華東、中南水泥價(jià)格近期大幅上漲
近兩周以來，隨著采暖季開始，各地錯(cuò)峰生產(chǎn)陸續(xù)開始，以華東和中南為代表的水泥價(jià)格開始快速上漲。目前華東地區(qū)PO42.5水泥均價(jià)達(dá)到425元，中南地區(qū)達(dá)到419元，價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)下12年以來新高。山東、安徽、浙江、江蘇、江西等省份的部分城市，因錯(cuò)峰生產(chǎn)開始，水泥價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，部分城市較10月底水泥價(jià)格漲幅超過100元。而全國(guó)熟料庫存明顯下降，本周均值為56.06%，下降4.80%。水泥供給持續(xù)偏緊。
需求端：或許不容樂觀，但仍有增長(zhǎng)
市場(chǎng)對(duì)水泥板塊的擔(dān)憂多來自需求，我們亦是認(rèn)為明年投資增速不容樂觀，但無論如何，仍將維持正增長(zhǎng)。基建方面，考慮到16年以來新開工項(xiàng)目有大幅增長(zhǎng)，而基建項(xiàng)目的建設(shè)周期普遍在2-3年，現(xiàn)有在施項(xiàng)目18年仍在施工高峰期，因此，對(duì)18年的基建整體增速雖不樂觀，但我們認(rèn)為出現(xiàn)崩塌式下滑可能性亦極小。房地產(chǎn)方面，今年以來的地產(chǎn)投資表現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性，考慮目前新開工情況仍維持正增長(zhǎng)，我們認(rèn)為明年地產(chǎn)投資增速維持3-5%的正增長(zhǎng)是大概率事件。
供給端在環(huán)保高壓下，錯(cuò)峰停產(chǎn)范圍擴(kuò)大
表面看目前水泥行業(yè)整體產(chǎn)能過剩程度大約在4.5億噸（熟料）左右，占現(xiàn)有全部產(chǎn)能的24%左右。然而大面積錯(cuò)峰生產(chǎn)對(duì)行業(yè)季節(jié)性和結(jié)構(gòu)性供給端帶來較大影響。對(duì)比16年和17年錯(cuò)峰生產(chǎn)政策有兩個(gè)特點(diǎn)：一是錯(cuò)峰生產(chǎn)的省份在擴(kuò)大，16年大約19個(gè)省出臺(tái)了相關(guān)政策，而17年到現(xiàn)在為止，已有25個(gè)省出臺(tái)政策。第二是錯(cuò)峰時(shí)間明顯拉長(zhǎng)，比如山東、甘肅、四川等，錯(cuò)峰時(shí)間較16年明顯增加，且部分地區(qū)采取全面停產(chǎn)的措施。
錯(cuò)峰生產(chǎn)帶來的季節(jié)性、結(jié)構(gòu)性供需失衡將導(dǎo)致價(jià)格的持續(xù)堅(jiān)挺
考慮冬季嚴(yán)峻的環(huán)保形勢(shì)，我們認(rèn)為錯(cuò)峰將常態(tài)化，由此對(duì)四季度和一季度的水泥供需狀況將造成季節(jié)性的顯著干擾，從而使得四季度和一季度的水泥價(jià)格由于階段性供需不平衡而出現(xiàn)大幅上漲。我們判斷18年一季度水泥價(jià)格將好于17年，而由于庫存等原因，甚至可能影響到二季度價(jià)格。從企業(yè)層面來講，水泥企業(yè)從去年到今年已經(jīng)充分感受到錯(cuò)峰生產(chǎn)帶來的積極意義，對(duì)錯(cuò)峰生產(chǎn)的執(zhí)行力度也會(huì)大大增強(qiáng)。
