猶如潘多拉的魔盒，山東山水水泥債券違約事件仍在持續(xù)發(fā)酵。近期來自鑫元基金公司一則公告把持續(xù)近兩年的違約案重新拉回人們的視野。
這則公告稱，上海市浦東新區(qū)人民法院已受理鑫元基金代表鑫元鴻利債基起訴山水水泥案。按照公告，山水水泥未能按照約定籌措足額的償債資金，原本于2016年1月兌付的“13山水MTN1”不能按期足額償付，構(gòu)成實質(zhì)性違約。
山東山水水泥主要從事水泥生產(chǎn)、經(jīng)營，是中國山水水泥集團下屬全資子公司，目前大股東為天瑞集團。根據(jù)公開資料顯示，該期票據(jù)發(fā)行總額為人民幣18億元，計息期債券年利率5.44%，債券期限3年，到期兌付日為2016年1月21日。
這并非山水水泥的首例債務(wù)違約。早在2015年，山水水泥曾出現(xiàn)20億元債務(wù)違約，這也成為國內(nèi)超短融首例違約。記者查詢財匯數(shù)據(jù)獲悉，除“13山水MTN1”到期未能兌付以外，還有2015年11月12日到期的“15山水SCP001”本金、2016年2月12日到期的“15山水SCP002”本金以及2017年2月27日到期的“14山水MTN001”目前均未兌付。
此外，為期三年，年息6.2%的12億人民幣中期票據(jù)“14山水MTN002”也將于2017年5月12日到期。
在很多市場人士看來，山水水泥債務(wù)違約事件出人意料?！斑`約是因為公司治理不善，發(fā)生內(nèi)部沖突加劇、股東變更導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)流動性危機，從而引發(fā)的債券違約?！蹦持槿耸扛嬖V記者。
在這批違約的票據(jù)中，“15山水SCP001”一度令五家基金公司陷入“踩雷”風(fēng)波。與鑫元基金一并將山水水泥告上法庭的還有富國基金、諾安基金、建信基金、海富通基金以及金鷹基金。
記者從知情人士處了解到，目前部分案件已經(jīng)二審結(jié)束，基金公司的起訴要求基本都為償還違約債券對應(yīng)的本金、罰息和其他實現(xiàn)債權(quán)的費用等。然而因山水水泥股權(quán)糾紛依然懸而未決，內(nèi)部運營情況仍不樂觀，還處于等待執(zhí)行階段，也有部分案件還在審判中。
根據(jù)最高人民法院關(guān)于人民法院執(zhí)行工作若干問題的規(guī)定（試行），若多個債權(quán)人分別對同一被執(zhí)行人申請執(zhí)行，各債權(quán)人對執(zhí)行標(biāo)的物均無擔(dān)保物權(quán)的，按照執(zhí)行法院采取執(zhí)行措施的先后順序償還。
上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所律師胡竹華告訴記者，“也就是說，同等情況下，判決先生效的先進(jìn)入執(zhí)行階段，法律上有擔(dān)保物權(quán)、優(yōu)先權(quán)的享有優(yōu)先執(zhí)行。如果沒有優(yōu)先權(quán)或擔(dān)保物權(quán)的話，幾家公司同時進(jìn)入執(zhí)行階段，則按照比例來承擔(dān)債權(quán)，每家都會有一個清償比例，如果公司資產(chǎn)足以償還的話就不存在任何問題；資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的可以申請破產(chǎn)?！?
公開資料顯示，富國新回報2015年三季度末持有“15山水SCP001”190萬張，持倉市值為19123.5萬元，持倉市值占凈值比為9.09%。鑫元貨幣2015年三季度末持有該債券110萬張，持倉市值為11000.02萬元，持倉市值占凈值為3.09%。諾安理財寶貨幣三季度末持有該債券80萬張，持倉市值為8018.35萬元，持倉市值占凈值比為0.37%。建信基金旗下2基金持有該債券，分別為建信月盈安心理財債券和建信嘉薪寶貨幣，持倉數(shù)量分別為50萬張和20萬張，持倉市值分別為4999.71萬元和1999.89萬元，持倉市值占凈值比分別為2.63%和4.33%。海富通基金旗下也有4只專戶產(chǎn)品涉及“15山水SCP001”，總共涉及產(chǎn)品金額約為2.25億元。
山水水泥因股份的公眾持股量不足，自2015年4月16日起正式停牌，至今仍未復(fù)牌，累計持續(xù)停牌時間長達(dá)近2年。而在近期，招商銀行、興業(yè)銀行也聯(lián)合發(fā)布了公告，稱山水水泥因控制權(quán)問題，融資渠道受限，資金鏈緊張，且面臨多起債務(wù)訴訟，部分銀行賬戶及資產(chǎn)已被查封或保全。
“遭遇債券違約黑天鵝的時候我們按照常規(guī)流程清算，下調(diào)了產(chǎn)品凈值。”某涉事公司對記者表示，“出于保護(hù)持有人利益的考慮，我們會積極追償，要求債務(wù)方山水水泥償付到期債券?！?
一般情況下，基金產(chǎn)品投資債券遭遇黑天鵝事件，違約風(fēng)險也是正常風(fēng)險之一，理論上并不需要為此做出賠償，直接按照市值法或者成本法下調(diào)基金凈值即可。
此前山水水泥債務(wù)問題一度出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，其于2016年底公告稱，山水水泥、天瑞集團與信達(dá)山東分公司訂立債權(quán)投資框架協(xié)議，內(nèi)容有關(guān)信達(dá)山東分公司或其關(guān)聯(lián)方擬向山水水泥進(jìn)行債權(quán)投資，以供該公司解決其相關(guān)債務(wù)違約問題及補充流動資金。不過，這一解決方案因懸而未決的管理層與股東紛爭被暫時擱淺。
不少業(yè)內(nèi)人士表示，從長遠(yuǎn)來看，債券市場剛性兌付的打破，將有利于信用債市場的發(fā)展以及金融市場改革。
中信建投證券宏觀與債券研究團隊首席分析師黃文濤指出，對比國內(nèi)外債券違約處置措施的異同，在此環(huán)節(jié)，國內(nèi)外均有自主協(xié)商如達(dá)成債券重組方案、司法訴訟如破產(chǎn)重整、破產(chǎn)清算及破產(chǎn)和解等，國外還有“過錯追責(zé)”的債券違約處理措施。
