事件：近日華新水泥公布2015年年報(bào)；全年公司實(shí)現(xiàn)收入約132.7億元，同比降17.03%；歸母凈利潤(rùn)約1.0億元，同比降91.59%；EPS約0.07元/股。其中第4季度公司收入約33.9億元，同比降27.4%；歸母凈利潤(rùn)虧損約2178萬(wàn)元，同比降105.4%；EPS約-0.01元/股。公司擬每股派現(xiàn)0.05元(含稅)。
點(diǎn)評(píng)：
水泥景氣前高后低，第4季度公司經(jīng)營(yíng)壓力凸顯。2015年公司水泥熟料綜合銷量約5022萬(wàn)噸，同比降2.2%，總體平穩(wěn)；第4季度銷量約1339萬(wàn)噸，同比降約9.6%，降幅較前期有所擴(kuò)大。全年來(lái)看，公司水泥熟料噸均價(jià)約227元，同比降32元；噸毛利約55元，同比降25元；第4季度噸均價(jià)、噸毛利(全收入口徑)同比降幅擴(kuò)大，分別約達(dá)62、34元。
第4季度公司凈利潤(rùn)自2011年以來(lái)首度出現(xiàn)單季虧損，除水泥板塊經(jīng)營(yíng)承壓外亦有當(dāng)期新增約6956萬(wàn)元的商譽(yù)減值損失影響。
海外水泥進(jìn)展順利，規(guī)劃加碼明確。2015年公司塔吉克斯坦1線、柬埔寨CCC項(xiàng)目分別實(shí)現(xiàn)收入約7.0、2.8億元，凈利潤(rùn)分別約2.1、0.5億元，凈利率分別約30%、17%。公司塔國(guó)2線3000t/d熟料線已于2016年2月點(diǎn)火，2016年貢獻(xiàn)增量可期；塔國(guó)丹加拉50萬(wàn)噸粉磨站已開(kāi)工，預(yù)計(jì)2016年第4季度投產(chǎn)。此外，公司哈薩克斯坦2500t/d熟料線、尼泊爾2800t/d熟料線前期工作進(jìn)展順利。
2015年公司海外水泥項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)維持在高水平，但同期塔國(guó)項(xiàng)目美元借款產(chǎn)生約1.4億元的匯兌損失，實(shí)際凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。
水泥窯協(xié)同處置取得新進(jìn)展。2015年公司處置各類固廢94萬(wàn)噸，同比增32%；全年新簽約項(xiàng)目7個(gè)，實(shí)現(xiàn)竣工項(xiàng)目6個(gè)，在建項(xiàng)目9個(gè)，運(yùn)行和在建的環(huán)保工廠共計(jì)25家(全部項(xiàng)目投產(chǎn)后，總處置能力將達(dá)到550萬(wàn)噸/年)。
地產(chǎn)基建需求復(fù)蘇預(yù)期下區(qū)域水泥價(jià)格提漲動(dòng)能較強(qiáng)。3月以來(lái)率先進(jìn)入施工期的華東區(qū)域需求較好，近期華北亦有明顯改善勢(shì)頭，行業(yè)需求端復(fù)蘇有望持續(xù)確認(rèn)。公司核心布局湖北、湖南，需求端反彈希望較大，未來(lái)新增產(chǎn)能壓力小且競(jìng)爭(zhēng)格局較優(yōu)，區(qū)域水泥景氣較2015年改善是大概率事件。
