被定位為“絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)”的新疆將建設“三通道”(北、中、南三條通道)、“三基地”(國家大型油氣生產加工基地、大型煤炭煤電煤化工基地、大型風電基地)、“五大中心”(交通樞紐中心、商貿物流中心、金融中心、文化科教中心、醫(yī)療服務中心)、“十大進出口產業(yè)集聚區(qū)”,新疆戰(zhàn)略地位和基礎建設需求將遠超其他西部省份,未來新疆的發(fā)展將具有更廣闊的前景。
增長最確定的是水泥行業(yè)
基建投資會拉動一系列工業(yè)品需求,甚至逐步帶動新疆商業(yè)的回暖復蘇,不過現(xiàn)階段最直接受益的是水泥行業(yè)。原因有兩點:1.水泥是典型的區(qū)域性行業(yè),受其他地區(qū)供需關系的影響較小。若僅考慮基建帶來的3140.75萬噸增量,加上2016年實際水泥產量3932萬噸,2017年新疆水泥預計需求將達7073萬噸,相比2016年新疆實際水泥產量同比增加80%。2.在供給側改革的大背景下,預計2017年新疆水泥產能約為9500萬噸。因此,2017年新疆本土的水泥產能和需求差額將下降至2427萬噸,為2012年以來的最低水平。如果不考慮落后產能,產能和需求甚至會出現(xiàn)一定缺口,新疆本土的水泥供需將在2017年步入緊平衡狀態(tài)。
重點關注品種
我們認為,基建所帶來的溢出效應將逐步由建材業(yè)向建筑業(yè)再向商貿零售業(yè)擴散,目前應著重關注新疆相關建材公司及建筑公司,建材相關標的有青松建化、天山股份,建筑相關標的有北新路橋、西部建設、新疆城建。其中,重點關注青松建化和天山水泥,兩者產能合計超過新疆水泥總產能的50%。其中,青松建化占21%,天山水泥占33%,兩者產能閑置率達50%以上,隨著基建上馬所帶來的水泥需求上升,兩家公司的毛利有望快速增厚。
基于上述假設,我們分別對青松建化和天山股份2017年水泥需求拉動的凈利潤進行了測算。基于歷史數(shù)據(jù),水泥出廠價約為市場價的75%,分別使用歷史上價格相近時期公司噸毛利率以及凈利占毛利的比例,同時分別使用兩家公司2016年市場份額21%和33%,以及2017年預計水泥需求7073萬噸進行測算,在中性條件下,青松建化、天山股份2017年受水泥需求拉動的凈利潤為2.6億元和6.8億元。