三季報(bào)尚盈利1.05億元，全年業(yè)績(jī)卻預(yù)虧2.8億元至3.8億元，華菱星馬(600375)上周末發(fā)布的預(yù)虧公告，尤如在中小投資者中引爆了一顆地雷。與中小股東惶恐相對(duì)的是，公司重要股東第四季度頻頻減持，其中管理層持股企業(yè)、第三大股東星馬創(chuàng)投更是于12月中上旬高位清空3400萬(wàn)股無(wú)限售股，持股比例由6.93%下降到不足1%，并退出公司前十大股東。
值得注意的是，華菱星馬第二大股東、學(xué)者富豪史正富已于去年三季報(bào)發(fā)布同日遞交了辭職報(bào)告。在業(yè)績(jī)承壓、股權(quán)分散的情況下，加之國(guó)資國(guó)企改革持續(xù)落地，華菱星馬后續(xù)如何進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和資本運(yùn)作，值得市場(chǎng)關(guān)注。
去年四季度業(yè)績(jī)突變
1月17日，主營(yíng)重卡及專(zhuān)用汽車(chē)的華菱星馬公告預(yù)計(jì)2014年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損2.8億元到3.8億元。
消息一出，雪球、股吧等論壇上的眾多投資者大呼突然。此前，2014年10月底發(fā)布的三季報(bào)顯示，華菱星馬1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.81億元，凈利潤(rùn)為1.05億元，同比下降47.69%；三季度扣非后凈利潤(rùn)仍有9336.64萬(wàn)元。
華菱星馬表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資放緩，“國(guó)Ⅲ”轉(zhuǎn)“國(guó)Ⅳ”和信貸收縮政策等因素的影響，造成公司產(chǎn)品需求下滑。資料顯示，華菱星馬2012年度、2013年度營(yíng)業(yè)收入分別為44.75億元和65.61億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.68億元和2.47億元。
對(duì)于四季度業(yè)績(jī)驟降的原因，華菱星馬在公告中解釋稱(chēng)：公司產(chǎn)品2014年度銷(xiāo)售量較上年下滑約30%，尤其在第四季度出于維護(hù)銷(xiāo)售渠道和促進(jìn)銷(xiāo)售的需要，公司增加了產(chǎn)品促銷(xiāo)力度，合計(jì)影響利潤(rùn)總額約2億元；計(jì)提壞賬準(zhǔn)備對(duì)公司利潤(rùn)的影響約2億元，其中四季度針對(duì)礦用自卸車(chē)產(chǎn)品的客戶(hù)個(gè)別計(jì)提壞賬準(zhǔn)備約1.5億元，對(duì)其他客戶(hù)新增計(jì)提壞賬準(zhǔn)備5000萬(wàn)元。此外，募投項(xiàng)目投產(chǎn)新增折舊費(fèi)用約6000 萬(wàn)元；新增廣告費(fèi)用支出4000萬(wàn)元；政府補(bǔ)助同比2013年減少4251.12萬(wàn)元，這些都是影響2014年度利潤(rùn)的重要原因。
“重卡和專(zhuān)用車(chē)行業(yè)大趨勢(shì)的確不好，但華菱星馬的業(yè)績(jī)?nèi)缘陀陬A(yù)期。”一位上海的分析師向證券時(shí)報(bào)記者表示，2014年國(guó)內(nèi)重型卡車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)74.75萬(wàn)輛和74.40萬(wàn)輛，同比分別下降1.73%和3.89%，其中東風(fēng)、重汽等第一梯隊(duì)的企業(yè)包攬了八成的銷(xiāo)量，讓身在第二梯隊(duì)的華菱星馬“壓力山大”。
同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，近6個(gè)月里，共有8家機(jī)構(gòu)對(duì)華菱星馬作出評(píng)級(jí)，其中6家給予“增持”，2家維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，平均預(yù)測(cè)公司2014年的每股收益為0.41元。
在中小投資者層面上，突如其來(lái)的虧損則引發(fā)了華菱星馬“業(yè)績(jī)洗澡”、“甩包袱輕裝上陣”的猜測(cè)。此前2011年，星馬汽車(chē)通過(guò)向星馬創(chuàng)投、安徽省投資集團(tuán)等股東定向增發(fā)購(gòu)買(mǎi)華菱汽車(chē)股權(quán)。根據(jù)當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)承諾，華菱汽車(chē)在2011年度、2012年度和2013年度的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為2.22億元、2.38億元和2.49億元，不足部分將由星馬創(chuàng)投交易方等以現(xiàn)金方式補(bǔ)齊。
有私募人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，壞賬計(jì)提是上市公司調(diào)控業(yè)績(jī)的常用手段，從以往經(jīng)驗(yàn)看，確有上市公司為彌補(bǔ)此前幾年的虛增業(yè)績(jī)，或是后期公司混合所有制改造、管理層收購(gòu)等鋪路的情況存在。
對(duì)此，華菱星馬相關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者采訪時(shí)稱(chēng)，公司對(duì)工程車(chē)輛產(chǎn)品依賴(lài)度較高，影響較其他重卡上市公司更為明顯，其中礦山自卸車(chē)等產(chǎn)品因下游煤礦停工等因素已出現(xiàn)了較多的貸款逾期情況，計(jì)提較高的壞賬準(zhǔn)備金出于謹(jǐn)慎性考慮。他同時(shí)稱(chēng)，公司自產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)配套情況低于原定產(chǎn)銷(xiāo)8000~10000臺(tái)的目標(biāo)，也是拖累業(yè)績(jī)的主要因素。
星馬創(chuàng)投幾乎清倉(cāng)
隨著增發(fā)和前次資產(chǎn)重組時(shí)有限售條件股陸續(xù)解禁上市，華菱星馬近半年來(lái)屢遭重要股東減持。華菱星馬去年12月4日、16日分別公告，公司第三大股東星馬創(chuàng)投、第四大股東安徽省投資集團(tuán)分別通過(guò)大宗交易減持1500萬(wàn)股和520萬(wàn)股股票，均成為持股5%以下股東，其中星馬創(chuàng)投的成交價(jià)格為12.67元/股。
記者查詢(xún)上交所大宗交易系統(tǒng)后發(fā)現(xiàn)，星馬創(chuàng)投于去年12月11日再度大幅減持華菱星馬：長(zhǎng)江證券合肥長(zhǎng)江西路證券營(yíng)業(yè)部于當(dāng)日分4次賣(mài)出1900萬(wàn)股華菱星馬股份，成交價(jià)格均為12.67元/股；賣(mài)出營(yíng)業(yè)部及賣(mài)出價(jià)格均與12月3日大宗交易信息完全相同。
值得注意的是，星馬創(chuàng)投是華菱星馬董事長(zhǎng)劉漢如等142位星馬集團(tuán)及下屬企業(yè)員工(包括董事和高級(jí)管理人員)聯(lián)合出資成立的員工持股公司。去年三季報(bào)時(shí)，星馬創(chuàng)投共持有3852.69萬(wàn)股華菱星馬股份，為公司第三大股東；此外，星馬創(chuàng)投還持有華菱星馬控股股東星馬集團(tuán)19%股權(quán)和華神建材1%股權(quán)(星馬集團(tuán)持有華神建材99%的股份)，是華菱星馬的關(guān)聯(lián)方。
也就是說(shuō)，去年12月接連兩次減持后，星馬創(chuàng)投所持上市公司股權(quán)僅剩不到452萬(wàn)股，持股比例由原來(lái)的6.93%下降到不足1%。考慮到星馬創(chuàng)投仍有432.46萬(wàn)股有條件限售股在2015年7月才能解禁，也就是說(shuō)，星馬創(chuàng)投目前持有的無(wú)條件限售股幾乎出清。
另一個(gè)微妙的變化則是，在星馬創(chuàng)投拋售上市公司股權(quán)附近幾天，星馬創(chuàng)投也退出了華神建材和星馬集團(tuán)。通過(guò)安徽省工商行政管理局網(wǎng)站查詢(xún)可知，華神建材和星馬集團(tuán)分別在去年的12月11日和12月16日辦理了股東、發(fā)起人(出資情況)變更，變更后華神建材由星馬集團(tuán)全資持有，而星馬創(chuàng)投也不再持有星馬集團(tuán)的股東權(quán)益。
記者向華菱星馬相關(guān)負(fù)責(zé)人求證獲悉，星馬創(chuàng)投確在12月集中出售了3400萬(wàn)股上市公司股份。上述負(fù)責(zé)人表示，星馬創(chuàng)投成立已有多年，發(fā)起設(shè)立的自然人股東不少也面臨著退休，將上市公司股權(quán)折現(xiàn)是對(duì)星馬創(chuàng)投各自然人股東的正?；貓?bào)。
股權(quán)格局變化引猜想
記者發(fā)現(xiàn)，去年第四季度多家重要股東減持股份后，華菱星馬現(xiàn)有的股東格局已發(fā)生重要變化。10月，控股股東星馬集團(tuán)減持550萬(wàn)股，合計(jì)持有的上市公司股權(quán)降至 14.71%；第四大股東安徽省投資集團(tuán)于12月減持520萬(wàn)股，持股比例降至4.93%；第三大股東星馬創(chuàng)投已幾近退出，第二大股東史正富也于去年10月31日遞交了辭職報(bào)告，退出董事會(huì)。
此前2010年，史正富、安徽省投資集團(tuán)曾作出一致行動(dòng)聲明，在作為公司股東期間將一直保持與星馬集團(tuán)的一致行動(dòng)，但三方并未締結(jié)一致行動(dòng)關(guān)系，無(wú)減持和轉(zhuǎn)讓限制。目前史正富仍持有華菱星馬8.74%的股權(quán)，持股數(shù)量為5229.71萬(wàn)股，其中剩余的587萬(wàn)股將于2015年7月解除限售。
華菱星馬相關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，二股東史正富辭去公司董事職務(wù)是因?yàn)椤敖陙?lái)專(zhuān)注于學(xué)術(shù)研究”，史正富仍是星馬集團(tuán)參股股東之一。上述負(fù)責(zé)人承認(rèn)，股權(quán)相對(duì)松散將會(huì)為公司治理帶來(lái)一定的難度，并表示國(guó)有企業(yè)混改風(fēng)潮下，公司也有可能順勢(shì)推出相應(yīng)的改革舉措。
但更迫在眉睫的是華菱星馬的債市融資計(jì)劃。華菱星馬去年10月底公告，公司擬發(fā)行15億元的公司債，用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金、償還公司債務(wù)，改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
根據(jù)我國(guó)公司債發(fā)行“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息”的要求，2014年度的虧損除了將為華菱星馬的信用評(píng)級(jí)帶來(lái)負(fù)面影響外，債市發(fā)行利率的逐步攀升也可能制約公司的融資?；仡櫧诎l(fā)行公司債的福星股份、貴人鳥(niǎo)等，債券票面利率分別為7.5%和6.80%，融資成本仍相對(duì)較高。
