6月以來，水泥行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季，受雨水影響，企業(yè)發(fā)貨量出現環(huán)比減弱。然而我們觀測到，盡管前期各區(qū)域水泥價格已在相對高位，淡季以來價格回落幅度及降價范圍仍小于此前市場預期，部分地區(qū)如蘇北、河南、山東等仍在提價。
評論
華東：環(huán)保高壓持續(xù)，價格表現超預期。4月旺季啟動后，下游需求穩(wěn)中向好，各地環(huán)保督察事件頻發(fā)（江蘇和山東環(huán)保壓力尤甚），供給端壓力較大，推動區(qū)域價格表現超預期。3月底到5月底，華東高標水泥均價連續(xù)上漲九周，累計漲幅高達51元/噸。庫存普遍維持在40%-50%的低位。淡季期間，低庫位、頻發(fā)的環(huán)保限產和有效的錯峰協(xié)同將成為價格和盈利的重要支撐。
華南：需求亮眼+低庫存+自律限產，雨季價格有望強于往年。由于今年華南雨季延遲至5月下旬，旺季銷量表現亮眼。其中區(qū)域龍頭華潤4-5月日出貨量維持在25-26萬噸的高位，庫容比維持在30%。6月上旬雖受雨水影響，但需求韌性仍較強，區(qū)域水泥/熟料庫容比分別為41%/50%，且6-8月兩廣地區(qū)已制定停窯限產計劃（10天）。對比17年淡季，華南高標水泥價格累計下調約30元，我們認為今年淡季價格下調幅度有望顯著收窄。
行業(yè)淡季不淡，區(qū)域龍頭業(yè)績有望再超預期。區(qū)域自律限產機制成熟及環(huán)保持續(xù)高壓背景下，水泥行業(yè)供需已大幅改善，今年淡季不淡格局已基本奠定。區(qū)域優(yōu)質龍頭噸毛利穩(wěn)步上移，業(yè)績增速有望再超預期，資產負債表繼續(xù)優(yōu)化，現金牛屬性正逐步凸顯。
