報(bào)告期，西部建設(shè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115億元，同比增長(zhǎng)12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.16億元，EPS0.31元，同降8.8%。單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35億元，同比增長(zhǎng)22%，環(huán)比增長(zhǎng)13%；單四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，EPS0.13元，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比增長(zhǎng)30%。公司一季度預(yù)虧1.4億-1.23億，去年同期虧損0.36億元。一季度虧損加大除季節(jié)性因素外，受材料成本及運(yùn)輸成本上升影響較大。
分產(chǎn)品：報(bào)告期公司商砼銷量為3806萬(wàn)方，同增17%；產(chǎn)品均價(jià)298元/方，同降5%；均成本266元/方，同降3%；毛利率11%，同降2個(gè)百分點(diǎn)。自16年下半年，水泥價(jià)格及運(yùn)輸費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，而混凝土調(diào)價(jià)周期相對(duì)滯后導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑。預(yù)計(jì)公司近期將逐步提高混凝土售價(jià)，盈利能力將得到修復(fù)。
◆期待新疆地區(qū)需求變化，維持增持評(píng)級(jí)
區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，訂單維持較高增長(zhǎng)：16年公司商砼銷量維持較高增速；新簽訂單184.4億元，簽約方量為6337萬(wàn)方，為2016年實(shí)際銷量的1.7倍。銷量及訂單增長(zhǎng)離不開區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，貴州地區(qū)16年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.2億元，同增64%；重慶、云南、河南、廣西、江西等公司戰(zhàn)略或種子區(qū)域均實(shí)現(xiàn)50%以上的收入增速。此外，公司新進(jìn)入青海、河北地區(qū)，站點(diǎn)覆蓋區(qū)域逐步擴(kuò)大。
關(guān)注新疆地區(qū)需求變化：公司為新疆地區(qū)最大的商砼供應(yīng)商，站點(diǎn)布局完善。前期受區(qū)域整體固投增速下滑影響，商砼需求萎縮，2016年新疆地區(qū)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.05億元，同降約11%，較歷史最高值下降36%；新疆地區(qū)毛利率為11%，為歷史最低水平。近日，自治區(qū)政府提出2017年地區(qū)固定資產(chǎn)增速為50%以上。目前公司新疆地區(qū)收入/盈利能力均處在底部區(qū)間，區(qū)域需求邊際改善將給公司利潤(rùn)帶來彈性。
新疆地區(qū)需求邊際改善帶來業(yè)績(jī)彈性。產(chǎn)品漸進(jìn)提價(jià)，盈利能力逐步修復(fù)。區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力提升。預(yù)計(jì)17-19年凈利潤(rùn)為3.8億元、4.7億元及5.7億元，三年復(fù)合增速約為21%。增持評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：公司區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期；下游施工進(jìn)度不及預(yù)期。
