三季報尚盈利1.05億元,全年業(yè)績卻預(yù)虧2.8億元至3.8億元,華菱星馬(600375)上周末發(fā)布的預(yù)虧公告,尤如在中小投資者中引爆了一顆地雷。與中小股東惶恐相對的是,公司重要股東第四季度頻頻減持,其中管理層持股企業(yè)、第三大股東星馬創(chuàng)投更是于12月中上旬高位清空3400萬股無限售股,持股比例由6.93%下降到不足1%,并退出公司前十大股東。
值得注意的是,華菱星馬第二大股東、學(xué)者富豪史正富已于去年三季報發(fā)布同日遞交了辭職報告。在業(yè)績承壓、股權(quán)分散的情況下,加之國資國企改革持續(xù)落地,華菱星馬后續(xù)如何進行經(jīng)營管理和資本運作,值得市場關(guān)注。
去年四季度業(yè)績突變
1月17日,主營重卡及專用汽車的華菱星馬公告預(yù)計2014年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2.8億元到3.8億元。
消息一出,雪球、股吧等論壇上的眾多投資者大呼突然。此前,2014年10月底發(fā)布的三季報顯示,華菱星馬1~9月實現(xiàn)營業(yè)收入40.81億元,凈利潤為1.05億元,同比下降47.69%;三季度扣非后凈利潤仍有9336.64萬元。
華菱星馬表示,國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資放緩,“國Ⅲ”轉(zhuǎn)“國Ⅳ”和信貸收縮政策等因素的影響,造成公司產(chǎn)品需求下滑。資料顯示,華菱星馬2012年度、2013年度營業(yè)收入分別為44.75億元和65.61億元;歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.68億元和2.47億元。
對于四季度業(yè)績驟降的原因,華菱星馬在公告中解釋稱:公司產(chǎn)品2014年度銷售量較上年下滑約30%,尤其在第四季度出于維護銷售渠道和促進銷售的需要,公司增加了產(chǎn)品促銷力度,合計影響利潤總額約2億元;計提壞賬準(zhǔn)備對公司利潤的影響約2億元,其中四季度針對礦用自卸車產(chǎn)品的客戶個別計提壞賬準(zhǔn)備約1.5億元,對其他客戶新增計提壞賬準(zhǔn)備5000萬元。此外,募投項目投產(chǎn)新增折舊費用約6000 萬元;新增廣告費用支出4000萬元;政府補助同比2013年減少4251.12萬元,這些都是影響2014年度利潤的重要原因。
“重卡和專用車行業(yè)大趨勢的確不好,但華菱星馬的業(yè)績?nèi)缘陀陬A(yù)期?!币晃簧虾5姆治鰩熛蜃C券時報記者表示,2014年國內(nèi)重型卡車?yán)塾嫯a(chǎn)銷74.75萬輛和74.40萬輛,同比分別下降1.73%和3.89%,其中東風(fēng)、重汽等第一梯隊的企業(yè)包攬了八成的銷量,讓身在第二梯隊的華菱星馬“壓力山大”。
同花順iFind數(shù)據(jù)顯示,近6個月里,共有8家機構(gòu)對華菱星馬作出評級,其中6家給予“增持”,2家維持“買入”評級,平均預(yù)測公司2014年的每股收益為0.41元。
在中小投資者層面上,突如其來的虧損則引發(fā)了華菱星馬“業(yè)績洗澡”、“甩包袱輕裝上陣”的猜測。此前2011年,星馬汽車通過向星馬創(chuàng)投、安徽省投資集團等股東定向增發(fā)購買華菱汽車股權(quán)。根據(jù)當(dāng)時的業(yè)績承諾,華菱汽車在2011年度、2012年度和2013年度的預(yù)測凈利潤分別為2.22億元、2.38億元和2.49億元,不足部分將由星馬創(chuàng)投交易方等以現(xiàn)金方式補齊。
有私募人士向證券時報記者表示,壞賬計提是上市公司調(diào)控業(yè)績的常用手段,從以往經(jīng)驗看,確有上市公司為彌補此前幾年的虛增業(yè)績,或是后期公司混合所有制改造、管理層收購等鋪路的情況存在。
對此,華菱星馬相關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者采訪時稱,公司對工程車輛產(chǎn)品依賴度較高,影響較其他重卡上市公司更為明顯,其中礦山自卸車等產(chǎn)品因下游煤礦停工等因素已出現(xiàn)了較多的貸款逾期情況,計提較高的壞賬準(zhǔn)備金出于謹(jǐn)慎性考慮。他同時稱,公司自產(chǎn)發(fā)動機配套情況低于原定產(chǎn)銷8000~10000臺的目標(biāo),也是拖累業(yè)績的主要因素。
星馬創(chuàng)投幾乎清倉
隨著增發(fā)和前次資產(chǎn)重組時有限售條件股陸續(xù)解禁上市,華菱星馬近半年來屢遭重要股東減持。華菱星馬去年12月4日、16日分別公告,公司第三大股東星馬創(chuàng)投、第四大股東安徽省投資集團分別通過大宗交易減持1500萬股和520萬股股票,均成為持股5%以下股東,其中星馬創(chuàng)投的成交價格為12.67元/股。
記者查詢上交所大宗交易系統(tǒng)后發(fā)現(xiàn),星馬創(chuàng)投于去年12月11日再度大幅減持華菱星馬:長江證券合肥長江西路證券營業(yè)部于當(dāng)日分4次賣出1900萬股華菱星馬股份,成交價格均為12.67元/股;賣出營業(yè)部及賣出價格均與12月3日大宗交易信息完全相同。
值得注意的是,星馬創(chuàng)投是華菱星馬董事長劉漢如等142位星馬集團及下屬企業(yè)員工(包括董事和高級管理人員)聯(lián)合出資成立的員工持股公司。去年三季報時,星馬創(chuàng)投共持有3852.69萬股華菱星馬股份,為公司第三大股東;此外,星馬創(chuàng)投還持有華菱星馬控股股東星馬集團19%股權(quán)和華神建材1%股權(quán)(星馬集團持有華神建材99%的股份),是華菱星馬的關(guān)聯(lián)方。
也就是說,去年12月接連兩次減持后,星馬創(chuàng)投所持上市公司股權(quán)僅剩不到452萬股,持股比例由原來的6.93%下降到不足1%??紤]到星馬創(chuàng)投仍有432.46萬股有條件限售股在2015年7月才能解禁,也就是說,星馬創(chuàng)投目前持有的無條件限售股幾乎出清。
另一個微妙的變化則是,在星馬創(chuàng)投拋售上市公司股權(quán)附近幾天,星馬創(chuàng)投也退出了華神建材和星馬集團。通過安徽省工商行政管理局網(wǎng)站查詢可知,華神建材和星馬集團分別在去年的12月11日和12月16日辦理了股東、發(fā)起人(出資情況)變更,變更后華神建材由星馬集團全資持有,而星馬創(chuàng)投也不再持有星馬集團的股東權(quán)益。
記者向華菱星馬相關(guān)負(fù)責(zé)人求證獲悉,星馬創(chuàng)投確在12月集中出售了3400萬股上市公司股份。上述負(fù)責(zé)人表示,星馬創(chuàng)投成立已有多年,發(fā)起設(shè)立的自然人股東不少也面臨著退休,將上市公司股權(quán)折現(xiàn)是對星馬創(chuàng)投各自然人股東的正常回報。
股權(quán)格局變化引猜想
記者發(fā)現(xiàn),去年第四季度多家重要股東減持股份后,華菱星馬現(xiàn)有的股東格局已發(fā)生重要變化。10月,控股股東星馬集團減持550萬股,合計持有的上市公司股權(quán)降至 14.71%;第四大股東安徽省投資集團于12月減持520萬股,持股比例降至4.93%;第三大股東星馬創(chuàng)投已幾近退出,第二大股東史正富也于去年10月31日遞交了辭職報告,退出董事會。
此前2010年,史正富、安徽省投資集團曾作出一致行動聲明,在作為公司股東期間將一直保持與星馬集團的一致行動,但三方并未締結(jié)一致行動關(guān)系,無減持和轉(zhuǎn)讓限制。目前史正富仍持有華菱星馬8.74%的股權(quán),持股數(shù)量為5229.71萬股,其中剩余的587萬股將于2015年7月解除限售。
華菱星馬相關(guān)負(fù)責(zé)人稱,二股東史正富辭去公司董事職務(wù)是因為“近年來專注于學(xué)術(shù)研究”,史正富仍是星馬集團參股股東之一。上述負(fù)責(zé)人承認(rèn),股權(quán)相對松散將會為公司治理帶來一定的難度,并表示國有企業(yè)混改風(fēng)潮下,公司也有可能順勢推出相應(yīng)的改革舉措。
但更迫在眉睫的是華菱星馬的債市融資計劃。華菱星馬去年10月底公告,公司擬發(fā)行15億元的公司債,用于補充公司營運資金、償還公司債務(wù),改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。
根據(jù)我國公司債發(fā)行“最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息”的要求,2014年度的虧損除了將為華菱星馬的信用評級帶來負(fù)面影響外,債市發(fā)行利率的逐步攀升也可能制約公司的融資?;仡櫧诎l(fā)行公司債的福星股份、貴人鳥等,債券票面利率分別為7.5%和6.80%,融資成本仍相對較高。