單季營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng),原材料漲價(jià)拉低毛利。
2016年1-9月建研集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.35億元,YOY-4.8%;歸屬凈利1.27億元,YOY-21.2%;扣非凈利1.11億元,YOY-27.7%。其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.74億元,YOY+12.3%;歸屬凈利0.40億元,YOY-22.4%;扣非凈利0.36億元,YOY-27.2%。公司單季營(yíng)收回升,凈利下降有所減緩,凈利下降主要由于綜合毛利率下降,綜合毛利率下降主要因?yàn)闇p水劑調(diào)價(jià)滯后于原材料環(huán)氧乙烷價(jià)格上漲,疊加G20峰會(huì)壓縮環(huán)氧乙烷供給。四季度以來(lái)環(huán)氧乙烷價(jià)格已有所回落,公司盈利能力可有所回升。公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)同比變動(dòng)-25%~5%,歷史上公司四季度營(yíng)收環(huán)比多有所增長(zhǎng),但費(fèi)用集中確認(rèn)拉低凈利,考慮原材料成本變動(dòng),我們對(duì)公司四季度業(yè)績(jī)相對(duì)樂(lè)觀。
毛利率反彈空間較大,期間費(fèi)用率降低。
2016年1-9月公司綜合毛利率33.7%,較去年同期減少5.4個(gè)百分點(diǎn);銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為9.2%/9.1%/0.0%,較去年同期變動(dòng)+0.7/-0.6/-0.1個(gè)百分點(diǎn),三項(xiàng)費(fèi)用率18.2%,較去年同期減少0.1個(gè)百分點(diǎn)。三季度公司綜合毛利率29.5%,較去年同期減少10個(gè)百分點(diǎn);銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為8.9%/7.2%/0.1%,較去年同期變動(dòng)-0.4/-2.5/-0.1個(gè)百分點(diǎn),三項(xiàng)費(fèi)用率16.1%,較去年同期減少3.0個(gè)百分點(diǎn)。公司三季度毛利率處于低位,下游基建和房建投資持續(xù)升溫有望繼續(xù)帶動(dòng)減水劑銷量回升,同時(shí)環(huán)氧乙烷下游需求偏弱,提價(jià)難以為繼,減水劑業(yè)績(jī)有望修復(fù)。
檢測(cè)業(yè)務(wù)待突破,關(guān)注電商業(yè)務(wù)發(fā)展。
公司檢測(cè)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng),15年毛利高達(dá)47%。公司采取合資或控股模式擴(kuò)張檢測(cè)業(yè)務(wù),謀求與多地建科院合作,積極尋找優(yōu)質(zhì)檢測(cè)標(biāo)的并購(gòu)機(jī)會(huì),后續(xù)擴(kuò)張值得期待。目前公司在福建、海南、重慶等地檢測(cè)子公司在當(dāng)?shù)貦z測(cè)資質(zhì)最高,優(yōu)勢(shì)明顯,監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性將逐步顯現(xiàn)。公司前期參股跨境電商平臺(tái)有棵樹(shù),有棵樹(shù)4月在新三板掛牌,業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張,近期有望完成增發(fā)募資5億元。公司持有有棵樹(shù)2千萬(wàn)股,成本1.6億元,根據(jù)其最新估值,投資收益可達(dá)9千萬(wàn)元,后續(xù)投資收益可觀。投資電商也有利于公司旗下“建研+”電商平臺(tái)積累經(jīng)驗(yàn),為公司向貿(mào)易品、消費(fèi)品、健康產(chǎn)品檢測(cè)領(lǐng)域延伸提供渠道。
風(fēng)險(xiǎn)提示:減水劑價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑,檢測(cè)業(yè)務(wù)拓展不得力。
