時(shí)近8月初，下半年及明年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況如何？相關(guān)的判斷對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期和市場(chǎng)投資都會(huì)產(chǎn)生比較大的影響。從上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是今明兩年的重要目標(biāo)。從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的思路來看，需求和供給兩端都不能少。正如中央政治局會(huì)議最新確定的，一方面要適度擴(kuò)大總需求，另一方面則要堅(jiān)定地推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以改善供給水平來推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。
擴(kuò)大總需求的手段離不開投資，尤其是在經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型時(shí)要維持一定速度的增長(zhǎng)，擴(kuò)張財(cái)政政策，保持一定的投資增長(zhǎng)，其作用不可或缺。國(guó)家發(fā)改委和交通運(yùn)輸部在今年5月份發(fā)布了一項(xiàng)3年期交通建設(shè)計(jì)劃，政府承諾投資4.7萬億元用于303個(gè)橫跨鐵路、公路、港口、機(jī)場(chǎng)和地鐵領(lǐng)域的大型項(xiàng)目。政府希望利用交通運(yùn)輸投資來支持GDP增長(zhǎng)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)貿(mào)易和勞動(dòng)力自由流動(dòng)。
彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵日前表示，作為一個(gè)4.7萬億元人民幣、3年期公共交通基礎(chǔ)設(shè)施開支計(jì)劃的一部分，中國(guó)政府今明兩年擬支出3.4萬億元（5100億美元）。與2015年中國(guó)在鐵路、高速公路、港口和地鐵的總投資額3.17萬億元相比，上述3年投資4.7萬億元的計(jì)劃，實(shí)際上意味著2016年至2018年交通運(yùn)輸投資將呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但彭博認(rèn)為，上述投資規(guī)模不足以支撐中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)彭博的研究，為了抵消制造業(yè)和房地產(chǎn)投資低迷的不利因素，維持6.5%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，2016年和2017年中國(guó)的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投資需要分別上升至逾3.8萬億元和4.5萬億元。這意味著，未來兩年中國(guó)需要在交通基建領(lǐng)域投資超過8萬億元。
有分析人士認(rèn)為，由于中國(guó)在交通基礎(chǔ)設(shè)施方面已有較大的投資規(guī)模，如果繼續(xù)加大在此領(lǐng)域的投資，很可能造成投資過剩，影響投資效率。因此，建議政府可以重新平衡基礎(chǔ)設(shè)施支出，優(yōu)先確保清潔用水和可持續(xù)能源等領(lǐng)域，這將降低修建無用之橋的風(fēng)險(xiǎn)。重要的是，不管是用哪種類型的基礎(chǔ)設(shè)施開支來提振增長(zhǎng)，資金籌措都將是個(gè)挑戰(zhàn)。彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步提醒，2016年和2017年的8.4萬億元巨額支出，將需要銀行放貸繼續(xù)迅速擴(kuò)張。但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資提供融資，會(huì)加大銀行資產(chǎn)負(fù)債表面臨的壓力，增加銀行的不良長(zhǎng)期資產(chǎn)。鑒于對(duì)投資浪費(fèi)和金融體系風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，接受更低水平的增長(zhǎng)率可能是對(duì)中國(guó)更有吸引力的一個(gè)選項(xiàng)。
應(yīng)該承認(rèn)，彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出8萬多億投資規(guī)模所帶來的壓力，的確是中國(guó)將面臨的兩難風(fēng)險(xiǎn)——如果要保增長(zhǎng)，短期內(nèi)就必須加大投資；但如果在結(jié)構(gòu)調(diào)整不到位時(shí)加大投資，又會(huì)面臨投資浪費(fèi)和金融風(fēng)險(xiǎn)問題。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否就困在兩難之中了呢？安邦咨詢（ANBOUND）研究團(tuán)隊(duì)并沒有這么悲觀。
在我們看來，彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析可能在兩個(gè)方面估計(jì)不足：一是對(duì)中國(guó)維持短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力和手段的看法過于負(fù)面，二是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的估計(jì)不足。就前者而言，如果要在非常時(shí)間維持短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)政府還是有很多資源和手段可以使用，只不過中國(guó)目前不希望因?yàn)榇碳碡?fù)作用。就后者來說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)變化不能忽略，其中一個(gè)很重要的變化是消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)顯著加大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年上半年消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到73.4%，這個(gè)水平已經(jīng)在向發(fā)達(dá)國(guó)家的水平靠近了。在我們看來，這個(gè)轉(zhuǎn)變對(duì)中國(guó)意義重大，它是中國(guó)從投資社會(huì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)社會(huì)的一個(gè)重要標(biāo)志。對(duì)于一個(gè)有13億多人口的超級(jí)新興市場(chǎng)來說，它的每一次消費(fèi)升級(jí)都會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來巨大的影響。層次不斷提升、規(guī)模不斷擴(kuò)大的消費(fèi)需求，就是中國(guó)未來可以長(zhǎng)期依靠的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)兼顧擴(kuò)大需求與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的平衡，但判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不能局限于投資思維。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)在悄悄轉(zhuǎn)型，如果忽略消費(fèi)，將會(huì)忽略掉中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。正如安邦咨詢首席研究員陳功此前所言，不懂消費(fèi)就不懂中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
