一、事件概述:
近日我們調(diào)研了建研集團(tuán),與公司董秘、證代就公司經(jīng)營情況及未來發(fā)展方向進(jìn)行了交流。
二、分析與判斷:
外加劑業(yè)務(wù)將觸底,試水一帶一路海外業(yè)務(wù)
1H15混凝土外加劑收入同比減少31.1%,主要是公司出于回款考慮,14年下半年開始有意收縮混凝土外加劑業(yè)務(wù),公司經(jīng)營現(xiàn)金流自3Q14開始大幅好轉(zhuǎn)。上市后,公司通過外延式擴(kuò)張,形成了覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和生產(chǎn)基地,產(chǎn)能65萬噸,奠定了行業(yè)龍頭地位,公司外加劑業(yè)務(wù)10-14年收入復(fù)合增長率為40.25%。在建筑行業(yè)不景氣情況下,公司將開拓高鐵、一帶一路海外市場,公司與中鐵合作,每年供應(yīng)不小于2萬噸的外加劑,投資設(shè)立的菲律賓合資公司在15年10月試生產(chǎn),將實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,毛利率預(yù)計(jì)高達(dá)50-60%。
檢測業(yè)務(wù)跨領(lǐng)域、跨區(qū)域并購穩(wěn)步推進(jìn),布局全國性渠道網(wǎng)絡(luò)是關(guān)鍵
1)14年2月國家出臺(tái)了《關(guān)于整合檢驗(yàn)檢測認(rèn)證機(jī)構(gòu)的實(shí)施意見》,同時(shí)隨著消費(fèi)者的安全健康環(huán)保意識(shí)覺醒,檢測將會(huì)變成剛性需求,對(duì)非官方第三方檢測需求越來越大。第三方檢測機(jī)構(gòu)的核心競爭力在于全國性的營銷網(wǎng)絡(luò)和品牌公信力,而檢測的區(qū)域性特點(diǎn)決定了行業(yè)以并購等外延式擴(kuò)張為主。2)跨區(qū)域方面,工程檢測主要是瞄準(zhǔn)一線城市和省會(huì)城市,復(fù)制福建省的模式,以中心城市做旗艦店,周邊地區(qū)擴(kuò)張,目前公司有4家工程檢測子公司,其中廈門檢測中心已擁有15家檢測分公司,公司計(jì)劃在未來三年內(nèi),在全國范圍內(nèi)一二線城市新增10個(gè)以上檢測中心;跨領(lǐng)域方面,公司將向消防、交通、環(huán)保、消費(fèi)品、健康產(chǎn)品等領(lǐng)域檢測延伸。
互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略值得期待,參股的跨境電商平臺(tái)有棵樹有望年底新三板上市
公司1.6億增資持有跨境電商平臺(tái)有棵樹10%股份,預(yù)計(jì)后者有望年底在新三板上市;未來公司檢測業(yè)務(wù)將全面觸網(wǎng),公司將自建平臺(tái),檢測產(chǎn)品全部上網(wǎng),我們認(rèn)為公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略值得期待。
三、盈利預(yù)測及投資建議
公司外加劑業(yè)務(wù)將觸底,檢測業(yè)務(wù)跨領(lǐng)域跨區(qū)域戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),未來公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)值得期待,預(yù)估公司2015-2017年EPS分別為2.36億、2.56億和3.24億,EPS分別為0.69、0.75和0.94元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23倍、21倍和17倍,首次覆蓋,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示:外加劑業(yè)務(wù)繼續(xù)大幅下滑,檢測業(yè)務(wù)跨區(qū)域并購不達(dá)預(yù)期
