投資要點(diǎn)
事件：浙江龍盛發(fā)布公告，2015年1月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)浙江龍盛非公開發(fā)行A股股票的申請(qǐng)進(jìn)行了審核，公司此次非公開發(fā)行申請(qǐng)獲得通過。
根據(jù)此前公告，浙江龍盛此次將向公司董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)及其他8名公司核心管理人員以不超過12.03元/股的價(jià)格發(fā)行9670萬股，募集不超過11.89億元資金，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。本次非公開發(fā)行股票自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得上市交易或轉(zhuǎn)讓。
點(diǎn)評(píng)：
非公開發(fā)行給公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥懔鲃?dòng)資金支持。浙江龍盛于2012年12月并購(gòu)德司達(dá)集團(tuán)之后，公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，營(yíng)業(yè)收入大幅上升。
但如此大規(guī)模的全球并購(gòu)整合后對(duì)于公司運(yùn)營(yíng)所需資金的要求也大幅增加，而對(duì)德司達(dá)的并購(gòu)之后，公司貨幣資金大幅下降，對(duì)于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的展開及業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大形成一定限制。同時(shí)流動(dòng)資金的快速下降顯著增大了公司短期的償債壓力，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨著相應(yīng)的流動(dòng)資金壓力。
本次非公開發(fā)行募集不超過11.89億用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，發(fā)行完成后將顯著增強(qiáng)龍盛資金實(shí)力，有效改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。龍盛一直以發(fā)展成為“世界級(jí)特殊化學(xué)品生產(chǎn)服務(wù)商”為戰(zhàn)略目標(biāo)，收購(gòu)德司達(dá)是其全球化戰(zhàn)略的第一步，預(yù)計(jì)未來公司將通過合資、合作、兼并及收購(gòu)等資本運(yùn)作方式繼續(xù)開拓國(guó)際市場(chǎng)并推動(dòng)本土化進(jìn)程，充足的流動(dòng)資金將能夠保障公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
環(huán)保趨嚴(yán)，染料業(yè)務(wù)盈利再度走高。分散染料上游原材料還原物的生產(chǎn)中伴隨有嚴(yán)重污染，環(huán)保日益趨嚴(yán)下部分排污未達(dá)標(biāo)企業(yè)被迫暫停生產(chǎn)，且短期復(fù)產(chǎn)可能性較低。當(dāng)前分散染料下游渠道及印染企業(yè)庫(kù)存也已顯著降低，12月份各企業(yè)分散染料出貨量明顯好轉(zhuǎn)，部分還原物下游分散染料價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲，不同系列分散黑染料上漲5000-8000元/噸，分散藍(lán)上漲幅度在5000-10000元/噸。
此外近期部分14年中期投產(chǎn)的中小H酸生產(chǎn)企業(yè)受環(huán)保影響暫停生產(chǎn)，活性染料原材料H酸市場(chǎng)供給趨緊，市場(chǎng)成交價(jià)也從前期低點(diǎn)的3.7-3.8萬元/噸反彈至5萬元/噸，近期活性染料價(jià)格也有望見底回升。
我們認(rèn)為染料行業(yè)后續(xù)環(huán)保趨嚴(yán)仍是大趨勢(shì)，染料生產(chǎn)所需原材料眾多，部分中小原材料生產(chǎn)企業(yè)存在較為嚴(yán)重的偷排現(xiàn)象，預(yù)期未來被迫停產(chǎn)概率較高，部分依賴于外購(gòu)原材料企業(yè)的生產(chǎn)穩(wěn)定性難以保證。浙江龍盛已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，具備完善的污廢處理能力，未來將顯著受益于環(huán)保趨嚴(yán)下染料供給格局的優(yōu)化，染料業(yè)務(wù)盈利將持續(xù)高企。
維持“買入”評(píng)級(jí)。環(huán)保日益趨嚴(yán)下染料行業(yè)盈利持續(xù)增長(zhǎng)，龍盛作為國(guó)際染料龍頭，已建立起覆蓋染料全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化園區(qū)，并實(shí)現(xiàn)了所有污廢品的環(huán)?；幚?，公司染料業(yè)務(wù)受益于供給格局的改善，盈利能力持續(xù)提升。
當(dāng)前公司正積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，本次非公開發(fā)行補(bǔ)充流動(dòng)資金將有助于未來公司繼續(xù)開拓國(guó)際市場(chǎng)并推動(dòng)本土化進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年EPS分別為1.72、2.12和2.50元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，下游行業(yè)需求低迷的風(fēng)險(xiǎn)。
