事件：近日華新水泥公布2015年年報；全年公司實現(xiàn)收入約132.7億元，同比降17.03%；歸母凈利潤約1.0億元，同比降91.59%；EPS約0.07元/股。其中第4季度公司收入約33.9億元，同比降27.4%；歸母凈利潤虧損約2178萬元，同比降105.4%；EPS約-0.01元/股。公司擬每股派現(xiàn)0.05元(含稅)。
點評：
水泥景氣前高后低，第4季度公司經(jīng)營壓力凸顯。2015年公司水泥熟料綜合銷量約5022萬噸，同比降2.2%，總體平穩(wěn)；第4季度銷量約1339萬噸，同比降約9.6%，降幅較前期有所擴大。全年來看，公司水泥熟料噸均價約227元，同比降32元；噸毛利約55元，同比降25元；第4季度噸均價、噸毛利(全收入口徑)同比降幅擴大，分別約達62、34元。
第4季度公司凈利潤自2011年以來首度出現(xiàn)單季虧損，除水泥板塊經(jīng)營承壓外亦有當期新增約6956萬元的商譽減值損失影響。
海外水泥進展順利，規(guī)劃加碼明確。2015年公司塔吉克斯坦1線、柬埔寨CCC項目分別實現(xiàn)收入約7.0、2.8億元，凈利潤分別約2.1、0.5億元，凈利率分別約30%、17%。公司塔國2線3000t/d熟料線已于2016年2月點火，2016年貢獻增量可期；塔國丹加拉50萬噸粉磨站已開工，預計2016年第4季度投產。此外，公司哈薩克斯坦2500t/d熟料線、尼泊爾2800t/d熟料線前期工作進展順利。
2015年公司海外水泥項目凈利潤維持在高水平，但同期塔國項目美元借款產生約1.4億元的匯兌損失，實際凈利潤貢獻有限。
水泥窯協(xié)同處置取得新進展。2015年公司處置各類固廢94萬噸，同比增32%；全年新簽約項目7個，實現(xiàn)竣工項目6個，在建項目9個，運行和在建的環(huán)保工廠共計25家(全部項目投產后，總處置能力將達到550萬噸/年)。
地產基建需求復蘇預期下區(qū)域水泥價格提漲動能較強。3月以來率先進入施工期的華東區(qū)域需求較好，近期華北亦有明顯改善勢頭，行業(yè)需求端復蘇有望持續(xù)確認。公司核心布局湖北、湖南，需求端反彈希望較大，未來新增產能壓力小且競爭格局較優(yōu)，區(qū)域水泥景氣較2015年改善是大概率事件。
