事件：
建研集團(tuán)公告股權(quán)激勵(lì)方案，擬授予限制性股票數(shù)量約為411 萬股。
點(diǎn)評(píng)：
方案描述：擬授予限制性股票數(shù)量為411 萬股，占總股本約1.2%，其中首次授予377 萬股，預(yù)留約34 萬股。授予人數(shù)總計(jì)216 名，人均1.75萬股；授予價(jià)格9.58 元，較現(xiàn)價(jià)折價(jià)約30%。解鎖條件為，以2016 年為基數(shù)，2017/2018/2019 年收入增長(zhǎng)率不低于20%/44%/72%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于10%/20%/30%。
股權(quán)激勵(lì)為增長(zhǎng)底線：公司早年由事業(yè)制單位改制而來，首次試水股權(quán)激勵(lì)規(guī)模較小，更多是提高員工工作積極性分享公司增長(zhǎng)紅利的一種嘗試。解鎖條件，收入端年均增速20%，利潤(rùn)10%增速。在目前條件下，確為公司增長(zhǎng)之底線。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
需求改善恰逢其時(shí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)或重回?cái)U(kuò)張軌道：2016 年4 季度，公司營(yíng)收出現(xiàn)環(huán)比20%以上增長(zhǎng)，主要受"金磚會(huì)議"配套工程建設(shè)影響，區(qū)域需求復(fù)蘇好于預(yù)期。全國(guó)范圍來看，基建投資維持較快增長(zhǎng)、房地產(chǎn)投資好于市場(chǎng)預(yù)期，均為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利條件。前期公司減水劑受下游影響，收縮規(guī)模以控制應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，但目前公司客戶結(jié)構(gòu)已有較大改觀，配合下游需求轉(zhuǎn)暖，判斷減水劑業(yè)務(wù)將重回?cái)U(kuò)張軌道。
期待外延并購落地：公司對(duì)收購態(tài)度相對(duì)慎重，但外延并購為公司主輔業(yè)擴(kuò)張的必由之路，前期公司財(cái)務(wù)投資的跨境電商平臺(tái)有棵樹業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，根據(jù)其最新估值，公司預(yù)期投資收益已達(dá)9 千萬元。此外公司加大在電商業(yè)務(wù)布局，建研家商城已經(jīng)上線，長(zhǎng)期發(fā)展看好。目前公司現(xiàn)金充沛，彈藥充足，上市7 年來還未有定增動(dòng)作。
股權(quán)激勵(lì)設(shè)定增長(zhǎng)之底線。預(yù)計(jì)隨著客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及下游需求好轉(zhuǎn)，減水劑業(yè)務(wù)重回?cái)U(kuò)張軌道，盈利能力隨產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)而逐步改善；檢測(cè)業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，期待公司外延持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計(jì)17-18 年歸母凈利潤(rùn)2.24億元和2.56 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.65 元和0.75 元。增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外加劑業(yè)務(wù)快速下滑，外延擴(kuò)張不及預(yù)期。
