2014年上半年業(yè)績(jī)5.03億元，同比增41.74%，折合EPS0.34元，符合預(yù)期。2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.67億元，同比增長(zhǎng)9.69%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)5.03億元，同比增長(zhǎng)41.74%，折合EPS0.34元，符合我們?cè)跇I(yè)績(jī)前瞻中的預(yù)期。2季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.81億元，同比增長(zhǎng)5.66%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.76億元，同比增長(zhǎng)14.28%，折合EPS0.25元。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)施了13年利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)，每10股轉(zhuǎn)增6股。
水泥量穩(wěn)價(jià)升，成本下滑推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥熟料銷售2299.56萬(wàn)噸，同比增加約83萬(wàn)噸，增長(zhǎng)3.79%。價(jià)格方面，上半年湖南、湖北地區(qū)P·O42.5含稅均價(jià)314元/噸、384元/噸，較去年同期分別增長(zhǎng)13元/噸，16元/噸。三季度開始，湖南湖北地區(qū)高標(biāo)水泥價(jià)格分別為300元/噸，310元/噸，湖北/湖南地區(qū)水泥價(jià)格較年初回落120元/噸和110元/噸，較6月份回落50元/噸和40元/噸。上半年公司噸凈利19元，較去年同期上升5元/噸。噸凈利上漲主要由于區(qū)域水泥價(jià)格上升和去年低基數(shù)效應(yīng)；噸毛利80元，較去年同期增長(zhǎng)17元/噸。其中二季度單季噸毛利86元，同比上升15元/噸；噸凈利24元，同比上升3元/噸。上半年煤炭?jī)r(jià)格下滑使水泥成本降低，有效攤薄公司水泥噸成本。1-6月份公司水泥噸成本188元，同比下降5元/噸。
國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)展順利，環(huán)保業(yè)務(wù)長(zhǎng)期看好。2013年公司在塔吉克斯坦投產(chǎn)3000t/d 生產(chǎn)線，14年上半年已開工在建第二個(gè)水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目(1000d/t)。此外公司完成了柬埔寨CEMENT CHAKREY TING FACTORY CO. LTD 的40%股權(quán)認(rèn)購(gòu)，并成為該公司的第一大股東，國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略取得新的突破。14年公司投資總預(yù)算18億元左右，其中環(huán)保業(yè)務(wù)7.69億元，占比約42%。和衛(wèi)生填埋、垃圾發(fā)電相比，水泥窯協(xié)同處理垃圾具有眾多優(yōu)勢(shì)，目前在國(guó)內(nèi)尚處于推廣階段。13年10月國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》，指出將完善水泥窯協(xié)同處理垃圾結(jié)算機(jī)制，我們認(rèn)為隨著政策出臺(tái)和國(guó)家補(bǔ)貼的進(jìn)一步加大，環(huán)保業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)新的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值。公司主要生產(chǎn)線分布在湖北、湖南等地區(qū)，共計(jì)占總產(chǎn)能71%，上半年廣東恩平水泥熟料生產(chǎn)線點(diǎn)火試生產(chǎn)，新增熟料產(chǎn)能124萬(wàn)噸，此外公司西藏日喀則新線(2000t/d)預(yù)計(jì)在14年投產(chǎn)15年放量。目前兩湖地區(qū)無(wú)新增產(chǎn)能，預(yù)計(jì)全年將新投產(chǎn)6條生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能728萬(wàn)噸，產(chǎn)能新增比例5%，新增產(chǎn)能沖擊較弱。1-6月份湖北和湖南地區(qū)水泥產(chǎn)量累計(jì)增速在5.6%和5.2%，疊加湖北地區(qū)五年計(jì)劃中加快基建投資政策支持，需求端有望保持良好平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。我們維持公司2014/2015/2016年EPS 分別為0.94元/1.05元/1.25元，給予公司2014年7.2倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
