2017年工程機(jī)械行業(yè)觸底回升，實(shí)現(xiàn)大幅上漲。作為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)第二大價(jià)值量的品類——混凝土機(jī)械，也在今年“泵”發(fā)出了新的活力，乘坐著“回暖快車”開(kāi)始迅速崛起。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)混凝土市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局也逐漸發(fā)生變化，龍頭企業(yè)在中高端產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率迅速提升;而在低端市場(chǎng)，由于產(chǎn)品技術(shù)由于門檻較低，中小生產(chǎn)企業(yè)則抓住機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)快速涌入，混凝土機(jī)械行業(yè)集中度出現(xiàn)階段性下滑。
專家預(yù)測(cè)，整個(gè)混凝土機(jī)械市場(chǎng)短期內(nèi)增速將超預(yù)期，2017年市場(chǎng)規(guī)模約達(dá)250億元，同比增長(zhǎng)53%。
國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化發(fā)展不飽和
混凝土機(jī)械發(fā)展空間巨大
國(guó)外成熟市場(chǎng)混凝土機(jī)械占比較低，主要因?yàn)槌擎?zhèn)化率較高。與國(guó)內(nèi)情況不同的是，在日本這樣的成熟工程機(jī)械市場(chǎng)，混凝土機(jī)械只是第六大品種，排在挖掘機(jī)、起重機(jī)、隧道機(jī)械等工程機(jī)械品類之后。
日本工程機(jī)械市場(chǎng)各產(chǎn)品價(jià)值量
中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家的混凝土機(jī)械價(jià)值量排名差距較大，主要因?yàn)榛炷翙C(jī)械和城鎮(zhèn)化率息息相關(guān)，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)城鎮(zhèn)化率達(dá)到80%之后，混凝土機(jī)械保有量會(huì)逐漸縮小。而目前我國(guó)的城鎮(zhèn)化率不到60%，混凝土機(jī)械未來(lái)尚有發(fā)展空間。
據(jù)調(diào)研得知，混凝土機(jī)械是中國(guó)價(jià)值量第二的工程機(jī)械品類，根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)提供的混凝土機(jī)械各類產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，不考慮不同品牌機(jī)械單價(jià)的差異情況下，以2016年為例，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算方法如下：
①通過(guò)協(xié)會(huì)對(duì)混凝土機(jī)械各產(chǎn)品的銷售統(tǒng)計(jì)量乘以各產(chǎn)品單價(jià)得到銷售額;
②2016年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模=2016年混凝土機(jī)械銷售額+進(jìn)口金額-出口金額算出2016年混凝土機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模約170億元。
通過(guò)對(duì)各類機(jī)械品類的測(cè)算，不難發(fā)現(xiàn)2011年國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模為520億元，占工程機(jī)械行業(yè)比重為17.7%，在工程機(jī)械各品類中排名第三;受行業(yè)景氣度下降影響，2016年國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模降至約170億元，但在工程機(jī)械板塊中占比為15.81%，排名上升至第二。
市場(chǎng)格局驟變
國(guó)內(nèi)龍頭丟失低端市場(chǎng)
隨著三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)完成對(duì)混凝土機(jī)械國(guó)際“三巨頭”的收購(gòu)，中國(guó)企業(yè)在混凝土機(jī)械的市場(chǎng)占有率逐步提升。目前，市場(chǎng)上對(duì)國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械行業(yè)的認(rèn)知是三一重工和中聯(lián)重科占據(jù)了行業(yè)85%的市場(chǎng)份額。實(shí)際上，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，和市場(chǎng)預(yù)期不同，混凝土機(jī)械行業(yè)的CR2實(shí)際遠(yuǎn)低于這個(gè)數(shù)值，CR2占比85%只考慮到40米以上泵車和商混攪拌站。
根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，2013年混凝土泵車和攪拌車的CR3約為82%和49%，2016年泵車CR3約為84.1%，攪拌車CR3大幅上升至74%左右，但是2017年上半年泵車的行業(yè)集中度下降到53%左右，攪拌車的行業(yè)集中度也有所下滑。具體來(lái)看行業(yè)集中度呈現(xiàn)出分化的狀態(tài)。
受低端產(chǎn)品影響 泵車和攪拌車總體集中度有所下降
在中高端產(chǎn)品系列，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的市場(chǎng)占有率快速提升，比如臂長(zhǎng)50M以上的高米段泵車CR2已經(jīng)上升到了90%左右;
技術(shù)含量和附加值較低的臂長(zhǎng)30米以下泵車市場(chǎng)集中度有所下降，主要因?yàn)榧夹g(shù)門檻較低，行業(yè)復(fù)蘇后中小企業(yè)快速涌入。我們認(rèn)為龍頭企業(yè)未來(lái)有望充分發(fā)揮其規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)在中低端市場(chǎng)獲得更高的份額。
多重利好導(dǎo)致行業(yè)
短期內(nèi)增速遠(yuǎn)超預(yù)期
混凝土機(jī)械在2011年二季度之前高歌猛進(jìn)，基建和房地產(chǎn)投資都處于高速增長(zhǎng)期，帶動(dòng)混凝土機(jī)械進(jìn)入黃金年代，但是2011年一季度后隨著固定資產(chǎn)投資增速的下行，加之此前需求透支，混凝土機(jī)械行業(yè)發(fā)生斷崖式的下滑，直到2017年才逐漸復(fù)蘇。
從短期來(lái)看，混凝土機(jī)械2017年市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)將達(dá)到53%。從工程機(jī)械的傳導(dǎo)鏈條來(lái)看，在工程項(xiàng)目開(kāi)工前期，挖掘機(jī)是重點(diǎn)購(gòu)買的設(shè)備，挖機(jī)銷售數(shù)據(jù)會(huì)率先增長(zhǎng)，然后是起重機(jī)銷售數(shù)據(jù)跟進(jìn)，最后輪到混凝土機(jī)械。截止2017年7月，挖機(jī)銷量已經(jīng)連續(xù)13個(gè)月保持高增長(zhǎng)，汽車起重機(jī)已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月保持高增長(zhǎng)，工程機(jī)械行業(yè)走出底部態(tài)勢(shì)確立，混凝土設(shè)備作為工程項(xiàng)目中后期介入的機(jī)型，2017年以來(lái)景氣度明顯回升，有望超預(yù)期增長(zhǎng)。
2017~2021年混凝土機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模
從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為混凝土機(jī)械行業(yè)的高增長(zhǎng)不可持續(xù)，2017年的高增長(zhǎng)是多重利好疊加導(dǎo)致：
①房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期，基建投資增速保持在高位;
②更新?lián)Q代需求之前因?yàn)樾袠I(yè)景氣度較差受到抑制，部分更新?lián)Q代需求在2017年集中爆發(fā);
③2016年市場(chǎng)規(guī)模僅170億元，基數(shù)較低，多種因素疊加造成了2017年行業(yè)增速的高爆發(fā)，但是從市場(chǎng)規(guī)模的絕對(duì)值來(lái)看，2017年市場(chǎng)規(guī)模約250億元，和2009年相似，我們認(rèn)為行業(yè)未來(lái)增速約5%~10%。
未來(lái)更新?lián)Q代
支撐行業(yè)穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)
與挖掘機(jī)市場(chǎng)類似，國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械市場(chǎng)也將由原來(lái)投資驅(qū)動(dòng)向投資、出口和更新?lián)Q代三者共同驅(qū)動(dòng)發(fā)展。隨著前期銷售的混凝土機(jī)械逐步達(dá)到使用壽命，更新?lián)Q代需求將成為國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械需求的重要來(lái)源;而且國(guó)內(nèi)的主要混凝土機(jī)械生產(chǎn)制造企業(yè)加速海外市場(chǎng)拓展，混凝土機(jī)械出口將成為行業(yè)需求增長(zhǎng)的另一動(dòng)力。
通過(guò)草根調(diào)研獲取的信息來(lái)看，攪拌車的使用壽命為7年，攪拌站的使用壽命為15年，泵車和泵的使用壽命為12年更為合理。為了測(cè)算混凝土機(jī)械的市場(chǎng)規(guī)模、更新?lián)Q代和出口需求占比。
我們假設(shè):①混泵送設(shè)備受房地產(chǎn)投資影響較大，未來(lái)的保有量增速平穩(wěn)下滑，攪拌車與攪拌站的存量增速和基建投資關(guān)系更大，未來(lái)保有量增速平穩(wěn)上升;
②前幾年外部環(huán)境較差，部分新?lián)Q代需求被壓制到2017年開(kāi)始釋放，預(yù)計(jì)2017-2018年的跟新?lián)Q代釋放系數(shù)為140%和120%。2019年后這一系數(shù)恢復(fù)為100%;
③出口端我們預(yù)計(jì)隨著一帶一路的有力推進(jìn)，將保持穩(wěn)定增速。
在上述假設(shè)前提下：我們對(duì)2017-2021年混凝土機(jī)械銷售量進(jìn)行測(cè)算，結(jié)合各類機(jī)型的單價(jià)，得出2017年國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械的市場(chǎng)空間約250億元，同比增長(zhǎng)52.67%，2018~2021年行業(yè)將保持5%~10%的增速，驅(qū)動(dòng)銷量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)自更新?lián)Q代和出口需求。
從拉動(dòng)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看：更新?lián)Q代需是增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，從更新?lián)Q代貢獻(xiàn)率來(lái)看，各類混凝土機(jī)械產(chǎn)品因壽命不同，更新?lián)Q代貢獻(xiàn)率的高峰落在不同的時(shí)間點(diǎn)上?？傮w來(lái)看，未來(lái)五年混凝土機(jī)械都處于更新?lián)Q代周期。
另一方面，海外市場(chǎng)將逐步成為推動(dòng)銷量增長(zhǎng)的生力軍。以混凝土泵為例，2017~2021年出口量對(duì)混凝土泵的貢獻(xiàn)率分別為52.27%、55.78%、57.97%、59.67%和60.42%，出口扮演越來(lái)越重要的角色。
總體上，我們認(rèn)為2017年上半年傳統(tǒng)工程機(jī)械行業(yè)高增長(zhǎng)不可持續(xù)，但是確定走出底部，并且將逐漸回歸到穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)。龍頭公司受益微觀、中觀、宏觀三個(gè)層面的變化，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將保持3年左右的快速增長(zhǎng)。
①微觀層面，龍頭企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基本出清，經(jīng)營(yíng)改善，報(bào)表修復(fù)，凈利率進(jìn)入上升通道，這種盈利彈性對(duì)凈利潤(rùn)增量的貢獻(xiàn)非常大，預(yù)計(jì)2017年超過(guò)5成貢獻(xiàn)，2018、2019年接近5成，未來(lái)3年利潤(rùn)端增速都顯著高于收入端增速;
②中觀層面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)銷量增速高于行業(yè)
③宏觀層面，總需求結(jié)構(gòu)中，更新?lián)Q代需求和海外占比日益顯著，直接由投資拉動(dòng)的新增需求占比下降。
需要強(qiáng)調(diào)的是，高空作業(yè)平臺(tái)和核心零部件的投資邏輯有別于傳統(tǒng)工程機(jī)械整機(jī)。其中，高空作業(yè)平臺(tái)作為新興工程機(jī)械，是最耀眼的工程機(jī)械新星，受益經(jīng)濟(jì)性、安全等因素帶來(lái)的滲透率提升，將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于快速增長(zhǎng)階段;核心零部件如液壓件等受益進(jìn)口替代和海外市場(chǎng)拓展，也將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持快速增長(zhǎng)。
