公司發(fā)布2014年一季報，收入同比增長32.7%，凈利潤虧損額擴大至4.3億元。公司虧損擴大主要是投資收益減少和營業(yè)外支出增加，關注京津冀景氣回升狀況。
2014年一季度公司虧損4.3億元，虧損額較去年同期有所增加。公司2014年一季度實現(xiàn)銷售收入21.4億元，同比增加32.7%；實現(xiàn)營業(yè)利潤和凈利潤分別為-6.5元、-4.3億元，去年同期則分別為-5.8億元和-4.0億元，虧損額有所擴大，單季度EPS為-0.32元。一季度末公司應收賬款為15.5億元，較年初增加3.9億元，主要是由于賒銷金額增加。一季度末預收款項較年初增加4.7億元至8.3億元，Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流2.4億元，去年同期為-1.2億元。
收入增長主要由銷量拉動，費用率下降，投資收益和營業(yè)外支出影響業(yè)績。我們預計今年一季度公司水泥銷量同比增長30%左右，是拉動收入增長的主要因素。受煤炭成本下降影響，一季度公司毛利率提升0.4個百分點至11.4%。一季度公司銷售費用率、管理費用率分別為3.7%和18.7%，同比分別減少3.6和3.2個百分點，我們認為費用率的下降主要是由于窯運轉(zhuǎn)率提升之后攤薄了部分費用。一季度投資收益為-8283萬元，同比減少7001萬元，主要是參股子公司唐山冀東混凝土等收益同比下降。若扣除掉投資收益的影響，則今年一季度公司營業(yè)利潤為-5.7億元，同比增加了3858萬元。另外一季度公司營業(yè)外收支僅28萬元，去年同期為3815萬元，對業(yè)績也有一定影響。
未來需繼續(xù)關注京津冀地區(qū)景氣回升狀況。京津冀地區(qū)經(jīng)過前期第一輪產(chǎn)能淘汰行動，目前供給格局已經(jīng)有所改善，大企業(yè)的市場份額開始逐步上升。河北省計劃到2017年共淘汰6000萬噸水泥產(chǎn)能，預計今年下半年有望開始進行新一輪的產(chǎn)能收縮。需求方面，京津冀一體化的頂層設計正在起草中，預計一體化的政策未來或能對需求形成有力拉動。我們?nèi)跃S持京津冀區(qū)域底部向上的判斷，預計公司2014-2016年EPS為0.41、0.62和0.77元，目前股價對應14年PE為20倍、PB為0.9倍。公司是京津冀地區(qū)的水泥彈性品種，關注后續(xù)的水泥價格走勢和秦嶺水泥的重組進展。
2014年一季度公司虧損4.3億元，虧損額較去年同期有所增加。公司2014年一季度實現(xiàn)銷售收入21.4億元，同比增加32.7%；實現(xiàn)營業(yè)利潤和凈利潤分別為-6.5元、-4.3億元，去年同期則分別為-5.8億元和-4.0億元，虧損額有所擴大，單季度EPS為-0.32元。一季度末公司應收賬款為15.5億元，較年初增加3.9億元，主要是由于賒銷金額增加。一季度末預收款項較年初增加4.7億元至8.3億元，Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流2.4億元，去年同期為-1.2億元。
收入增長主要由銷量拉動，費用率下降，投資收益和營業(yè)外支出影響業(yè)績。我們預計今年一季度公司水泥銷量同比增長30%左右，是拉動收入增長的主要因素。受煤炭成本下降影響，一季度公司毛利率提升0.4個百分點至11.4%。一季度公司銷售費用率、管理費用率分別為3.7%和18.7%，同比分別減少3.6和3.2個百分點，我們認為費用率的下降主要是由于窯運轉(zhuǎn)率提升之后攤薄了部分費用。一季度投資收益為-8283萬元，同比減少7001萬元，主要是參股子公司唐山冀東混凝土等收益同比下降。若扣除掉投資收益的影響，則今年一季度公司營業(yè)利潤為-5.7億元，同比增加了3858萬元。另外一季度公司營業(yè)外收支僅28萬元，去年同期為3815萬元，對業(yè)績也有一定影響。
未來需繼續(xù)關注京津冀地區(qū)景氣回升狀況。京津冀地區(qū)經(jīng)過前期第一輪產(chǎn)能淘汰行動，目前供給格局已經(jīng)有所改善，大企業(yè)的市場份額開始逐步上升。河北省計劃到2017年共淘汰6000萬噸水泥產(chǎn)能，預計今年下半年有望開始進行新一輪的產(chǎn)能收縮。需求方面，京津冀一體化的頂層設計正在起草中，預計一體化的政策未來或能對需求形成有力拉動。我們?nèi)跃S持京津冀區(qū)域底部向上的判斷，預計公司2014-2016年EPS為0.41、0.62和0.77元，目前股價對應14年PE為20倍、PB為0.9倍。公司是京津冀地區(qū)的水泥彈性品種，關注后續(xù)的水泥價格走勢和秦嶺水泥的重組進展。
