一、事件概述:
近日我們調研了建研集團,與公司董秘、證代就公司經營情況及未來發(fā)展方向進行了交流。
二、分析與判斷:
外加劑業(yè)務將觸底,試水一帶一路海外業(yè)務
1H15混凝土外加劑收入同比減少31.1%,主要是公司出于回款考慮,14年下半年開始有意收縮混凝土外加劑業(yè)務,公司經營現金流自3Q14開始大幅好轉。上市后,公司通過外延式擴張,形成了覆蓋全國的銷售網絡和生產基地,產能65萬噸,奠定了行業(yè)龍頭地位,公司外加劑業(yè)務10-14年收入復合增長率為40.25%。在建筑行業(yè)不景氣情況下,公司將開拓高鐵、一帶一路海外市場,公司與中鐵合作,每年供應不小于2萬噸的外加劑,投資設立的菲律賓合資公司在15年10月試生產,將實現進口替代,毛利率預計高達50-60%。
檢測業(yè)務跨領域、跨區(qū)域并購穩(wěn)步推進,布局全國性渠道網絡是關鍵
1)14年2月國家出臺了《關于整合檢驗檢測認證機構的實施意見》,同時隨著消費者的安全健康環(huán)保意識覺醒,檢測將會變成剛性需求,對非官方第三方檢測需求越來越大。第三方檢測機構的核心競爭力在于全國性的營銷網絡和品牌公信力,而檢測的區(qū)域性特點決定了行業(yè)以并購等外延式擴張為主。2)跨區(qū)域方面,工程檢測主要是瞄準一線城市和省會城市,復制福建省的模式,以中心城市做旗艦店,周邊地區(qū)擴張,目前公司有4家工程檢測子公司,其中廈門檢測中心已擁有15家檢測分公司,公司計劃在未來三年內,在全國范圍內一二線城市新增10個以上檢測中心;跨領域方面,公司將向消防、交通、環(huán)保、消費品、健康產品等領域檢測延伸。
互聯網戰(zhàn)略值得期待,參股的跨境電商平臺有棵樹有望年底新三板上市
公司1.6億增資持有跨境電商平臺有棵樹10%股份,預計后者有望年底在新三板上市;未來公司檢測業(yè)務將全面觸網,公司將自建平臺,檢測產品全部上網,我們認為公司互聯網戰(zhàn)略值得期待。
三、盈利預測及投資建議
公司外加劑業(yè)務將觸底,檢測業(yè)務跨領域跨區(qū)域戰(zhàn)略穩(wěn)步推進,未來公司互聯網業(yè)務值得期待,預估公司2015-2017年EPS分別為2.36億、2.56億和3.24億,EPS分別為0.69、0.75和0.94元,對應當前股價PE分別為23倍、21倍和17倍,首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示:外加劑業(yè)務繼續(xù)大幅下滑,檢測業(yè)務跨區(qū)域并購不達預期
