今年以來(lái)，與宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大相對(duì)應(yīng)，我國(guó)固定資產(chǎn)投資形勢(shì)比較疲弱。上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)9%，增幅分別較去年同期和全年放緩2.4和1個(gè)百分點(diǎn)。剔除價(jià)格因素后投資實(shí)際增速為11%，同比回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。從投資增速的月度走勢(shì)看，3月份是最高點(diǎn)，4月份之后逐月回落，呈現(xiàn)先回升后下調(diào)的走勢(shì)。
全年來(lái)看，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)9%左右，投資增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)基本不變，只是后期房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能小幅回落。建議“兩手抓”：一手抓基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)重大基建項(xiàng)目開工建設(shè)，做好融資保障；一手抓民間投資，落實(shí)好國(guó)辦《關(guān)于進(jìn)一步做好民間投資有關(guān)工作的通知》確定的八項(xiàng)措施。
投資領(lǐng)域需要關(guān)注的問(wèn)題
當(dāng)前，固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)運(yùn)行的脆弱性不斷加大，底部尚未探明，對(duì)促投資政策的依賴性增強(qiáng)。需要密切關(guān)注的問(wèn)題主要有：民間投資困難，制造業(yè)投資低迷，PPP模式推進(jìn)緩慢，基建融資保障壓力較大，穩(wěn)房?jī)r(jià)和去庫(kù)存壓力并存。
民間投資繼去年增長(zhǎng)疲弱之后，今年仍逐月減速，除了產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)需求不振、企業(yè)融資成本高、“玻璃門”等因素外，主要原因：一是當(dāng)前主要的促投資政策“親國(guó)有疏民間”。以專項(xiàng)建設(shè)基金為例，已投放的六批基金規(guī)模高達(dá)1.8萬(wàn)億元左右，其政銀企社合作的模式在提高風(fēng)險(xiǎn)管控質(zhì)量的同時(shí)，也導(dǎo)致了基金更多地支持政府項(xiàng)目和國(guó)企項(xiàng)目，對(duì)民間資本項(xiàng)目鮮有問(wèn)津。二是央企國(guó)企依靠國(guó)有資本擔(dān)保和抵押物充裕等優(yōu)勢(shì)，更容易獲得大規(guī)模的低成本信貸資金，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處在天然的領(lǐng)先位置。經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，這種信用優(yōu)勢(shì)更為明顯，加上目前政策對(duì)國(guó)企涉足非主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏監(jiān)管手段，導(dǎo)致國(guó)企投資產(chǎn)生更多擠出效應(yīng)。三是金融系統(tǒng)迫于不良貸款攀升、資產(chǎn)質(zhì)量惡化等壓力，傾向于控制、收縮對(duì)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的授信額度，增加民間資本的融資難度。
裝備制造業(yè)中，越是接近消費(fèi)端和下游的行業(yè)，投資增速相對(duì)越穩(wěn)定，也相對(duì)越高。上半年電氣機(jī)械投資增長(zhǎng)12.3%，同比加快2.4個(gè)百分點(diǎn)，汽車、電子設(shè)備制造業(yè)投資也表現(xiàn)相對(duì)較好。越是接近中上游的行業(yè)，投資增速滑落幅度越大。上半年，通用設(shè)備投資僅增長(zhǎng)0.5%，專用設(shè)備投資下降1.5%，交運(yùn)設(shè)備投資下降11%?？紤]到外需不足、經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、鋼鐵行業(yè)推進(jìn)去產(chǎn)能等因素，下半年制造業(yè)投資疲弱態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)，高耗能制造業(yè)投資將繼續(xù)下降，消費(fèi)品制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資難有突出表現(xiàn)。
PPP模式是政府當(dāng)前力推的解決基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域融資問(wèn)題的重要方式。財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)已公布7721個(gè)項(xiàng)目，總投資8.78萬(wàn)億元；國(guó)家發(fā)改委PPP項(xiàng)目庫(kù)納入2531個(gè)項(xiàng)目，總投資4.23萬(wàn)億元。但從實(shí)際運(yùn)作看，效果并不理想。項(xiàng)目簽約率不足四成，大部分社會(huì)資本方也是國(guó)有企業(yè)，簽約后開工建設(shè)的項(xiàng)目則更少。項(xiàng)目收益率不高、地方政府政策隨領(lǐng)導(dǎo)變動(dòng)、地方政府信用約束制度尚未建立等是制約PPP模式推進(jìn)的主要因素。
促投資穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。當(dāng)前基建投資資金主要來(lái)自國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、專項(xiàng)建設(shè)基金和銀行貸款，保守估計(jì)，全年財(cái)政赤字同比增加5600億元，地方政府專項(xiàng)債務(wù)收入同比增加3000億元，考慮到今年國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入增長(zhǎng)大幅好于預(yù)期，政府性基金收入將新增2000億元左右。三項(xiàng)合計(jì)政府財(cái)力將新增1.06萬(wàn)億元，仍有1.54萬(wàn)億元的新增資金缺口，資金保障壓力較大。需要政府引導(dǎo)專項(xiàng)建設(shè)基金和銀行貸款加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度。
另外，房地產(chǎn)市場(chǎng)庫(kù)存呈現(xiàn)地域性扭曲。一線城市及部分二線熱點(diǎn)城市庫(kù)存壓力不大，可售商品房庫(kù)存去化周期基本都在10個(gè)月以內(nèi)。但是，三線城市和多數(shù)二線城市商品房庫(kù)存過(guò)高，存在嚴(yán)重消化壓力，部分城市去化周期仍然高達(dá)20個(gè)月以上。三線外的小城市和縣鎮(zhèn)的去庫(kù)存壓力極大，尚未能得到緩解。
固定資產(chǎn)投資有望企穩(wěn)
需求“三駕馬車”中，凈出口占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例很低，出口受外部環(huán)境影響較大，宏觀調(diào)控對(duì)出口的可操作空間較??；消費(fèi)主要由長(zhǎng)期收支決定，穩(wěn)定性強(qiáng)，通過(guò)擴(kuò)消費(fèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果欠佳。投資主要由企業(yè)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期決定，具有較強(qiáng)的不穩(wěn)定性，這種不穩(wěn)定性及投資的乘數(shù)效應(yīng)決定了宏觀調(diào)控對(duì)投資更具有影響力。
當(dāng)前民間投資意愿偏弱，要實(shí)現(xiàn)促投資穩(wěn)增長(zhǎng)，應(yīng)該將著力點(diǎn)放在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上。一是因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施屬于社會(huì)先行資本，盡管收益率較低，但有較強(qiáng)的正外部效應(yīng)。二是因?yàn)楫?dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施仍有較大需求，水利工程、交通設(shè)施互聯(lián)互通、通信設(shè)施、市政設(shè)施、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施等還有較大的投資空間。三是因?yàn)閺臍v史經(jīng)驗(yàn)看，基建投資占總體投資的比重仍有提升空間，1998年-2000年是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所占比重最高的幾個(gè)年份，分別達(dá)到36.2%、35.7%和34.9%，此后逐步回落，2015年為23.8%。
此外，要高度重視民間投資快速滑落的問(wèn)題，積極推進(jìn)改革創(chuàng)新，營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)社會(huì)投資的積極性，增強(qiáng)投資健康可持續(xù)發(fā)展能力。前瞻地判斷，未來(lái)基建投資仍將是促投資穩(wěn)增長(zhǎng)的利器，高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)?？紤]到去年三、四季度基數(shù)較低及近期商品房銷售放緩等因素，房地產(chǎn)投資增速將小幅回落。當(dāng)前信貸投放比較寬松，專項(xiàng)建設(shè)基金以及投貸結(jié)合明顯改善了資金到位情況。新開工項(xiàng)目較快增長(zhǎng)支撐后續(xù)投資。民間投資政策專項(xiàng)督查及整改落實(shí)工作有望促進(jìn)民間投資回穩(wěn)向好。總體來(lái)看，固定資產(chǎn)投資有望企穩(wěn)。預(yù)計(jì)下半年和全年固定資產(chǎn)投資將分別增長(zhǎng)9.0%左右，其中房地產(chǎn)(000736,股吧)投資將分別增長(zhǎng)5.0%和5.5%左右。
從五方面發(fā)力
整體而言，筆者認(rèn)為，未來(lái)若要提振固定資產(chǎn)投資規(guī)模，還需在以下五個(gè)方面發(fā)力：
第一，推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)。一是盡快啟動(dòng)一批“十三五”規(guī)劃確定的重點(diǎn)投資專項(xiàng)和重大工程建設(shè)。二是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)建立綠色通道，加快重大項(xiàng)目等領(lǐng)域的貸款審評(píng)審批。三是制定三年滾動(dòng)投資計(jì)劃，充實(shí)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和民生領(lǐng)域的重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)。
第二，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)社會(huì)投資積極性，落實(shí)好國(guó)辦《關(guān)于進(jìn)一步做好民間投資有關(guān)工作的通知》中確定的八項(xiàng)措施。
第三，加強(qiáng)融資保障。一是用好政府投資資金，加快財(cái)政資金撥付進(jìn)度，盤活財(cái)政存量資金，重點(diǎn)支持公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化可考慮發(fā)行特別國(guó)債。二是發(fā)揮好政企銀社合作模式，完善專項(xiàng)建設(shè)基金制度，加大專項(xiàng)建設(shè)基金對(duì)民營(yíng)企業(yè)、技改項(xiàng)目的支持力度，研究設(shè)立國(guó)家融資擔(dān)?；馂橛邪l(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型企業(yè)提供貸款擔(dān)保。三是完善PPP制度體系，重點(diǎn)推進(jìn)地方政府不履約時(shí)的結(jié)算扣款機(jī)制，控制地方政府違約風(fēng)險(xiǎn)。四是進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。
第四，實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅。一是落實(shí)營(yíng)改增，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增。二是將1.6升及以下排量汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策延長(zhǎng)至明年底。三是將固定資產(chǎn)加速折舊政策擴(kuò)圍至制造業(yè)所有行業(yè)。四是提高企業(yè)職工教育經(jīng)費(fèi)支出稅前扣除比例。
第五，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革。一是推進(jìn)混合所有制改革，完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制。二是國(guó)有企業(yè)應(yīng)偏重于帶有公益性質(zhì)的投資領(lǐng)域，應(yīng)更多向關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中。三是國(guó)企要圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，政府應(yīng)支持和引導(dǎo)主業(yè)不突出、不具備優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)重組整合、引入戰(zhàn)略投資者、轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)或依法退出。
