收購南昌吉龍，ROIC高：公司5月6日公告，全資子公司科之杰集團(tuán)使用自有資金收購南昌吉龍的100%股權(quán)，交易對價(jià)2309.萬元。截止至2014年3月末，公司凈資產(chǎn)2127萬元，此次收購在凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上溢價(jià)不到10%。若按照2014年一季度凈利潤簡單年化來計(jì)算，ROIC高達(dá)35%，充分體現(xiàn)公司輕資產(chǎn)優(yōu)勢。
南昌吉龍業(yè)務(wù)成熟，預(yù)計(jì)科之杰全年業(yè)績高增長：南昌吉龍隸屬于上市公司浙江龍盛，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)健康，2014年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤204萬元，考慮到一季度為減水劑業(yè)務(wù)淡季以及科之杰集團(tuán)管理能力的移植，預(yù)計(jì)吉龍全年凈利潤將顯著高于2013年422萬元的水平。從一季度的經(jīng)營情況看，減水劑業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比改善，除了源自于原材料成本降低之外，還源自于銷量的增長與三代減水劑對二代減水劑的替代，我們預(yù)計(jì)2014年公司減水劑業(yè)務(wù)仍能保持高速增長。
期待檢測業(yè)務(wù)發(fā)力：公司于2013年底提出將檢測業(yè)務(wù)作為公司發(fā)展的重點(diǎn)，尋求優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的。我們認(rèn)為國家對于檢測業(yè)務(wù)去行政化的破冰，壟斷市場能夠被打開，公司在市場開拓方面具備競爭優(yōu)勢，檢測業(yè)務(wù)的開拓利于提升公司的估值水平。
投資建議：買入-A投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為23.2%、26.5%、21.4%，凈利潤增速分別為20.1%、21.6%、22.4%，考慮到檢測業(yè)務(wù)發(fā)力有望提升公司估值，維持買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：檢測業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，原材料成本超預(yù)期上升，經(jīng)濟(jì)減速
