2016年二季度GDP維持6.7%的增速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)看似正階段性企穩(wěn)，在“L型”走勢(shì)中探底。但是，部分?jǐn)?shù)據(jù)向好、部分?jǐn)?shù)據(jù)走弱的背景下，“民間固定資產(chǎn)投資”與“全社會(huì)固定資產(chǎn)投資”、“M1”與“M2”增速之間的“兩把剪刀差”缺口放大，目前究竟是不是“底”可能仍難判斷。
工業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底成功？
在此輪公布的諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，不乏支撐“回暖”跡象的數(shù)據(jù)證明。
以工業(yè)為例，6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.2%，比5月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.2%，比上年同期提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，6月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降2.6%，降幅連續(xù)6個(gè)月持續(xù)收窄。
全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)也同時(shí)印證工業(yè)回暖，盡管不排除夏季用電高峰等季節(jié)性因素，但是較去年同期各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍均有回升。數(shù)據(jù)顯示，6月全社會(huì)用電量約4925.3億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.6%，增速比去年同期的1.8%回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，全國(guó)全社會(huì)用電量約27759億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.7%，增速較去年同期的1.3%回升1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一、二、三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電量同比分別增長(zhǎng)7.7%、0.5%、9.2%和7.7%，第二產(chǎn)業(yè)增速較去年同期-0.5%上升1個(gè)百分點(diǎn)。
伴隨著工業(yè)增加值的回升，過剩產(chǎn)能行業(yè)如鋼鐵、煤炭等，出現(xiàn)產(chǎn)量再度回升。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份，鋼材產(chǎn)量達(dá)10072萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%，增速較5月份的2.1%，有所提升；水泥產(chǎn)量達(dá)22278萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%，增速較5月份的2.9%，稍有回落。
經(jīng)濟(jì)的一大驅(qū)動(dòng)力——消費(fèi)也在回暖，6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額26857億元，同比名義增長(zhǎng)10.6%，增速較5月份有所提高，且為2016年以來最高。1-6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額156138億元，同比增長(zhǎng)10.3%。同時(shí)，上半年，最終消費(fèi)支出對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為73.4%，比上年同期提高13.2個(gè)百分點(diǎn)。
二季度GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，6月份工業(yè)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，然而，“經(jīng)濟(jì)探底成功”這一說法仍難以被支撐，除卻數(shù)據(jù)本身實(shí)為低位回升以外，更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然低迷。
三架馬車中兩架不靈 投資系數(shù)據(jù)線下滑落
盡管三駕馬車中“消費(fèi)”還在持續(xù)發(fā)力，另外兩架馬車仍然乏力。
數(shù)據(jù)顯示，數(shù)據(jù)顯示，按人民幣計(jì)，中國(guó)6月出口同比增長(zhǎng)1.3%，高于上個(gè)月1.2%的增速；進(jìn)口同比下降2.3%，與上個(gè)月增長(zhǎng)5.1%，呈現(xiàn)負(fù)與正的差距；進(jìn)出口總值2.04萬(wàn)億元人民幣，下降0.3%；貿(mào)易順差3112億元，擴(kuò)大12.8%。
盡管“出口”增速較上個(gè)月有略微回升，卻仍處于低位徘徊，較以往兩位數(shù)的正增長(zhǎng)時(shí)代，仍未復(fù)返。且按美元計(jì)價(jià)，6月份出口總額同比增長(zhǎng)-4.8%，較5月份的-4.1%，降幅擴(kuò)大。上半年出口對(duì)GDP增長(zhǎng)呈現(xiàn)負(fù)貢獻(xiàn)，服務(wù)和貨物貿(mào)易凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率是-10.4%。
“投資”系列數(shù)據(jù)全線走低。數(shù)據(jù)顯示，1-6月中國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9%，較1-5月9.6%的增速再度下滑，已連續(xù)三個(gè)月下滑，為自2000年3月以來最低值。
同時(shí)，1-6月份，民間固定資產(chǎn)投資158797億元，同比名義增長(zhǎng)2.8%，增速比1-5月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。較去年全年10.0%的增速，今年上半年，民間固定資產(chǎn)投資增速不足其三成，可謂懸崖式下跌。
全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也現(xiàn)回落。1-6月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資46631億元，同比名義增長(zhǎng)6.1%，增速比1-5月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速今年以來，從去年年底1%低位開始爬坡，其中1-4月份增速位于階段性高點(diǎn)7.2%，但是從上個(gè)月開始出現(xiàn)逐月回落。
與之相應(yīng)的，全國(guó)30個(gè)大中城市商品房成交量自今年3月開始持續(xù)回落。
金融數(shù)據(jù)全面超過預(yù)期 引流實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)成效
央行數(shù)據(jù)顯示，6月份，人民幣貸款增加1.38萬(wàn)億元，同比多增1044億元。不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上個(gè)月9855億元的新增人民幣貸款量，且為今年2月份以來最高值。6月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.63萬(wàn)億，為上個(gè)月增量的近2.5倍。
從總量看，截至今年6月末，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)14.3%，高于M2增速11.8%。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威曾分析，這表明信貸繁榮更多體現(xiàn)在金融行業(yè)內(nèi)部，而非在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，通過信貸擴(kuò)張來刺激經(jīng)濟(jì)的政策并未完全轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)和家庭的貸款。
但與上個(gè)月相比，人民幣貸款增速與M2增速之間的差距在縮小。2016年上半年，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加7.48萬(wàn)億元，同比多增8949億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的76.7%，同比高出1.8個(gè)百分點(diǎn)。
就人民幣貸款來分析，6月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣短期貸款及票據(jù)融資為3206億元，較上個(gè)月增1286億元，增幅達(dá)66.94%；新增人民幣中長(zhǎng)期貸款9744億元，較上個(gè)月增2638億元，增幅達(dá)37.12%。6月新增人民幣短期貸款增幅超過中長(zhǎng)期貸款。
6月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣居民戶短期貸款達(dá)1376億元，較上個(gè)月增898億元，增幅達(dá)187.87%；新增人民幣居民戶中長(zhǎng)期貸款達(dá)5639億元，較上個(gè)月增358億元，增幅達(dá)6.78%。居民戶短期貸款增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中長(zhǎng)期貸款增幅。居民中長(zhǎng)期新增貸款占6月整體新增總貸款量1.38萬(wàn)億元的40.86%，較5月份53.59%、4月份77%，占幅在不斷降低。說明銀行貸款增量流向房地產(chǎn)領(lǐng)域的占比在持續(xù)下降，而居民消費(fèi)貸款在提升。
“兩把剪刀差”放大 后續(xù)發(fā)展存隱憂
部分?jǐn)?shù)據(jù)回落，部分?jǐn)?shù)據(jù)向好的同時(shí)，而更為值得關(guān)注的是“兩把剪刀差”。
一把“剪刀差”是“全國(guó)固定資產(chǎn)投資”與“民間固定資產(chǎn)投資”，盡管兩者在同步下滑，但形成的剪刀差卻呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。
自2016年開始，民間固定資產(chǎn)投資與全國(guó)固定資產(chǎn)投資開始出現(xiàn)剪刀差走勢(shì)，在一季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速在逐月走高，但民間固定資產(chǎn)投資增速卻在逐月下降；自二季度起，全國(guó)固定資產(chǎn)投資和民間固定資產(chǎn)投資增速均下降，但是民間固定資產(chǎn)投資增速降幅超過全國(guó)固定資產(chǎn)投資投資增速。
數(shù)據(jù)顯示，民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資的比重為61.5%，比去年同期降低3.6個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于民間固定資產(chǎn)投資增速迅速下滑，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)分析，企業(yè)投資意愿不強(qiáng)是主要原因，因?yàn)槊耖g投資中50%左右是制造業(yè)投資，目前中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，需要進(jìn)行市場(chǎng)出清，市場(chǎng)環(huán)境偏緊，加之工業(yè)品的價(jià)格在持續(xù)走低，所以造成民間投資增速持續(xù)回落。另外，與“玻璃門”、“彈簧門”和民間投資融資成本也有關(guān)。
另一把“剪刀差”是M1與M2增速。數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額149.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速與上月末持平；狹義貨幣(M1)余額44.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.6%，增速比上月末高0.9個(gè)百分點(diǎn)。
自去年10月份起，M1與M2同比增速出現(xiàn)現(xiàn)行的剪刀差。M1增速在震蕩走高，M2增速在震蕩走低。
央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成分析，M2和M1剪刀差不斷擴(kuò)大，主要是反映經(jīng)濟(jì)下行壓力大，企業(yè)投資收益低，投資意愿下降。他分析，盡管M2增速不是很高，但余額已經(jīng)接近150萬(wàn)億元，超過GDP的一倍，實(shí)際增速和增量并不小，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕；而M1上升主要是企業(yè)活期存款大量增加，一是定期和活期存款的息差收窄、二是不少企業(yè)存在“持幣待投資”現(xiàn)象、三是房地產(chǎn)銷售活躍，使得大量居民存款和按揭貸款轉(zhuǎn)換為房企的活期存款。
整體來看，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)兩極分化，部分?jǐn)?shù)據(jù)支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底說法，部分?jǐn)?shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)仍未探底成功。最為重要的，“兩把剪刀差”暗示中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)果隱憂，即民間投資意愿不強(qiáng)，而占GDP貢獻(xiàn)率約60%、提供就業(yè)崗位約80%的民營(yíng)企業(yè)，若始終找不到合適的發(fā)展路徑，目前所謂的“底”可能并不是真正的“底”。
