲了65元/噸，4月中旬至今累計上漲了105元/噸；水泥煤炭價差分別上漲了33、95元/噸，漲幅顯著高于其余省份，但絕對值仍處于較低位置。
我們判斷進(jìn)入四季度，在錯峰限產(chǎn)執(zhí)行在即、熟料供應(yīng)緊張，需求向好的情況下，華東水泥價格仍有上漲空間。江西省有望走出價格洼地，盈利水平改善或高于周邊省份。
