◆報告期內(nèi)業(yè)績扭虧為盈，EPS 0.11元
2016年1-12月天山股份實現(xiàn)營業(yè)收入50億元，同比下降0.9%，歸屬上市公司股東凈利潤 1億元，同比扭虧為盈，每股收益 0.11元；單4季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.1億元，同比增長18.9%，歸屬上市公司股東凈利潤1億元，單季每股收益0.11元。利潤分配方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.36元（含稅）。
2016年全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資回暖，水泥行業(yè)下半年起價格與利潤恢復明顯。雖新疆固投下降、區(qū)域水泥需求下滑，但受益于良好的價格表現(xiàn)，加之公司成本、費用管控加強，報告期內(nèi)，公司成功實現(xiàn)扭虧為盈。
◆毛利率上升，費率下降
報告期內(nèi)公司綜合毛利率21.5%，同比上升8.4個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為5.2%、8.2%、9.2%，同比分別下降1.3、1.3、1.7個百分點，期間費率22.7%，同比下降4.3個百分點。
單4季度，公司營收同增18.9%；綜合毛利率23.5%，同升14.5個百分點；銷售費率、管理費率和財務費率分別為6%、11%、8.8%，同比分別變動-0.6、-3.0、0.2個百分點，期間費率25.8%，同比下降3.4個百分點；
◆銷量下降，價格回升，新疆、江蘇毛利率均有上漲
報告期內(nèi)，公司銷售水泥1632萬噸，同比下降11.54%；噸產(chǎn)品綜合價格306..5元，較15年上升32.9元，同比上升12%；噸產(chǎn)品綜合成本240.5元，較15年上升2.9元，同比上升1.2%；噸毛利66元，較15年上升30.1元；噸凈利6.1元，較15年上升34.6元。單4季度，因前期廠房搬遷補償?shù)扔嬋霠I業(yè)外收入，預計公司淡季中實現(xiàn)較高的單噸產(chǎn)品盈利。
報告期內(nèi)，分產(chǎn)品，水泥、混凝土毛利率分別為23.6%和8.4%，較去年同期分別變動10.5和-5.1個百分點，水泥、混凝土營業(yè)收入占比分別為84.2%、14.6%，毛利潤占比分別為92.2%和5.7%；分地區(qū)，新疆和江蘇地區(qū)毛利率分別為26.4%和8.6%，較去年同期分別上升9.3和5.2個百分點，新疆和江蘇地區(qū)主營收入占比分別為71.7%和28.3%，主營業(yè)務毛利潤占比分別為88.6%和11.4%。
◆盈利預測與投資建議
在2016年第2、3季度需求旺季盈利能力提升的帶動下，公司全年業(yè)績?nèi)缙谂ぬ潪橛Ｐ陆七M水泥行業(yè)結構升級，行業(yè)已在底部，新增產(chǎn)能沖擊減??；2017年及“十三五”期間，如疆內(nèi)基建等需求啟動，則公司受益于量價兩重驅(qū)動因素，業(yè)績或快速增長。公司實際控制人中材集團籌劃與中國建材集團戰(zhàn)略重組，水泥資產(chǎn)整合預期較高。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.31、0.41、0.56元，目標價15.5元，“增持”評級。
◆風險提示：區(qū)內(nèi)需求改善不及預期、競爭加劇等。
