6月以來，水泥行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，受雨水影響，企業(yè)發(fā)貨量出現(xiàn)環(huán)比減弱。然而我們觀測(cè)到，盡管前期各區(qū)域水泥價(jià)格已在相對(duì)高位，淡季以來價(jià)格回落幅度及降價(jià)范圍仍小于此前市場(chǎng)預(yù)期，部分地區(qū)如蘇北、河南、山東等仍在提價(jià)。
評(píng)論
華東：環(huán)保高壓持續(xù)，價(jià)格表現(xiàn)超預(yù)期。4月旺季啟動(dòng)后，下游需求穩(wěn)中向好，各地環(huán)保督察事件頻發(fā)（江蘇和山東環(huán)保壓力尤甚），供給端壓力較大，推動(dòng)區(qū)域價(jià)格表現(xiàn)超預(yù)期。3月底到5月底，華東高標(biāo)水泥均價(jià)連續(xù)上漲九周，累計(jì)漲幅高達(dá)51元/噸。庫存普遍維持在40%-50%的低位。淡季期間，低庫位、頻發(fā)的環(huán)保限產(chǎn)和有效的錯(cuò)峰協(xié)同將成為價(jià)格和盈利的重要支撐。
華南：需求亮眼+低庫存+自律限產(chǎn)，雨季價(jià)格有望強(qiáng)于往年。由于今年華南雨季延遲至5月下旬，旺季銷量表現(xiàn)亮眼。其中區(qū)域龍頭華潤4-5月日出貨量維持在25-26萬噸的高位，庫容比維持在30%。6月上旬雖受雨水影響，但需求韌性仍較強(qiáng)，區(qū)域水泥/熟料庫容比分別為41%/50%，且6-8月兩廣地區(qū)已制定停窯限產(chǎn)計(jì)劃（10天）。對(duì)比17年淡季，華南高標(biāo)水泥價(jià)格累計(jì)下調(diào)約30元，我們認(rèn)為今年淡季價(jià)格下調(diào)幅度有望顯著收窄。
行業(yè)淡季不淡，區(qū)域龍頭業(yè)績有望再超預(yù)期。區(qū)域自律限產(chǎn)機(jī)制成熟及環(huán)保持續(xù)高壓背景下，水泥行業(yè)供需已大幅改善，今年淡季不淡格局已基本奠定。區(qū)域優(yōu)質(zhì)龍頭噸毛利穩(wěn)步上移，業(yè)績?cè)鏊儆型俪A(yù)期，資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)金牛屬性正逐步凸顯。
