1.半年報(bào)部分
受水泥銷售價(jià)格同比下跌影響，2015年上半年收入為242.23億，同比下降15.82%，而成本端同比只能夠下降5.84%，導(dǎo)致毛利率只有28.20%，同比上年同期的35.83%，有將近8個(gè)點(diǎn)的下降。
在銷售價(jià)格下跌的時(shí)候，公司的三項(xiàng)費(fèi)用率為12.42%，同比上升接近3個(gè)百分點(diǎn)，看得出來在銷售價(jià)格下降的同時(shí)，公司采取了積極的策略，銷售費(fèi)用率同比上1個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率保持平穩(wěn)。
公司上半年通過出售相關(guān)水泥企業(yè)的股權(quán)，使得投資收益達(dá)到18.85億元，2014年同期投資收益為-2560萬，通過投資收益，公司上半年凈利潤(rùn)為47.05億元，同比下跌19.17%，如果排除投資收益帶來的影響，公司經(jīng)營(yíng)上半的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大約為35.72億元，歸屬凈利潤(rùn)約為32.73億元，同比下降達(dá)到49%。
上半年的收入，凈利潤(rùn)的下降，是直接由水泥的銷售價(jià)格下跌引起的，這種下跌，并沒有下游的成本同步下跌來進(jìn)行承擔(dān)，是整個(gè)行業(yè)的問題。
公司上半年資產(chǎn)負(fù)債表及現(xiàn)金流量表，基本上沒有什么異常，短期借款為13.7億，比上年同期多了6個(gè)億，而長(zhǎng)期借款則為16.66億，大幅下降47.99。
公司資產(chǎn)負(fù)債率32.13%，上半年應(yīng)收帳款天數(shù)為3天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（成本端）為53天，上年同期為47天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（獲利）端為38天，上年同期為30天，基本上比較平穩(wěn)。
上半年銷售收到現(xiàn)金316億，和營(yíng)業(yè)收入的比為1.30，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為41.86億，同比下降了解48.66%，固定資產(chǎn)折舊了20億，購建固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)花貨了28億。
2.二季度部分
二季度收入129.94億，同比下跌19.57%，毛利率只有27.26%，同比上年同期的35.99%，下跌差不多9個(gè)點(diǎn)，表明二季度水泥銷售價(jià)格同比下跌歷害啊。
在水泥價(jià)格銷售下跌的情況下，公司仍然加大費(fèi)用的投入，三項(xiàng)費(fèi)用率二季度為11.61%，同比增加2個(gè)百分點(diǎn)，目標(biāo)很清晰，希望擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
投資收益二季度有18.12億，一季度為7244萬，上年同期的投資收益為負(fù)或者忽略不計(jì)。公司二季度其他數(shù)據(jù)都為正常。
3.業(yè)務(wù)部分
我們來看一下2015年上半年，海螺的業(yè)務(wù)策略怎么樣。2015年上半年，全國(guó)水泥產(chǎn)量10.8億噸，上年同期為11.44億噸，同比下降了1.64億噸，這一方面是需求的減少，另一方面是一些企業(yè)在現(xiàn)在的價(jià)格下生產(chǎn)，就是虧損。
在全國(guó)水泥產(chǎn)量下降的同時(shí)，海螺水泥和孰料銷售為1.15億噸，上年同期為1.14億噸，只有很少的增長(zhǎng)，而市場(chǎng)份額占比2015年上半年為10.65%，上年同期為10.06%，有上升，但是要知道2014年末，海螺的市場(chǎng)份額達(dá)到了11.80%，證明海螺的進(jìn)攻策略收效并不明顯，這是海螺自身的原因？還是行業(yè)協(xié)會(huì)的影響？
將投資收益這一塊丟開，真實(shí)的水泥主業(yè)的凈利潤(rùn)上半年約為32.73億元，可得出，上半年海螺的平均銷售單價(jià)約為205元/噸，每噸凈利只有28.5元，而2015年第一季度的平均銷售單價(jià)有222元，噸凈利有33.9元。
上面的數(shù)據(jù)告訴我們2015年第二季度的整個(gè)市場(chǎng)情況比一季度更為差，銷售價(jià)格更低，贏利更少。二季度海螺水泥銷售6450萬噸，一季度為5050萬噸，雖有增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)27.72%,但是全國(guó)的增長(zhǎng)力度更大，二季度全國(guó)水泥產(chǎn)量6.52億噸，一季度為4.28億噸，環(huán)比增長(zhǎng)了52.33%。
上面的數(shù)據(jù)是一種怎么樣的現(xiàn)象？在銷售價(jià)格及利潤(rùn)比第一季度都下跌的情況下，產(chǎn)量反而比第一季度更大，除海螺之外的水泥企業(yè)的產(chǎn)量增加環(huán)比達(dá)到了52%，這是一種什么樣的節(jié)奏呢？感覺大家都好像知道海螺在行業(yè)低迷期的策略一樣。。。。
根據(jù)海螺水泥上半年銷量一般為全年產(chǎn)量的46%來進(jìn)行測(cè)算，以上半年的噸銷售均價(jià)205元及噸凈利28.5元來計(jì)算，則下半年海螺水泥銷量約為(2.5-1.15)=1.35億噸，下半年凈利潤(rùn)則為1.35*28.5=38.42億元。
下半年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)38.42億元，加上上半年的47.05億元，全年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)約為85.46億元，相當(dāng)于每股1.61元/股。
總結(jié)：
（1）水泥是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，價(jià)格下跌，就是打價(jià)格戰(zhàn)，比拼的就是贏利能力和成本控制及公司的資金實(shí)力了。嚴(yán)格來說，假如完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，上半年二季度海螺的銷量不應(yīng)該低于行業(yè)的增速，應(yīng)該是遇到一些政策性的問題而讓它不能夠放開手腳去打價(jià)格戰(zhàn)，從而擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額。
（2）起碼在現(xiàn)階段，海螺仍然屬于地方國(guó)有企業(yè)，國(guó)企改革如何走，是海螺股價(jià)能夠明確走向的關(guān)健，但現(xiàn)在是水泥行業(yè)最差的時(shí)候了嗎？下半年會(huì)比二季度更差嗎？如果覺得更差，可以直接將噸凈利28.5元的價(jià)格自行修改，然后自行計(jì)算了。
