第五期環(huán)氧乙烷/乙二醇聯(lián)產(chǎn)項目預期將于2015年一季度投產(chǎn)
根據(jù)公司資料，該項目可選擇生產(chǎn)最高24萬噸EO和最低12萬噸乙二醇；或者最低10萬噸EO和25萬噸乙二醇?？紤]乙二醇當前市場價格較低，EO是公司主要產(chǎn)品，且價格已有所回復，毛利率水平回升，我們預期該項目將為公司貢獻產(chǎn)量18~20萬噸，EO總產(chǎn)能將達到57萬噸，增長72.7%。
甲醇制乙烯（MTO）項目預期于2015年一季度投產(chǎn)，乙烯自給率將近半公司持有該項目75%權(quán)益，嘉化集團持有剩余25%權(quán)益。該項目設計乙烯產(chǎn)能30萬噸，丙烯40萬噸，其他C4、C5共4.9萬噸。考慮到甲醇過剩，近期價格上升空間有限，按照當前甲醇價格計算，自產(chǎn)乙烯的成本在8600元/噸（含稅）左右，市場乙烯價格接近11000元/噸，公司乙烯成本具有較大優(yōu)勢。
回報期內(nèi)償債加速，預期高負債將有所緩解
由于以上兩個大項目投入（根據(jù)資料顯示，兩個項目13、14年共投入36億人民幣），債務居高不下。我們測算，MTO項目將大幅降低乙烯成本，預期公司15、16年稅前利潤分別達到11.4億和13.3億人民幣，每年經(jīng)營性現(xiàn)金流可超過17億，公司將有足夠的資金償還部分銀行貸款，負債水平將得到緩解。
EO行業(yè)競爭提升，成本優(yōu)勢日顯重要
隨著環(huán)氧乙烷產(chǎn)能逐步擴張，供應已從緊張轉(zhuǎn)為寬松，預期未來供應將進一步得到釋放。乙烯作為EO主要的原材料，控制好該原材料的成本將是未來行業(yè)競爭的重要著力點。
